腾讯的生死劫

腾讯现在好像成了夹心饼干，两边都不讨好。

腾讯本身就有双面属性，既被价值投资者喜欢，因为他的基本盘很稳，也被投机者喜欢，因为他也属于科技公司。

但是很显然这两者很难共存，之前能共存，是因为他一直保持着壁垒优势，微信的流量摆在那，所以不管做什么都自带几分光环，现在不能共存，是因为AI对于腾讯也是一个全新的领域，一个脱离他的用户基数的领域。

既然不能共存，不但市场会撕裂，公司内部其实也会有撕裂感。

市场的撕裂在于不同的人群，看待的角度不一样，有些人认为腾讯太保守，有钱有人有资源有能力，为什么不全力冲刺AI？

混元模型拿不到顶尖的成绩，元宝在大力推广后，也没见有多火。

难道是没实力做出更好的AI产品吗？

当然不是，这其实是公司内部撕裂的结果。

不知道还有多少人记得张小龙曾说过，真正好的产品，不是让用户陷入沉迷，而是使用完就赶快走人。

这是张小龙作为产品经理对产品的看待，我不知道他现在有没有转变观念，相信现在很多人看到这句话都是不认可的。

因为现在的产品，全都是在挖空心思怎么留住用户，怎么让用户沉迷，怎么让用户不知不觉花更多的时间在自己的产品上。

这明显是和腾讯之前的理念相冲突的，可能这也是腾讯的AI表现不够亮眼的原因之一，战略重心不在这个上面，或者说IA的战略优先级不是最高级别。

当然腾讯肯定有自己的考量，也有自己的节奏安排，但是大多数人不这样认为，会觉得现在是全球AI激烈竞争的关键时期，就应该全力往前冲。

前阵子不是还传出腾讯三年万亿投入AI的假消息吗，也说明市场确实期待更激进的腾讯。

虽说AI的战略优先级不是最高，但并不是不重视，腾讯现在的资本开支也不低的。

这也导致了传统价值投资者的不满，花那么多钱做个没啥用的AI干什么，一季度资本开支319亿，实际现金投入370亿，要是每个季度都这样，这么多钱还不如用来分红。

所以你看一方觉得投入不够，另一方觉得投入太多，不就两边都不讨好，股价也从去年下半年的680，跌到现在的460。

如果抛开AI这个事情，腾讯依然是非常稳，非常优秀的。

收入1965亿，同比增长9%，毛利1113亿，同比增长11%，经营盈利674亿，同比增长17%，不过如果减掉投资收益和非主业收益后的经营利润是661亿，同比增长12%。

另外Non-IFRS净利润679亿，同比增长11%，你看这无论如何都是一份表现比较好的成绩单，至少很稳。

而且几大主营业务，今年也都有不错的表现。

一季度游戏收入642亿，同比增长7.9%，其中国内增长6%，海外增长13%，理论上后面的业绩应该更好，因为《洛克王国》这款新游戏上线没多久，递延收益和新增业绩肯定会让下个季度游戏更亮眼。

