赫克曼：你看到的投资数据，90%是骗人的

来源：慧眼财经

2021年，我一个朋友看上一只基金。宣传页上写着：过去五年年均收益18%。他投了50万。

结果两年亏了40%。

他问我：那数据是假的吗？

我说：数据不假，但你掉进了一个叫“幸存者偏差”的坑里。这个坑，2000年有个诺奖得主花了一辈子来提醒你。

我先跟你说个真事。

2021年，我一个朋友看上一只基金。宣传材料写得清清楚楚：过去五年年均收益18%，同类排名前10%。他觉得捡到宝了，一把投进去50万。

结果呢？2022年亏了30%，2023年又亏了15%。两年下来，50万变成了30万出头。他跑来问我：那五年收益18%是假的吗？

我说，数据不假，但你掉进了一个坑。这个坑，叫“幸存者偏差”。

他愣了半天。我说我给你讲个人吧。这个人叫詹姆斯·赫克曼，2000年的诺贝尔经济学奖得主。他这辈子就干了一件事——告诉你为什么你看到的数据，大半都是骗人的。

我慢慢给你讲。

赫克曼这个人，跟咱们之前聊的蒙代尔不一样。蒙代尔是农场长大的，赫克曼更不容易。1944年出生在芝加哥一个普通得不能再普通的工薪家庭。小时候还跟着家人搬到南方肯塔基州，那地方当时种族歧视特别严重。

他亲眼看到过什么？同样干一天活，白人拿十块，黑人拿五块。但政府公布的统计数据呢？平均工资七块五。听起来好像还行，但你仔细想——那些因为歧视根本找不到工作的黑人，他们连被统计的资格都没有。你看到的“平均工资”，从一开始就是歪的。

这段经历对他影响特别深。他后来说过一句话，我记了很多年：“真实的世界，永远藏在被忽略的样本里。”

高中的时候，他遇到一个改变他一生的老师。这人叫弗兰克·奥本海默，你可能没听过这个名字，但他哥哥你肯定知道——“原子弹之父”罗伯特·奥本海默。弗兰克也是个物理学家，后来因为麦卡锡主义被排挤，跑到一个高中教书去了。

他教赫克曼什么？不教死记硬背的公式，就教一件事：别信面儿上的数据，你得去找那些“没被看见”的东西。

赫克曼把这句话刻进了骨头里。后来他考上普林斯顿的博士，再后来回到芝加哥大学任教，一干就是五十年。

咱们说说他到底拿了诺奖的什么理论。名字很唬人，叫“样本选择偏差修正”。其实说白了，就是一层窗户纸。

我给你打个比方。假设你想知道“上大学到底能不能多赚钱”。你会怎么做？大部分人会说：那还不简单，找一百个上过大学的，再找一百个没上过大学的，比一比平均工资不就行了？

赫克曼说：这么比，错得离谱。

为什么？因为“上大学的”和“没上大学的”本来就是两拨不同的人。能上大学的人，大概率家庭条件更好、父母更重视教育、自己可能也更聪明。就算他们不上大学，他们赚的钱也可能比那些本来就上不了大学的人多。

你直接把这两拨人放在一起比，就好比拿姚明和潘长江比身高，然后说“打篮球能让人长高”。荒谬不荒谬？

赫克曼用数据算过一笔账。用传统方法算出来的“大学教育回报率”，比真实值高估了百分之三十以上。三十个百分点啊同学们。你拿着这种数据去做投资决策，不亏钱才怪。

那他是怎么解决的？他发明了一个办法，叫“赫克曼修正法”。简单说分两步：第一步，先算出一个人“上大学的概率”是多少——看他的家庭背景、智商、居住地等等。第二步，把这个概率当成一个修正项，塞进原来的模型里。这样一来，你比较的就是“条件差不多的人”，而不是随机乱比。

这个办法出来以后，整个经济学界炸了。因为在赫克曼之前，经济学研究基本上是在“用错误的数据回答正确的问题”。诺奖评委会的原话说：他把经济学从“宏观猜想”拉回了“微观实证”。

什么意思？我翻译一下——在他之前，很多经济学家喜欢拍脑袋搞大理论，比如“减税一定能刺激经济”。赫克曼说，你先别急着下结论，把数据扒开了、洗干净了、把偏差剔除了，再说话。

