现代牧业收购中国圣牧，受益者为什么其实是蒙牛？

近日，现代牧业与中国圣牧联合发布公告宣布，现代牧业就购股协议及要约拟进行的交易已获国家市场监督管理总局反垄断批准，购股协议预期将于本月22日或之前完成交割。此番公告发出，标志着这笔乳业上游两大巨头的并购案，在历经半年多的相关流程后，终于闯过了关键审批关卡，距离正式完成仅差临门一脚。

回顾这笔交易的来龙去脉：去年10月30日，现代牧业宣布以3752万港元增持中国圣牧约1.28%股权；与此同时，蒙牛通过其子公司Start Great将所持中国圣牧24.9%股权的表决权不可撤销地授予现代牧业。增持完成后，现代牧业及其一致行动人因持股比例超过30%，触发了香港收购守则下的强制全面要约，以每股0.35港元收购中国圣牧全部剩余股份，最高总价约20.16亿港元。

表面上看，这是现代牧业对中国圣牧的收购行为，似乎仅是行业内“大鱼吃小鱼”式的常规操作；但剖析事件背后的本质，其实是由蒙牛所主导的一场上游奶源资产大整合。

量质互补

同属上游原奶赛道的业务加法

要理解这笔交易的分量，先得看清两家公司各自的禀赋与发展现状。

主角之一的现代牧业或许称得上是目前中国国内规模最大的奶牛养殖企业之一。2025年，现代牧业实现营业收入126亿元，其中原料奶业务收入达104.66亿元，原奶产量达333万吨，奶牛存栏量45万头。

比较来看，现代牧业的强项在于规模化——体量庞大、成本控制能力强、全国范围牧场网络分布广，在原奶“量”的维度上占据龙头地位。

而另一边的中国圣牧虽然年营收规模仅30亿元出头，约14.7万头的奶牛存栏量也不到现代牧业的三分之一，但凭借其特殊的“沙漠有机”发展模式，走上了另一条靠“差异化”取胜的道路。

多年来，中国圣牧在内蒙古乌兰布和沙漠腹地将沙地治理和有机种养相结合，构建起从草场到餐桌的全程有机产业链，已然成为中国最大的有机乳品公司，也是国内首家获得中国和欧盟有机标准双认证的原奶品牌。[1]伴随当下消费者的健康意识日趋觉醒，市场对于有机、高蛋白、优质产区等标签的需求明显增长，且有机原奶的毛利率也显著高于普通原料奶，这使得中国圣牧在原奶“质”的维度构筑起差异化壁垒。

因此总的来看，待现代牧业与中国圣牧的“联姻”正式落地，其影响力也不会单单只停留在营收规模和奶牛存栏量的叠加，双方于原奶“量”与原奶“质”的优势或将碰撞出“1＋1＞2”的效果。

三重利好

“蒙牛系”乳企合并后的资源优化

从股权结构来看，这笔交易的“幕后推手”也昭然若揭。目前，蒙牛不仅是现代牧业的控股股东，同时也通过子公司持有中国圣牧29.99%的股份。在交易安排中，蒙牛将持有的中国圣牧表决权委托给了现代牧业，主动“促成”全面要约的触发。这就好比本就出自相同血脉的两家公司在外“创业”多年后，如今通过股份的重新排列，最终又回到了“大家族”的怀抱，完成资产的优化配置。

站在当下的视角来看，双方合并对蒙牛的直接利好，至少体现在三个层面：

其一，上游原料奶供给的安全垫大幅增厚。待双方合并后的奶牛存栏量将直逼60万头规模，原奶年产量有望突破400万吨，跃居上游牧业赛道前列。对于蒙牛这样年营收规模近千亿的乳业巨头而言，充足且稳定的原奶供应是一切经营活动的基石。而在原奶价格有回暖态势的当下，掌握更大规模的上游产能意味着更强的供给弹性和议价空间，为后续公司发展提供更稳定的保障。

其二，蒙牛旗下高端产品线的战略卡位或能一举补齐。收购完成后，粗略计算现代牧业特色奶的合并产量占比将从原有的8%直接跃升至20%以上，这也意味着蒙牛能一次性将国内优质的有机奶源网络纳入麾下，直接提升了特仑苏等高端产品线的原料自给率。作为国内高端纯牛奶的代表品牌之一，特仑苏分别于2021年与2025年推出了沙漠·有机纯牛奶和沙金套海沙漠·有机纯牛奶产品，引领行业从“价格竞争”转向“价值竞争”，而在未来的比拼中，优质原料的供给也正变得越来越重要。

其三，整合后的协同降本效应可观。合并后，巨大的规模优势将显著提升在饲料等大宗物料采购中的议价能力，有效降低单位成本。对于仍处于行业下行周期、承受盈利压力的上游牧业而言，每一分成本的压缩都意味着利润弹性的释放。有行业研报预计，2026年随着行业供需再平衡和原奶价格企稳回升，叠加圣牧收购完成交割，现代牧业有望在周期复苏中实现盈利改善。

展望未来

合并后红利终将汇流于蒙牛

纵览整个行业，以优然牧业、现代牧业等为代表的上游乳企正在加速分化。“伊利系”的优然牧业目前仍凭超250亿元的营收规模稳居行业首位，而“蒙牛系”的现代牧业通过此轮收购也将汲取新的增长动力。

合并后的新现代牧业不仅在规模上拥有进入全球第一梯队的底气，更具战略意义的是其产品矩阵的完整度：常规原奶保障“量”，有机特色奶锁定“质”，这种双轮驱动的发展结构，让蒙牛在原料端拥有了对上下游更强的定价影响力。

综上所述，现代牧业收购中国圣牧，表面上是上游牧业资产的横向整合，实则是蒙牛对自身奶源版图的一次深度优化。从大宗原料采购成本的下降，到高端有机奶源战略的卡位，这笔交易的未来红利将沿着产业链一路向下，最终汇流至蒙牛的怀抱。

[1]https://shengmuorganicmilk.com/home/article/list.html?category_id=1ee270b7805b6924a1fd548d5a7b0936

图片来源现代牧业、中国圣牧