印奇，第三次冲 IPO

文｜象先志

2024 年 11 月 11 日，印奇当选力帆科技董事长。

一个月后，2024 年 12 月，他创立 13 年的旷视科技撤回科创板 IPO 申请。5 年半的上市之路画上句号。累计亏损 150 亿元。原计划募资 60 亿元，最终一分钱没拿到。

但印奇没有停。

2026 年 1 月 26 日，印奇又一个董事长身份——阶跃星辰。同一天，阶跃宣布 50 亿元 B+ 轮融资，刷新过去 12 个月中国大模型赛道的单笔最高纪录。4 月，阶跃完成股改，注册资本从 2394 万元增至 5626 万元，增幅 135%；同时拆除红筹架构。5 月 8 日，今天，阶跃接近完成近 25 亿美元新一轮融资。6 月 30 日前拟港股交表。预计年底完成上市。

5 年半没跑完的路，印奇用五个月跑完了。

几年下来，人们所熟知的"大模型六小虎"中，百川和零一基本退出剩下四家在牌桌——月之暗面、智谱、MiniMax、阶跃都已经至少接近上岸。"六小虎"变成了"四小虎"，AI 大逃杀"缩圈"的过程似乎也趋近于尾声。

他经历了完整的 AI 周期

印奇是这一波 AI 创业里少数已经走过一次完整 IPO 周期的人。

他 1988 年生，清华姚期智实验班，哥伦比亚硕士。2011 年和唐文斌、杨沐一起创立旷视科技，靠 Face++ 人脸识别切入市场，是上一代"AI 四小龙"——旷视、商汤、依图、云从——里的第一家。

旷视的 IPO 之路从 2019 年开始走，最后没走通。

2019 年 8 月港股递表，2020 年终止；2021 年 3 月转科创板获受理，9 月过会；然后卡在注册阶段，三年没拿到结果。2024 年 12 月，主动撤回。原计划募资 60 亿元，最终一分钱没拿到。从递表到撤回，5 年半。

旷视累计亏损 150 亿元。这个数字不是泡沫破灭后留下的烂账，是 13 年研发支出和市场扩张实打实烧出来的——三个清华姚班的人，一边做技术一边追上市，跑了 13 年没跑到终点。

那 13 年里，整个上一代 AI 创业公司——AI 四小龙——都没从二级市场拿到他们想要的东西。商汤上市后股价持续承压；云从上市当天就破发；依图直接终止科创板 IPO 注册退场。整个一代 AI 公司，没有一家能用二级市场体面收尾。

把这条退场链摆开看，2024 年 11 月 11 日印奇转身的时候，他随身带着的不只是 13 年和 150 亿元。他带着整代 AI 创业者的疤——上市受阻、估值蒸发、市场重置。这一切他都亲眼看过。

旷视的故事在 2024 年 12 月那天画上了句号。但印奇没打算让句号留在那里。

接下来的 16 个月里，他做了三件事——成为力帆科技董事长（2024 年 11 月），把力帆改名千里科技（2025 年 2 月），入主阶跃星辰（2026 年 1 月）。每一件事都在为下一场 IPO 铺路。

但印奇在现在式里，阶跃星辰大概率会给他一个答案。

印奇起身换了一辆车

阶跃星辰的故事从另一头开始。

2026 年 1 月 26 日，印奇出任阶跃星辰董事长——和 50 亿元 B+ 轮融资是同一天宣布的。印奇负责顶层战略、资本运作、终端商业化落地；CEO 姜大昕仍主持技术研发与日常经营。一个新的"1+3"决策层。

这次让印奇更有底气的是，他不再是孤身一人，背后是吉利汽车。

2023 年秋，李书福通过沈向洋引荐约见印奇。两人一拍即合，李书福直言"相见恨晚"——这话不像客套。2024 年印奇通过 SPV 公司以 24.3 亿元收购吉利持有的力帆科技 19.91% 股权，成为第二大股东。这笔钱是他自己掏的，不是别人塞给他的。同年 11 月任力帆董事长，2025 年 2 月力帆更名千里科技，战略全面转向 AI+智能驾驶。

