吸引全球资本，亚洲新一轮“超级周期”正上演

投资者正将目光转向亚洲，寻找全球股市上涨行情的下一个突破口。

在人工智能浪潮驱动下，韩国股市本月涨幅领跑全球，吸引大量资金涌入。期权市场的隐含波动率随之攀升至极端水平，衍生品策略师们竞相推荐做多结构。

这一切信号共同指向同一个判断：亚洲的上涨行情或许才刚刚开始。

追风交易台消息， 摩根士丹利亚太团队近期连续强调，亚洲工业周期的底层驱动力正在从传统地产、一般制造补库存，转向AI及其基础设施、能源安全与能源转型、国防及供应链韧性投资。

（到2030年，亚洲的固定投资总额将增至16万亿美元）

摩根士丹利预计，亚洲固定资产投资规模有望从2025年的约11万亿美元升至2030年的16万亿美元，2026至2030年名义投资年复合增速约7%，明显高于近年水平。

（2026年至2030年间，亚洲的固定资本投资总额将保持7%的复合年增长率）

“超级周期”的底层逻辑：亚洲资本开支要明显提速

这轮亚洲工业周期最核心的不同，是AI把资本开支重新推到了台前。

过去两年，市场讨论AI更多聚焦模型、应用和美股“七巨头”。但从亚洲视角看，AI的真正含义是：芯片、存储、服务器、光模块、数据中心、电力系统和云基础设施的全面扩张。

摩根士丹利提到，全球CIO中将AI列为首要任务的比例已经升至39%。与之对应，全球AI数据中心投资预计在2026至2028年达到约2.8万亿美元，年增速约33%。

（全球人工智能领域的数据中心相关资本支出将进一步增加）

亚洲则处于AI硬件供应链的中心：从台积电、三星、SK海力士，到中国大陆的半导体、服务器、光通信和云基础设施公司，都将受益于这轮投资周期。

报告还预计，主要芯片公司资本开支有望从2025年的约1050亿美元，升至2028年每年约2500亿美元。这意味着AI是一场资本密集型竞赛。

中国的角色尤其值得关注。

摩根士丹利认为，中国AI是一场完整系统能力的竞争：算力决定速度，云平台决定规模，token使用决定经济性，应用场景决定价值归属。

在外部芯片限制仍然存在的背景下，国产AI芯片、本土云平台和大模型生态的联动，正在成为中国科技投资的新主线。

（中美两国人工智能产业的相对优势）

其判断显示，中国AI芯片市场到2030年可能达到670亿美元，本土自给率有望升至86%。

这一预测是否完全兑现仍需观察，但方向非常清楚：算力国产化已经从政策命题，逐步转向商业命题。

中国制造的出口故事，正在从“电动车三件套”扩展到机器人

过去几年，中国出口结构中最亮眼的是电动车、锂电池、光伏等“新三样”。

报告认为，下一阶段中国制造的新增量可能来自机器人，尤其是工业机器人和人形机器人。

摩根士丹利指出，中国已经拿下全球工业机器人增量需求的约一半。2025年全球人形机器人出货量预计约1.3万至1.6万台，其中约90%来自中国厂商。相比之下，美国、日本等市场仍更多处于原型机或早期验证阶段。

更有意思的是，报告将当前中国机器人出口与2019年前后的电动车出口进行类比：当时电动车出口还未进入爆发期，但供应链、政策支持和制造能力已经基本就绪。

（中国的人形机器人及工业机器人产业，其发展阶段类似于电动汽车产业的初期阶段）

如今机器人产业也呈现出类似特征——市场规模还不大，但产业链扩张速度较快。

从数据看，中国人形机器人和机器人相关出口在2026年3月已达到约15亿美元的12个月滚动规模，而这与中国电动车出口在2020年初的水平相近。

随后几年，电动车出口迅速扩张，2025年全年出口约700亿美元，季度年化运行速度进一步升至约860亿美元。

当然，机器人能否复制电动车曲线，还要看成本下降、应用场景打开和海外监管环境。但中国在零部件、整机制造、供应链协同和快速迭代方面的优势，已经开始显现。

能源安全和国防开支，正在提供第二、第三增长极

AI数据中心扩张的另一面，是对电力和能源基础设施的巨大需求。算力越密集，电力、散热、电网和储能的重要性越高。

摩根士丹利认为，能源冲击将催化亚洲在能源安全上的投资，而可再生能源在亚洲一次能源消费中的占比仍然不高，这意味着后续投资空间仍然较大。

（可再生能源在亚洲能源结构中所占的比例仍然很小，中国在能源转型相关支出的增加中受益匪浅）

中国在光伏、电动车、锂电池等领域具备产业优势，其相关出口12个月滚动规模已接近2000亿美元量级，是这轮能源转型资本开支中的重要受益者。

与此同时，国防开支也在亚洲多个经济体中呈现结构性上升趋势。

日本、韩国、印度等地防务支出占GDP比重均有所抬升。中国和韩国还是全球前十大防务出口方之一。

（整个地区范围内，国防开支与GDP的比率呈上升趋势）

对资本市场而言，这意味着高端制造、材料、电子元器件、精密装备等产业链需求可能获得更长期支撑。

换句话说，AI提供算力需求，能源提供基础设施约束，国防和供应链安全则提供地缘政治背景下的“韧性投资”。三者叠加，构成了亚洲超级周期的底座。

谁最受益？中国、韩国、日本站在产业链核心

从区域受益顺序看，摩根士丹利重点提到中国、韩国和日本。

中国大陆胜在产业链完整度、制造规模、工程化能力和新能源、机器人等新兴出口品类。

韩国在存储、HBM、电池和部分设备材料环节具备优势；日本在半导体设备、材料、精密制造和工业自动化领域仍有深厚积累。

资本品出口占比也能说明问题。报告显示，泰国约38%，中国约36%，日本约35%，韩国约30%。这意味着当全球进入新一轮设备投资周期时，这些经济体的外需弹性会更明显。

最后从资本市场结构看，这些市场中工业、科技硬件和材料相关板块权重较高，因此宏观资本开支周期更容易映射到股市表现。

这也意味着，未来几年亚洲市场的定价逻辑可能发生变化，重点关注资本开支链条中哪些企业有订单、技术壁垒和利润弹性。

不能忽视的风险：过剩、利润率和地缘摩擦

超级周期的叙事很有吸引力，但并不等于所有行业、所有企业都会同步受益。

第一，资本开支扩张可能带来阶段性供给压力。

中国新能源产业已经证明，规模优势可以快速打开全球市场，但也可能伴随价格竞争和利润率波动。机器人、AI硬件、光伏、储能等行业未来都可能面临类似问题。

第二，技术限制和出口管制仍是变量。

AI芯片国产化空间巨大，但先进制程、HBM、EDA、设备材料等环节仍存在短板。报告也提到，国产芯片与美国顶级芯片仍有差距，但可以通过系统优化、先进封装、软件适配等方式提升竞争力。

第三，就业结构也会受到AI影响。

摩根士丹利在“未来工作”研究中预计，约90%的职业会在不同程度上受到AI自动化和增强影响。在其样本公司中，AI早期应用已带来超过11%的生产率提升，但也伴随平均约4%的净岗位减少，且不同国家和行业差异明显。

对中国而言，如何在提升效率的同时推进再培训和岗位转换，将是中长期政策和企业管理的重要课题。

第四，市场波动可能加大。报告也提示，区域市场牛熊情景差距扩大，意味着投资者对AI资本开支、出口订单、利润兑现的预期分歧会持续存在。