快手为何计划分拆可灵AI？

文｜投资时间网 李路

当漫剧百强榜中AI仿真人短剧的占比从7%激增至38%，AI视频赛道的竞争也逐步进入白热化阶段。行业数据显示，2026年AI漫剧用户规模预计将从1.2亿增至2.8亿，市场规模有望达到240亿元。

在这个赛道中，快手（股票简称：快手-W，股票代码：1024.HK）旗下的可灵AI，作为全球第一个真正面向公众开放的、对标Sora的高质量视频生成产品之一，占有重要位置。

5月11日，市场有消息称，快手计划分拆可灵AI业务以200亿美元估值独立融资，并计划明年启动IPO。次日，快手港股应声高开近10%，盘中涨幅一度超过11%，市值短时大幅飙升。

5月12日，快手在港交所发布的公告部分证实了这一消息。公告称，为了进一步利用外部财务资源，公司董事会正在评估拟议重组可灵AI相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。公司同时表示"方案仍处于初步阶段，尚未签署最终协议"。

一些其他信息也间接显示了快手为分拆可灵AI上市做的准备，如天眼查显示，2026年4月13日快手成立了两家子公司，5月8日同步更名为北京可灵科技有限公司和北京可灵灵动科技有限公司。

快手关于评估拟议重组可灵AI相关资产及业务方案的公告

资料来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年6月，快手正式发布可灵1.0模型，直接对标OpenAI的Sora。2025年4月，快手将可灵AI升级为与电商、商业化等核心业务并列的一级部门，成立可灵AI事业部，直接向CEO程一笑汇报。不到两年时间，这款产品已迭代至3.0版本，并于今年4月成为全球首个支持原生4K直出的AI视频大模型。

业绩贡献方面，财报显示，2025年全年，可灵AI四个季度收入分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元，合计超过10亿元，远超年初设定的6000万美元目标。其中，12月单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）达到2.4亿美元。此前，快手曾披露，截至今年1月，可灵AI的ARR已超过3亿美元。

与分拆消息一同传出的，还有可灵AI4月底ARR已经达到5亿美元。更乐观的说法是，到明年一季度启动IPO流程时，可灵AI ARR有望达到13亿美元。不过截至目前，快手和可灵AI官方都未对此做出任何回应。

从用户规模上看，截至2025年底，可灵AI全球用户突破6000万，累计生成超6亿个视频，服务超过3万家企业客户和开发者。2026年1月，可灵AI月活跃用户突破1200万，App端付费用户环比增长350%。

在这种情况下，快手选择分拆可灵AI单独上市或有迹可循。

同时，从快手本身的角度来看，2025年，快手平均日活跃用户4.1亿、月活跃用户7.25亿，同比增速分别从2021年的15.58%和12.68%一路滑至2.76%和2.11%。同时，快手电商GMV从2021年高达78%的年度增速一路滑至2025年的15%；直播业务2025全年收入391亿元，同比增速仅5.5%，第四季度甚至同比下滑1.9%。

可灵AI虽然增长迅速，但在快手集团的营收盘子中占比仍不足1%，其叙事能力很容易被主站广告、电商、直播这些大盘子淹没。如果继续留在快手体系内，市场给它的估值逻辑，仍然是"短视频公司"的模型。目前，快手市值大致为2000多亿港元，也就是300亿美元左右。此前有分析报告指出，在快手估值下可灵AI的估值约为60亿美元。一旦单独融资、单独估值，可灵AI就可以脱离"快手创新业务"的逻辑定价，转而采用"AI视频基础设施公司"的逻辑定价。市场如何定价"独立AI公司"，智谱（2513.HK）、MINIMAX-W（0100.HK）的股价走势或许可以给出一部分答案。

快手2025年主要运营数据

数据来源：公司公告

当然，不论可灵AI是否分拆上市，算力资源都是最核心的竞争力。

随着算力价格飙升，互联网巨头们都在加大投入。有报道称，字节跳动计划将2026年的资本支出提高约25%至2000亿元，其中相当一部分用于AI算力建设。快手方面在业绩会上也提到，预计2026年整体资本支出将达约260亿元，较2025年新增的110亿元投入，主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，包括数据中心建设等。

需要指出的是，分拆、上市仅是可灵AI被资本市场看见的第一步，但其所处的AI视频赛道竞争远未到终局。字节跳动的Seedance2.0、阿里巴巴的HappyHorse-1.0等环伺左右，这场关于AI视频的逐鹿之战，谁能笑到最后？