注意，印奇此刻有两个董事长身份。千里科技董事长。阶跃星辰董事长。两家公司都不上市，分别讲两个故事就行；要上市，那就得拼成一个故事。

这个故事是这样的:千里科技做 AI+车——智驾、智舱、未来 Robotaxi——而车是 AI 落地的最大终端。这个最大终端需要一个"大脑"。这个大脑就是阶跃。吉利开放整车、供应链、极氪和 smart 的智驾团队，整合 3000 人智驾研发集群给印奇。阶跃 + 千里 + 吉利联合打造的 AgentOS，已经搭载吉利银河 M9 量产车型，上市 3 个月销量近 4 万辆。

车不是阶跃唯一的终端。手机端，阶跃和 OPPO、荣耀、中兴等 60% 头部手机品牌深度合作，公开披露装机量超 4200 万台，日均服务近 2000 万人次。终端 Agent API 调用量连续三个季度增长近 170%。一个独立大模型公司不需要这种密度的终端绑定——但一个 AI 大脑层需要。

把阶跃这一轮的钱也摆出来看更清楚。1 月 26 日的 50 亿元 B+ 轮——上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术，腾讯、启明、五源等老股东跟投。一张分布式地方国资 + 产业资本的股东表。5 月 8 日接近完成的 25 亿美元——华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯，加上香港投资管理有限公司（HKIC）。HKIC 被市场称为"香港淡马锡"，这是它第一次背书国产大模型公司。

地方国资负责讲"一线选手"的政策叙事，产业资本负责讲"AI 落地"的商业叙事，HKIC 负责讲"跨境上市"的资本叙事。三种叙事在一张股东表里收得齐，正好对应印奇要拼的那一个故事。

把这条产业链摆开看，阶跃星辰已经不是一家独立大模型公司。

它是吉利系 AI 战略的两条腿之一。

被夹在中间的阶跃

把阶跃放进它真正的赛道——AI 大脑供应商赛道——它的处境其实不轻松。前面有两个头号玩家。

火山引擎（字节）豆包大模型 2025 年公有云调用份额 46.4%，等于阿里加百度之和；日均 token 调用 50 万亿；车端搭载超 700 万辆，覆盖 50+ 汽车品牌、145 个车型；客户名单里有奔驰纯电 GLC、上汽奥迪、上汽大众、奇瑞、红旗、别克、荣威。这是"中立 API + 横向铺开"路线的天花板。

鸿蒙智行（华为）——问界、智界、享界、尊界四个垂直整合品牌，加上对外卖的鸿蒙座舱和乾崑 ADS 4。这是"垂直全栈 + 整车深度集成"路线的天花板。

而阶跃站在这两个天花板的中间。

它还不具备火山的横向覆盖能力——一旦被吉利股权绑定，奔驰、上汽、奇瑞这种火山的客户几乎不可能换给阶跃用，没有车厂愿意把自己的智能化命脉交给一家行业中的一个巨头。之前潦草下线的毫末智行就是最好的例子，长城汽车已经锁死了毫末的发展空间。

它也没有鸿蒙的整车底子——不像华为有车 BU 兜底，整套硬件、芯片、生态闭环。虽然吉利自己有这些，但在这个赛道很难比华为做的全面。

阶跃存在的全部依据是：在火山的横向和鸿蒙的垂直之外，开辟"产业资本绑定"这第三条路。

除非印奇能在 2026 到 2027 年再绑定一家千万级销量车厂，把"吉利股权绑定"复刻到第二家——否则阶跃的故事只能讲到这里。

还是那个问题：吉利既是它的护城河，也是它的上限。

六小龙剩下的牌桌从此分成两类公司——独立的，和被产业链吸纳的。前者打央企长钱马拉松（杨植麟为首）；后者搭产业链快车去港股（印奇为首）。智谱和 MiniMax 暂时在中间，但选边的时间不会太久，光靠模型盈利是很难走远的，看看隔壁的 xAI，刚刚成为前车之鉴。

印奇 5 个月跑完的路，是他给 13 年旷视画的句号。如果阶跃星辰能在港股顺利上市，他会是 AI 四小龙创始人里第一个用第二家公司去二级市场的人。只是这一次，那家公司不再是旷视，也不再是一家独立大模型公司。

而杨植麟还在桌上。月之暗面 200 亿美元的估值是他一笔一笔打出来的，账上 100 亿元现金还没烧完。他暂时还不需要起身。但"暂时"两个字不会一直成立——独立大模型公司这个身份能撑多久，要看 2027 年 ARR 能不能从 2 亿美元跑到 20 亿美元这条增长曲线。

独立大模型的路，或许要走到尾声了。