416亿买教训：剥离格力后，集团难撼董明珠铁王座

2026年4月29号这天，珠海政商圈被一条消息搅得不平静。格力集团前董事长周乐伟，主动投案了。这人不是普通角色。

十年前那场轰动一时的＂去董化＂行动，他就是台前的操盘手。如今他这一进去，当年参与＂削藩＂的几位核心人物，全部交代完毕。

一场拉了十几年的暗仗，到这里算是收尾。董明珠站在原地，没动过。聊这事之前，我们得先把两个名字分清楚。

格力集团和格力电器，听着像一家，实际是两码事。格力集团的老板是珠海国资委，百分百控股，属于娘家。

格力电器是娘家底下的上市公司，靠空调一年挣几百亿，是真正下蛋的金鸡。母子关系本来挺好，问题出在儿子太能干，娘家管不住，心里就开始膈应。

最早的火苗是2012年点的。那年格力创始人朱江洪退休，珠海国资委派了个叫周少强的人空降进董事会，想插自己人。

结果京海互联带头的经销商联合中小股东，在股东大会上把这位空降兵直接投了下去。这一票投得珠海国资脸上挂不住。

从那以后，怎么压一压董明珠，就成了娘家的一桩心事。到了2016年，矛盾彻底摆上桌面。

董明珠看上了珠海银隆这家做新能源车的公司，想用格力账上的钱买下来。董大姐这眼光不算差，新能源的风她嗅得早。

可娘家不干，搬出广东国企改革的一条规矩——上市公司董事长不能再兼任国企董事长。董明珠当年62岁，过了体制内退休线。

一道令下来，她格力集团董事长的椅子就空了。坐上去的人，叫周乐伟。周乐伟这背景挺唬人。

经济学博士，在建行做过多年副行长，金融科班出身，路子是政府加资本。跟董明珠那种从基层销售一路打拼上来的实业派，完全两个物种。

他坐进格力集团之后，没闲下来。2019年，他主导了一笔大买卖——把格力电器15%的股权，作价416.62亿，卖给了高瓴资本牵头的珠海明骏。

这是A股史上规模最大的国企混改。混改一完成，格力集团的持股从18.22%掉到3.22%，控股股东的位子丢了，格力电器变成＂无实际控制人＂。

账面上看，娘家这步棋走得漂亮，既盘活了存量资产，又拿到了名声。可董明珠头顶上的婆婆没了，新进来的股东也不是吃素的。

外界那时候普遍觉得，董大姐这回悬了。剧情没按剧本走。高瓴进场前就跟董明珠签了＂一致行动人＂协议，让渡了部分话语权。

混改后股权高度分散，谁也吃不下谁。董明珠自己直接持股1.79%，加上珠海明骏的16.11%，合起来快18%的票稳稳压着。

明面上是娘家把儿子卖了，实际上董大姐换了个更靠谱的搭档。婆婆走了，盟友来了。那416亿落到娘家口袋，怎么花的？

账目摆出来：280亿留在格力集团，100亿交了珠海市财政，剩下的付中介费和税。周乐伟拿着这280亿，开始疯狂撒钱。

17家上市公司的股权投了一遍，43家非上市企业也没落下。摊子铺得满地都是。几年下来一算账，亏损超过150亿。

亏得最难看的是宝鹰股份。这家公司做建筑装饰和光伏，跟恒大绑得很死。恒大一塌方，宝鹰跟着栽。

格力集团前前后后砸了45亿进去，宝鹰现在整个市值才8个亿，账面亏掉三十多亿。一笔买卖，就把格力电器一个季度的利润烧没了。

这只是众多坑里的一个。恒大的雷踩了，万达的也没绕开。万达商管最后一轮融资，格力集团给王健林送去30亿，赌的就是港股上市后套现。

结果万达商管几次冲击港股都黄了，这30亿砸进去连个响都没听见。一个做了多年银行副行长的人，对风控这事这么不上心，怎么看都说不过去。

要么是水平不行，要么背后有别的故事。周乐伟主动投案这一步，答案其实就摆在那儿了。董明珠这边，画风完全是另一边。

2021年到2022年，格力电器股价跟着地产下行跌过一波，从70多块最低破过30块。可优等生扛得住。

2023年和2024年，格力电器净利润分别做到290亿和321亿，连续两年创历史新高，股价也走出V型反弹。上市这些年累计分红超过1700亿，A股五千多家公司里，除了银行和两桶油那种超级央企，能排进前十。

民营制造业里，格力电器是头一份。很多人琢磨不透，董明珠凭什么这么稳？2012年那场投票早把答案写出来了。

股权不等于控制权，这是股份制公司最实在的一条规矩。珠海国资当年手里攥着实控权，照样在董事会上栽跟头，原因就一条——他们派出去的人，没法给经销商和中小股东挣到钱。

董明珠几十年扎在格力电器，攒下的是经销商的信任和股东的真心。如今两边的差距摊开看，挺扎眼。

剥离格力电器之后，格力集团全年营收大概70亿。格力电器一年营收1900多亿。

一边拿着416亿现金做盲盒投资，十投九亏；一边踏踏实实做空调，年年给股民分红上百亿。集团手里还剩3.46%的股份，刚好够上3%的董事候选人提名门槛。

提名是集团的权利，能不能通过，那得看董总点不点头。这416亿，到头来给珠海国资买了个明白账：股东能容忍管理者脾气硬、作风刚，前提是这人得给大家挣到钱。

董明珠这把铁王座，从来不是靠股权坐稳的，是靠格力电器账上每年几百亿利润、上千亿分红一颗螺丝一颗螺丝焊上去的。资本能写规则，市场只看结果。

这场拉了十几年的＂去董化＂，到这里真正翻篇了。