「长镜头」王氏兄弟股份不断拍卖，中信系资本入局！华谊兄弟推进预重整，谁会是“白衣骑士”

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道

在进入预重整后，ST华谊（华谊兄弟）实际控制人股份仍在被司法拍卖，而中信系公司溢价多轮竞得王忠磊持有的ST华谊股票，也让该公司的“剧本”有了新看点。

5月11日晚间，ST华谊披露控股股东王忠磊所持部分股份被司法拍卖的最新进展，合计1130万股已全部成交。与此同时，另一实控人王忠军所持2800万股股份亦将被推上拍卖台。值得关注的点是，在王忠磊所持ST华谊司法拍卖中，中信系公司连续3日累计拍得560万股。

康德顾问团法律专家、北京京本律师事务所主任连大有在接受《华夏时报》记者采访时表示，当前中信系资本参与司法拍卖行为与ST华谊预重整程序无法律上的内在关联，但客观上形成了“时间窗口+股权稀释+筹码积累”的耦合效应。他认为，“中信系资本目前角色更接近于带有重整预期的财务投资者，而非法律意义上的白衣骑士，后续能否成为真正的白衣骑士，取决于其是否会在后续重整程序中以重整投资人身份实质性介入。”

中信系资本参与竞买

5月4日至10日，王忠磊持有的合计1130万股ST华谊股票在京东网络司法拍卖平台上分六场公开拍卖，现均已全部成交。

根据公告披露的部分成交细节，其中5月7日至10日进行的三笔各190万股拍卖，分别以每股1.89元、1.93元和1.95元的价格成交，总成交金额约1093.56万元，竞得人为杨合绸、严佳炫等自然人。上述已成交股份占王忠磊所持股份的8.61%，占公司总股本的0.21%。目前拍卖尚涉及余款缴纳、法院出具裁定以及股权变更过户等环节，最终结果仍存在不确定性。

另据ST华谊5月7日发布的公告显示，5月4日至7日进行的180万股、190万股、190万股三笔拍卖，分别以1.99元、1.95元及1.91元的价格成交，竞买人均为珠海横琴天晟股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海横琴天晟”），上述已成交股份占王忠磊所持股份的8.46%，占公司总股本的0.2%。

根据天眼查信息，珠海横琴天晟隶属于中国中信企业集团，实控人为中国中信股份有限公司，具备“国家队”属性。作为一家拥有央企金融背景的专业股权投资载体，它是典型的“产业资本+金融资本”混合体。

目前，ST华谊正在预重整进程中，“国家队”入场引发外界猜测。

连大有分析认为，王忠磊股份被司法拍卖与华谊兄弟预重整，在法律上是两个完全独立的程序。他进一步解释，王忠磊股份被司法拍卖的原因是个人债务纠纷，处理的也是王忠磊作为被执行人的个人财产，司法拍卖所得的款项扣除相关费用后也是用于清偿王忠磊的个人债务。但是，华谊兄弟预重整是因为公司“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”，且目的也是挽救具有重整价值的企业。

不过，连大有认为，王忠磊股份被司法拍卖与华谊兄弟预重整，虽然在法律上是两个完全独立的程序，但两个事件在客观上形成了特殊的耦合效应。目前王忠军、王忠磊合计持股已降至8.26%，若王忠磊名下1130万股全部拍卖过户，将进一步降至7.86%。公司公告已坦承“可能存在控制权不稳定的风险”。在预重整关键期，实控人持股被司法拍卖持续稀释，客观上为具有产业背景的战略资本入局打开了窗口。

5月11日晚间，ST华谊另有公告称，实际控制人之一王忠军持有的2800万股股份也拟被司法拍卖。若上述两批共计3930万股全部完成过户，王忠军、王忠磊及其一致行动人的合计持股比例将从目前的8.26%降至6.85%，但仍为公司第一大股东。

中信系资本是白衣骑士？

在实际控制人股份不断被司法拍卖时，ST华谊更大的变化是，已经进入到预重整的程序中。

因华谊兄弟对泰睿飞克负有到期债务本金1140.52万元未予支付。4月中旬，华谊兄弟收到债权人泰睿飞克送达的《告知函》，其以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向金华中院申请依法裁定对公司进行重整，并申请对公司进行预重整。

4月23日，金华中院作出的（2026）浙07破申2号《决定书》、（2026）浙07破申2号之一《决定书》，决定对华谊兄弟启动预重整，并指定北京市中伦（上海）律师事务所、浙江智仁律师事务所担任公司预重整临时管理人。

《华夏时报》记者从知情人士处获悉，华谊兄弟持续向临时管理人提供债权人名单，临时管理人正将债权申报通知分批邮寄给了债权人，目前已有债权人来申报。

北京京师律师事务所律师许浩在接受《华夏时报》记者采访时表示，对于上市公司华谊兄弟这样的复杂案件，预重整阶段可能长达3—6个月。许浩表示，“作为国内大型影视上市公司，华谊兄弟债权结构复杂、资产类型多样，预重整阶段预计3—6个月，整体重整周期大概率1.5年—2年，核心取决于投资人招募进度与债权人协商效率。”

从2018年起，华谊兄弟陷入连年亏损态势，其在2025年净亏损为3.34亿元，这意味着华谊兄弟已经连亏了8年，累计亏损超过了85亿元。

华谊兄弟的亏损是自身原因，如艺人出走、“去电影化”、布局实景娱乐等。如今，整个电影行业更是处于低迷期，谁会成为华谊兄弟的“白衣骑士”呢？中信系资本有意愿吗？

就华谊兄弟是否与中信系资本方面有接洽等问题，本报记者分别采访了华谊兄弟及预重整临时管理人，截至记者发稿时，对方暂未回复。

“从法律和商业术语的严格定义来看，目前尚不能将中信系定性为华谊兄弟的‘白衣骑士’，0.20%的持股规模极小，不足以对重整方案产生决定性影响，”连大有进一步表示，若中信系后续通过继续竞得更多拍卖股份，积累更大话语权；在预重整或正式重整程序中，以重整投资人身份注入资金、资源或资产参与制定并推动重整计划草案通过等方式深入参与，中信系公司则可向“白衣骑士”角色演进。

据了解，“白衣骑士”（White Knight）通常是指在敌意收购中，为拯救目标公司而出手竞购的友好第三方或在重整程序中，通过注入资金、资产或资源，使企业获得新生的重整投资人或战略投资人。

连大有表示，由于司法拍卖所得股份为无限售流通股，不受质押、冻结限制，且仅有六个月锁定期等属性，所以对竞得王忠磊股份的机构中信系公司来讲，既可以长期持有也可以迅速变现。中信系公司在预重整启动后迅速介入，且连续溢价竞得，可以视为“押注重整前景的早期信号”。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