三个月只赚了80万，浙江大卖净利暴跌98%

日前，乐歌股份发布的2025年报及2026年一季报引发了市场的广泛关注与讨论。

这份让不少投资者与业内人士感到错愕的财报显示，公司在营收规模依然稳健的背景下，遭遇了近年来最剧烈的净利润滑坡。

第一部分：净利润断崖式下跌

财报数据显示，2026年第一季度，乐歌股份实现营业收入14.96亿元，相较于上年同期的15.44亿元，出现了3.12%的小幅回落。

单从营收维度来看，公司并未发生剧烈震荡，整体经营底盘依然牢固，维持在了15亿元规模的稳定区间。

然而，在利润端，各项指标却呈现出断崖式的崩塌态势：归属于上市公司股东的净利润仅为80.65万元，相比2025年一季度的5176.63万元暴跌98.44%；扣除非经常性损益后的净利润更是陷入亏损泥潭，录得负1039.99万元，较上年同期的2579.82万元下降了140.31%，主业经营已实质性转亏。

具体到盈利能力的传导维度，基本每股收益仅为0.0024元，扣非每股收益更是跌至负0.0304元，与上年同期的0.15元相比，缩水幅度高达98.4%。加权平均净资产收益率也从上年的1.41%骤降至0.02%，这组数据意味着公司依赖自有资本创造盈利的效率已几近停滞。

利润端大幅跳水背后的成因是多元且复杂的。如果说2025年全年“增收不增利”的基调尚能归因于业务结构转型期的阵痛，那么一季度的利润断流则更多源于外部宏观波动与内部财务波动的共振。

第一大成因，也是最核心的“失血点”，在于汇兑损益的巨幅波动。2025年一季度，人民币对美元呈升值态势，乐歌股份在这一时期尚能实现汇兑净盈利1000余万元。

然而，进入2026年第一季度，随着汇率局势的逆转及公司持有大量美元资产与头寸，汇兑损益瞬间由盈转亏，当期汇兑亏损高达约4000万元。

短短一年间，汇兑收益端的差额变幅超过6000万元，成为压倒当期净利润的第一张多米诺骨牌。

这一剧烈波动直接反映在财报的财务费用科目上：公司一季度的财务费用从前一年的0.09亿元暴增到0.67亿元，飙升幅度达到609%。

第二大成因，来自于新渠道的烧钱与培育成本。为了构建更加均衡的全球零售版图，乐歌近两年大力培育美国线下经销渠道业务。

从商业逻辑上说，这是企业从纯线上向全渠道拓展的必经之路，但在现阶段，渠道前期必要的市场推广费用、仓储铺货成本以及渠道折扣投入，使得该业务在2026年一季度产生了约1200万元的新增亏损。这笔投入在尚未形成规模效应与品牌议价权之前，不可避免地对利润端构成了额外拖累。

第三大成因，则与公司长期重资产的海外仓战略密切相关。财报显示，由于本期在境外购置土地及设备，公司固定资产占总资产的比例由上一年同期的23.88%上升到了25.89%。

与此同时，多个海外仓及附属设施建设项目进入密集投入阶段，在建工程占总资产的比重由1.65%大幅攀升至8.94%，比重净增7.29个百分点。

这些持续不断的资本开支，固然是构建企业长期竞争护城河的基石，但在短期内导致相关资产折旧、利息分摊以及固定能耗支出大幅飙升，进一步压缩了原本因汇兑和渠道扩张而已经紧绷的盈利空间。

第二部分：乐歌的下半场怎么走？

纵览乐歌股份近年来的发展脉络，可以看出这家公司正处于一个从单纯的线性驱动产品制造商，向“品牌零售与跨境基础设施”综合型服务商转变的关键时期。

正如其在致投资者的一封信中所言，当前的利润水平局限本质上源于持续投入土地储备、加快仓储建设与完善全球网络布局：“以时间换空间、以投入换能力”。眼下财报数据所反映出的压力，或许正是新旧动能交替期难以避免的代价。

破解当前的困局，乐歌必须解决两大赛道的核心矛盾：核心智能家居主业的“品牌深度”与外围公共海外仓业务的“转化效率”。

在智能家居与智慧办公主业层面，升降桌仍是乐歌的基本盘，占核心营收比重超过七成。从中长期行业趋势来看，全球线性驱动及智能办公设备市场具备稳步增长的预期，机构预测全球线性驱动市场在未来几年将保持年复合增长率超过6%的扩张速度。

然而升降桌本质上属于渗透率逐步提升的耐用消费品，不具备快消品般高频复购的天然属性，行业的上限存在且市场同质化竞争日益激烈。

对此，乐歌必须加快推进品类矩阵的横向延展，从单品突围走向场景生态构建：例如在人机工学椅、智能沙发以及整体空间智能化解决方案上持续发力，争取打造出升降桌之外的又一核心拳头产品，以此带动客户粘性和客单价的提升。

与此同时，品牌护城河的构筑离不开自有渠道的掌控力。在当前跨境电商平台流量成本急剧攀升、平台生态约束日渐收紧的背景下，独立站已成为品牌出海掌握主动权的核心阵地。乐歌在这方面实际上已经走在了行业前列。

数据显示，2025年乐歌跨境电商销售收入22.71亿元，同比增长12.09%，其中独立站销售收入达到9.31亿元，同比增长13.69%。独立站的增速能高出亚马逊渠道增速三倍有余，且独立站收入占跨境电商收入的比重已经超过四成，这充分表明乐歌的自主品牌FlexiSpot正逐步摆脱对单一电商巨擘的过度依赖。

未来，公司理应继续加大品牌内容营销与数字化私域运营的力度，让独立站不仅作为一种销售通路，更成为一个全球品牌形象塑造及高价值用户积淀的核心场域。

从更为宏大的视角观察，2026年被诸多分析人士视为中国跨境电商由过去粗放规模扩张迈向精细化品牌运营的“中间年”。

全球市场竞争激烈、合规门槛大幅提升、流量红利趋于见顶，单打独斗的传统品牌出海模式已无法适应新形势的发展需求”已成为业内共识。

在此行业变局的大潮下，乐歌手中握有的筹码是独树一帜的：它兼具自主品牌的全球化运营能力与基础设施级的跨境供应链支撑系统，既是玩家又是服务商，相比一般外贸企业，具备了更强的穿越周期能力。