416亿买来的教训：曾剥离格力后，集团再也无法撼动董明珠铁王座

前些天财经圈炸了一个大瓜，格力集团原董事长周乐伟主动投案了。这事往前捋七年，当年那桩被吹上天的国企混改经典交易，现在看完全是个大写的尴尬。珠海国资当初卖格力股权换了416亿，本想调整格局培育新产业，结果钱亏得一塌糊涂，董明珠的位置反倒坐得更稳了。这剧情比电视剧还戏剧性，里头的门道比你想的有意思多了。

很多人搞不清格力集团和格力电器的区别，其实二者本是母子，格力电器是做空调赚大钱的上市印钞机，格力集团是珠海国资委100%持股的母公司，也就是背后的东家。早从朱江洪2012年退休开始，珠海这边就想安排自己人进格力电器董事会。最早派去的周少强，直接被经销商牵头的股东联手投出去了，场面别提多尴尬。

真正撕破脸是2016年，那时候董明珠想拿格力的钱收购珠海银隆做新能源，现在看这眼光真的准，当时国资委说啥都不同意。没过多久，一纸通知下来，董明珠被免了格力集团董事长的职务，理由说的是上市公司董事长不该兼母公司董事长，再加她当时62岁，到了体制内退休线。接棒的就是这次主动投案的周乐伟，这人出身不简单，建行珠海分行做了十几年，从信贷干到风控副行长，后来转去政府系统，还是金融博士，当时所有人都觉得这安排太稳了。

2019年周乐伟拍板做了那件惊动整个A股的大事，把格力集团手里15%的格力电器股份卖给高瓴牵头的珠海明骏，作价整整416.62亿。卖完之后格力集团持股只剩3.46%，直接让出了控股股东的位置，当时这桩交易被各路媒体吹成混改教科书级别的样本。账面上看怎么都划算，拿没流动性的股权换几百亿真金白银，腾出手去培育新产业，高瓴还承诺管理层稳定，等于给董明珠的话语权上了保险。

问题就出在腾出手搞投资这件事上，416亿到账后，100亿上交了珠海市财政，剩下小280亿都留在集团，由周乐伟拿着投项目。从2020年开始，投资步子越迈越大，半导体、商业航天、新能源、地产装修、医疗器械啥都投，跟撒胡椒面似的到处撒。撒得快亏得也快，A股近十年最大的两个雷，恒大和万达，居然被格力集团全踩中了，这事说出去都没人信。

第一个大坑就是宝鹰股份，前前后后投了差不多45亿进去，这家公司本来做建筑装饰，还蹭了光伏新能源的热度，偏偏跟恒大绑得死死的。恒大暴雷之后，宝鹰股价一路跌，市值直接缩了四分之三，账面浮亏就有三十多亿。转头说投万达那笔，当年万达最艰难的时候，格力集团掏了30亿进去，本来想蹭万达商管赴港上市的东风赚一笔，结果万达商管四次冲击港交所都没成，这笔钱现在还锁着，能不能回本全看天意。

市场上都调侃，一个人故意想亏掉两百亿，难度比赚两百亿还大，一个建行风控出身的博士，怎么会短时间内连踩这么多大坑，这事本身就透着不对劲。这事其实早就有铺垫，2024年7月珠海国资委原主任李丛山被查，2026年3月当年推动格力混改的原珠海市委书记郭永航落马。4月初巡察组刚进门查项目投资和资金流向，没到一个月周乐伟就自己去纪委交代问题了，这条线串起来明明白白。

另一边格力电器的日子，过得跟格力集团完全是两个画风。2023年净利润290亿，2024年涨到321亿，连续两年刷新历史纪录。股价2021、2022年跟着地产周期跌穿30元，很快就走出V型反弹，走势比很多同行业公司稳多了。

说到分红格力更是豪气，上市这么多年累计现金分红已经突破1700亿，A股五千多家公司里，除了几家银行和两桶油这种巨无霸央企，制造业里找不到几个能打的。股东大会上，不管是散户还是经销商，对董明珠的拥护几乎是铁板一块，没人能撬得动。很多人说董明珠个人持股才1.79%不算多，其实混改的时候她就和高瓴旗下的珠海明骏签了一致行动人协议，两边加起来持股将近18%，这个份额谁想动都难。

更关键的是她几十年攒下来的软实力，供应商、经销商、公司十几万中层员工，还有跟着格力分红赚了钱的中小股东，几乎都站在她这边。资本市场早就摸透了一个理，能让所有人持续赚到钱的人，才配坐得稳这个位置。现在格力集团和格力电器名字还在一起，路早就分开走了。

格力集团一年营收才70亿左右，格力电器一年一千九百多亿，差了快三十倍。现在格力集团持股3.46%，刚卡在3%的董事提名门槛上面，提了名能不能在股东大会通过，那又是另一回事了。回头看这十几年的调整，结局说出来有点黑色幽默，当年想布局的关键人物，要么调走要么被查，被免了集团职务的董明珠，反倒越战越稳，今年72岁还稳稳坐在格力电器董事长兼总裁的位置上。

416亿没换来想要的产业升级，反倒换来了一个价值几百亿的教训。很多人觉得拿了股权就有控制权，其实根本不是这么回事，能带着股东持续赚钱的人，才坐得住那把椅子。这话放到哪个行业都说得通。

参考资料：第一财经 416亿格力股权转让事件深度调查