一季度数据超预期，中国经济复苏了？瑞银首席宋宇：投资发力了

一季度经济数据出炉，增速超出市场预期，但真正的亮点并非出口，而在投资。进口强的一个原因，就是因为投资起来了。 本期《聊一波》，王波明与瑞银证券首席中国经济学家宋宇深入解读一季度经济数据，拆解投资、出口、进口背后的真实逻辑。

王波明：很高兴今天能请你来做客，聊一波今年中国经济第一季度的数据。请你先给大家做一个全面的解读。

宋宇：第一季度增长速度算是比较快的，也超出了市场预期，之前预期增速是5%。这个结果比市场平均预测高了大概0.2个百分点。

王波明：你们原来认为大概是多少？

宋宇：市场平均预测大概是4.7%或4.8%。所以实际增速是比较快的。而且去年一季度的基期本来就比较高，在这样的基础上同比还能上升，环比上升就更明显了。

所以数据确实比较强，这是第一点。再看平减指数，也就是GDP平减指数，名义GDP和真实GDP的增速基本上是相仿的，差0.06左右。过去三年平减指数都是负的，现在终于基本结束了负值。

到二季度基本可以确定平减指数会转为正。再看增长的需求各组成部分，实际亮点在投资，不在出口。出口看上去比较强，但进口也强，真正的顺差贡献没有那么大。

王波明：一季度的数字还是比较亮眼的。投资这块我看的数字是增长1.7%左右，从数字上看似乎还是有些不振。你说这个1.7%，是不是有些东西没包括？

宋宇：这里有两个口径。一个是月度的固定资产完成额，这个增速比较低，在1%点几。但统计局同时会公布三个大的需求项对GDP的贡献。

这个贡献等于各项的比例乘上它的增速。统计局不直接公布增速，只公布最后的贡献。我们拿去年的年度比例去倒推，算出要实现统计局公布的贡献，增速应该是在4%点几，只比真实GDP慢一点。

这个增速已经不小了。今年一季度跟我的预期相比，三大需求项里面，投资这块表现是比较亮眼的。

王波明：但我看一季度的数有一点出乎意料，就是出口这块。去年已经有12000亿的顺差了，今年还保持这个势头，好像有14%点几的增长。

宋宇：计入GDP的是净出口。出口挺强，进口也强，所以一季度中间算出来的顺差贡献反而没有去年那么大。进口强的一个原因，就是因为投资起来了。

投资起来就会加大几方面的进口：一方面是原材料，比如多投基建、电网这些项目，就会用更多的铜、铁矿石，这些需要进口；另一方面，投资多了，相关的设备进口也会增加。

王波明：那进口比去年呢？

宋宇：比出口涨得还厉害。一季度的贸易数据出来以后，出口比我想象的强，但进口比我原先想的要强得多。