积极的财政政策持续勃勃生机在黑色上！

来源：市场资讯

（来源：期市期现投研）

重大债务危机期间的典型情况是，为了缩减债务，决策者连续几年实行通缩性杠杆政策，但他们最终认识到，债务缩减与财政紧缩给经济造成的下行影响过于痛苦，也无法产生必要的效果，因此转为更积极的政策。

26年最大的变化就是赤字率终于接近GDP，固本培元、以拖待变的思路成为历史，今年开始正式进入积极的财政政策。（虽然GDP的缩减相对更多）

自从4月初本号发布的文章——发债推动基建重启！黑色系迎来春天？以来，黑色系指数上涨了将近5%。

本轮黑色系的强势反弹原因有两个，一个是黑色系的整体低估值，另一个是积极的财政政策所带来的资金增量。

黑色系从21年下跌到25年7月份反内卷，期间螺纹从6000腰斩至3000，铁矿石从1200跌到700，时间和空间的出清已经足够。于此同时，进入26年来伴随着GDP的下滑同时赤字率抬升，积极的财政政策从根本上提升了内需。

这个表现符合本号一个半月前对于黑色系商品走势的判断：

时间过了一个多月，接着来更新一下宏观的经济数据。

外贸数据：一季度强劲增长，延续高景气

• 2026年一季度，我国货物贸易进出口总值11.84万亿元，同比增长15%，季度规模首次突破11万亿元，增速创近5年最高。其中，出口6.85万亿元，增长11.9%；进口4.99万亿元，增长19.6%。

工业利润：由负转正，一季度增长15.5%

• 2026年一季度，全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%（原文：+15%），较1-2月份加快0.3个百分点，延续了2025年底以来的强劲反弹势头。而在2025年，全年规模以上工业企业利润在连续三年下降后实现正增长。

M2（广义货币）：3月末增速略有回落

• 2026年3月末，广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末低0.5个百分点。一季度M2增速经历了从年初的9%逐月回落的过程（原文：1-2月9%），3月回落至8.5%。

️ 固定资产投资：一季度增速基本持平1-2月

• 2026年一季度，全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%（原文：1-2月1.8%），增速由上年全年下降3.8%转为正增长，较去年全年回升5.5个百分点。

基础设施投资：从负增长到正增长8.9%

• 2026年一季度，基础设施投资同比增长8.9%（原文：1-2月11.4%），增速比2025年全年加快8.3个百分点。

• 原文提到“1-2月份基础设施投资1.52万亿元，大于房地产开发投资9612亿元”，因一季度房地产开发投资为1.77万亿元，基建投资规模更大。

制造业投资：回升明显，增速加快

• 2026年一季度，制造业投资同比增长4.1%（原文：1-2月3.1%），增速较2025年全年加快3.5个百分点。其中，高技术制造业投资同比增长5.2%。

️ 房地产开发投资：仍处筑底阶段，降幅扩大

• 2026年一季度，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%（原文：1-2月-11.1%），降幅比1-2月份扩大0.1个百分点。

专项债发行：一季度近1.16万亿，进度加快

• 2026年一季度，新增专项债发行量达11599亿元，同比增长约21%，发行进度达全年限额的26.4%，为近三年同期最高水平。

• 原文提到“1-2月新增专项债约8633亿”，一季度完整数据更能反映全貌。

专项债投向：老基建仍占绝对主导

• 根据财政部发布的2026年1月地方政府债券市场报告，1月新增债券资金投向中：市政建设和产业园区基础设施1276.60亿元，交通基础设施617.38亿元，保障性安居工程及城市更新471.60亿元，农林水利368.70亿元，而新型基础设施仅48.08亿元（原文：48亿，占比约1.1%）。原文中1月份的专项债投向结构数据口径与官方报告一致，无需更新。

️ 北京重点工程：300个项目，当年投资超3000亿元

• 2026年北京市发布"3个100"重点工程计划，300个重大项目当年计划投资超3000亿元。其中，100个重大基础设施项目当年计划投资674亿元（与原文一致）。

✈️ 重大项目投资规模：部分项目已开工

• 广州新机场：已于2026年3月25日正式开工，本期工程总投资418.08亿元（原文：418亿元）。

• 湛江至海口跨海轮渡及相关线路工程：国家发改委已于2025年12月批复可行性研究报告，项目总投资约399.7亿元（与原文一致）。

• 陕北至安徽±800千伏特高压直流输电工程：工程动态投资205亿元，远超原文所说的“没有披露具体资金”。

⚙️ 设备工器具购置投资：政策红利持续释放

• 2026年一季度，设备工器具购置投资同比增长13.9%（原文：1-2月11.5%），增速比1-2月份加快2.4个百分点，拉动全部投资增长2.3个百分点。原文提到2024年增速17%、2025年增速18%，最新数据为13.9%的增速，总体仍保持两位数较快增长。

重大项目投资增速：大项目拉动作用显著

• 原文提到“亿元以上、20亿以上、50亿以上投资项目分别增长5%、6.6%、9.5%”，该数据为2026年1-2月数据，是根据国家统计局对1-2月固定资产投资数据的解读，当前截至2026年5月无更新数据。