北京
债券市场
债市方面，债券市场维持震荡。一是央行加强对中长期流动性的回笼力度，体现了对当前超宽松资金面的关注，流动性环境维持宽松状态。二是地缘局势缓和预期下权益市场情绪显著提振。三是超长债一级供给给市场带来短期冲击。
基本面方面，PMI数据显示，制造业景气强于季节性，结构上呈现“供强需弱、外强内弱”的特征。一是美伊冲突传导和价格高压环境下，4月制造业PMI下行幅度远低于季节性，展现了制造业的较强韧性。制造业PMI仅下滑0.1pct至50.3%，远低于近年4月平均0.45pct的降幅。二是产需对比看，生产指数上行0.1pct至51.5%，主要源于强劲的外需，新出口订单指数提升1.2pct至50.3%重回扩张区间。而新订单指数则下滑1pct至50.6%。三是“开门红”效应退潮下，建筑业和服务业偏弱。建筑业PMI回落1.3pct至48%，服务业PMI回落0.6pct至49.6%，均处于收缩区间。
流动性和政策方面，5月初以来央行继续回笼中长期流动性，3个月买断式逆回购净回笼5000亿元。5月8日央行逆回购重回地量操作，但低价匿名资金供给量增加，资金面维持宽松状态。央行操作体现了4月政治局会议对货币政策要求的“前瞻性灵活性针对性”。后续关注政府债券供给增加对于流动性的消耗作用。
国寿安保基金认为
整体来看，短期债市焦点仍在于资金面，5月在央行精准调控和政府债净融资放量背景下，4月资金面极度宽松的局面可能难以再现，流动性环境将逐步向合理宽松过渡。但并不意味着债市行情反转。当前高油价对全球经济的冲击尚未显现，4月PMI数据显示内需疲弱，叠加“保持流动性合理充裕”和配合政府债发行的要求下，预计央行也不会显著收紧流动性，债市调整空间有限。4月末可能存在短贷冲量的现象，5月上旬到期后预计信贷仍然较弱，资产荒的逻辑不变。
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