营销服务382亿，同比增长20%，整体经济状况没怎么好转，营销能拿到这么好的成绩，这有点超出我的预期了。

这主要是AI的驱动，再加上视频号的缓慢进步带来的好处。

金科服务599亿，同比增长9%，这里面企业服务拉高了增速，金融科技有点拖后腿。

腾讯的云服务已经涨价好多次了，这个未来可能有想象空间，算是腾讯在AI领域重点发力的对象之一。

从HY3.0的表现来看，进步确实很快，免费的时候使用量很高，收费之后虽然有所下降，但依然是词元消耗量最大的。

所以别只顾着说元宝不好用，更别说腾讯在AI掉队了，综合水平上腾讯在AI的布局，确实谈在全球谈不上多顶尖，但是也没那么差。

元宝不好用是真的，我也觉得，但是AI产业布局，不止是一个应用软件这么简单。

腾讯是如何理解AI的，或者说如何定义AI的位置，这个在他们内部肯定是有争议的，未来会如何演变暂时也还不知道。

但是有一点，任何互联网科技公司，一定离不开AI，未来的战略高地，也一定是AI。

不管AI现在有没有泡沫，也不管未来会以什么样的节奏发展，它是未来科技的具体表现肯定没错，只是产业是否健康发展的问题。

现在的AI和当年的互联网差不多是一样的，同样也会有两个分支，一条B端，一条C端。

B端的未来就是工业4.0，也就是智慧工厂，C端的未来在哪，暂时不知道，所有AI公司也都在使劲找出路，找合适的落地应用场景。

而C端客户恰好是互联网公司的命脉，腾讯靠着社交这个利器，掌握了流量入口，所以前些年一直都是胜利者。

到今天为止，腾讯的护城河依然是上面这张图。

微信一季度活跃用户14.32亿，而且用户的总体时长还在增加，QQ一季度活跃用户5.16亿，这个下滑是很正常的。

掌握如此庞大的用户，干任何事都相对更简单一些，至少宣传有优势。

这里面非常重要的一个点是用户使用时长，流量为王的底层逻辑就是用户花多少时间在你的产品上面，否则就是无效或低质流量。

每个用户一天的时间是有限的，多花一点时间在A产品上，也就意味着花在B、C...等产品上的时间就会少一些。

从这个角度来说，用户数量并不是最重要的，用户使用时长相对更重要，因为每个用户换算成流量，并不值多少钱，而用户的时间，对所有软件产品更值钱。

任何软件的赚钱方式只有3个，付费使用、广告和数据，获得用户只是第一步，也并不能带来多少收益，或者收益有限。

只有用户愿意长时间停留在这个软件上，这三个付费方式才有意义，也才更重要。

其实如果回过头去看微信是怎么一步步成功的，又是如何一个个击败竞争对手的，答案只有一个，那就是每个人用微信的时间足够长。

所以短信几乎退出历史舞台，所以同类社交竞争对手没一个跑出来，所以短视频如此风靡，腾讯的基本盘依然如此稳固。

短视频的本质还是休闲娱乐，主要还是抓住了用户的碎片化时间，还没有到非用不可的地步，今天中午吃饭不刷短视频，没什么关系，但是微信收到信息，肯定会看。

所以这么多年，腾讯战无不胜攻无不克，微信实在太成功了。

但是AI不一样，AI是有可能动摇腾讯根基的，这应该也是市场最担忧的地方。

微信的护城河在于用户习惯，并不是产品多厉害，是有先发优势，身边的人都在用，所以我不得不用，这是一个生态闭环。

可是从来没有哪个闭环是不能被打破的，微信可以加入AI的功能，其他AI同样可以加入社交功能，这很容易。

那么决定闭环是否被打破的唯一因素，就是哪个方面对用户的吸引力更大，换句话说用户相对更离不开谁。

如果用户离不开微信，用谁家的AI无所谓，包括元宝，那腾讯就还是那个腾讯，未来会成为中国首个市值破10万亿的公司。

如果用户离不开AI，用谁家的工具沟通都无所谓，那腾讯就危险了。

而且AI还有一个特点，如果你用某个AI工具越多，时间越长，这个AI就越了解你，你会发现越用越顺利便捷，时间越长越难再去用其他AI。

这个逻辑其实跟社交软件一样，其他社交软件之所以做不起来，是因为大家已经互相被微信绑定，用起来方便快捷。

视频之所以会有这么多平台，而且几大巨头都不错，没有出现一家通吃的局面，就是短视频无法深度绑定人群，它绑定的只是单个用户的碎片化时间。

但是有一点，视频慢慢的把图文干掉了，现在看图文的人越来越少，原因很简单，因为视频更好用，之前需要从图文获得的信息，从视频同样可以，当然就会抛弃图文选择视频。

那么未来的AI和社交软件，是不是会出现类似的情况？

如果是，腾讯面临的就是生死劫的问题，根本不是现在业绩表现怎么样的问题。

目前腾讯破局的点选择了WorkBuddy，这东西我用了，确实厉害，至少适合现在很流行的“一人公司”，也就是你只需要告诉WorkBuddy一个想法，它有各种虚拟团队来协调完成任务，比如你想要开发一个软件，一句话告诉它就行。

我刚才又看了一下，现在WorkBuddy有24个专家团队，160个AI角色，9个OPC“一人公司”，这么多团队，完全可以帮你系统性的完成某个小型商业项目。

WorkBuddy现在也很火爆，肯定有一些缺陷，但是路径我觉得是对的，它可以深度占用用户的时间，你都把所有工作安排它去做了，当然就是深度绑定。

当然有类似功能的AI也有很多，我是喜欢尝试新事物和新科技的，目前都谈不上太惊艳，但是进步是很快的。

腾讯如果从现在开始把AI进展速度提上去，未来是有可能成为引领AI角色的，当然这个过程还比较漫长，国外也有同样很先进的产品，竞争压力并不小，希望腾讯大胆把步子迈得更大一些。

我对优秀公司的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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