好，说回你我的事儿。这套思维怎么用到投资上？

我先说一个让你扎心的数据。国内有券商统计过散户的交易记录，发现一个规律：追热点买入的人，在随后的三个月里，平均跑输大盘百分之八到十二个点。

为什么？因为你看到的热点，是已经涨起来的股票。你没看到的是那些“也是热点概念但没涨”的股票，更没看到那些“之前是热点、现在已经跌回原形”的股票。这叫幸存者偏差。你盯着涨停榜看，眼里全是成功案例，但你根本不知道这一百个概念股里，真正能走出来的不到五个。

用赫克曼的思维，你怎么做？很简单，补全样本。

下次你看好一个板块，别只看涨得最好的那三只。先把整个板块的股票全拉出来，花半小时算一算：过去一年有多少只涨了、多少只跌了；涨的那些是因为概念还是因为业绩；跌的那些是被错杀还是本来就不行。这个动作能帮你避开百分之八十的坑。

再说买基金。很多人只看基金经理的“过去三年业绩”。赫克曼要是活着，他会问你三个问题：过去三年是大牛市还是熊市？这个基金经理是运气好还是真有水平？那些“同期业绩不好但后来翻身的基金经理”，你看过他们的数据吗？

我自己的观点很直接：百分之九十的理财产品宣传材料，本质上是在利用你的幸存者偏差思维。他们把好的年份拿出来、坏的年份藏起来；把跑赢的基金拿出来、清盘的基金压根不提。

你要做的不是不买，而是先把“看不见的样本”找出来——最大回撤是多少、同类排名有没有掉出过前百分之五十、换基金经理的频率高不高。看完了这些，再决定买不买。

创业也一样。我见过太多人冲进一个行业，理由是“某某干这个发财了”。你要是问他：你知道这个行业一年倒闭多少家吗？他答不上来。

赫克曼年轻时候研究过“职业培训到底有没有用”。传统研究只看“参加培训的人后来就业率提高了多少”，结论是“非常有用”。但赫克曼发现，愿意参加培训的人本来就比不愿意参加的更积极、更想找工作。你把“人的差异”当成“培训的效果”，这不是骗自己吗？

创业也是这样。你看到的那些成功案例，创始人可能本来就有资源、有人脉、有资本。你一个普通人，照着人家走过的路再走一遍，结果大概率不一样。

那怎么办？赫克曼给了三个字：找对照。你想开奶茶店，别只看那几家火的。去找那些开了三个月就关门的老板聊聊，问他们死在哪儿。一个失败的样本，比十个成功的案例更有价值。这话听起来反直觉，但你细想，太对了。

最后说一个他晚年特别强调的东西，叫“赫克曼曲线”。他用大量数据证明：零到三岁的教育投资，每投一块钱，未来回报十八块钱；三到四岁，一块钱回报七块钱；小学阶段，一块钱回报三块钱；到了大学，一块钱只能回报一块钱。

什么意思？越早投资自己、越早投资孩子，回报率越高，而且几乎零风险。

这事对我触动特别大。我们天天在股市里追涨杀跌，冒着亏百分之三十的风险去博八个点的收益。但你想想，花几千块钱报一门课、买几十本书、花时间陪孩子读绘本，这些投入的回报率，哪个不比炒股高？

赫克曼活到八十多岁，一辈子没炒过股票。他的资产配置据说很简单：房子、国债，还有就是不停投资自己的研究。他可能是全世界最懂“数据真相”的人，但他选择了一种最朴素的方式来对待自己的钱。我觉得这本身就是一种巨大的智慧。

所以回到最开始那个朋友的问题。后来我给他建议：别再只看“过去五年收益百分之十八”这种宣传数据了。先把这只基金在熊市那年的表现找出来，再跟同类基金比一比最大回撤，再看看基金经理有没有换过人。

他照做了。两个小时以后给我发了条消息：这只基金二零一八年亏了百分之二十五，同类排名掉到后百分之三十，而且二零二零年底刚换过基金经理。那个百分之十八的收益，大部分是老经理在牛市里赚的。

他没卖，但也没再加仓。他把准备加仓的钱，一半买了国债，一半报了门数据分析的课。

我觉得这就是赫克曼说的“用数据思维改写决策”。别信面儿上的数据。去找那些没被看见的样本。然后，做低风险、可验证、能睡得着觉的决定。

比什么都强。