一天吃透一个行业130：病毒疫苗，附核心股票名单（收藏版）

来源：市场资讯

（来源：券研社）

一、2026年：冰火两重天，分化才是主旋律

2026年的中国疫苗行业，正经历一场深刻的结构性变革。

一方面，政策红利持续释放。 “十五五”规划首次明确提出“动态优化国家免疫规划疫苗种类”，国家疾控局局长沈洪兵点名Hib疫苗、水痘疫苗、肺炎球菌疫苗（PCV疫苗）三大品种将优先纳入国家免疫规划。这标志着免疫规划调整从“单点式突破”转向“制度性常态化”。

另一方面，行业分化剧烈加剧。 2025年，千亿市值龙头智飞生物预计亏损超百亿，万泰生物、百克生物迎来上市后首次年度亏损。而康希诺凭借独家四价流脑疫苗扭亏为盈，沃森生物靠海外市场实现增长。

二、核心驱动逻辑

1. 免疫规划扩围：千亿级确定性市场

2025年HPV疫苗纳入国家免疫规划，终结了维持19年的“十四苗防十五病”格局。2026年，政策红利仍在持续释放，“十五五”规划首次明确提出“动态优化国家免疫规划疫苗种类”。

三大重点品种优先纳入：

品种

纳入逻辑

市场规模潜力

b型流感嗜血杆菌疫苗

全球唯一尚未纳入的中国，接种率不足30%

年需求超1.2亿剂

水痘疫苗

地方试点最广，全国2剂次接种率仅33.5%

年需求超1400万剂，2030年有望破100亿元

肺炎球菌疫苗

WHO最优先推荐，当前国产替代加速

PCV13市场规模预计2032年达190亿元

以三类疫苗中性集采价测算，年市场规模约150亿元；若考虑存量补种需求及产品升级，"十五五"期间免疫规划扩容带来的直接增量市场将超过600亿元。

2. 批签发下滑与价格战：存量市场收缩

2025年疫苗行业整体批签发批次为3793批次，同比下降11.3%；初步统计批签发量约5.3亿剂，较2024年5.43亿剂进一步下滑。

新生儿出生率下降导致一类疫苗市场持续萎缩。与此同时，从三价流感疫苗杀到5.5元一支，到带状疱疹疫苗从千元跌进500元以内，几乎所有品种都在经历价格战。

HPV疫苗是典型缩影：2025年二价HPV疫苗批次同比增长99%至占比87%，价格战导致万泰生物2025年归母净利润亏损3.98亿元，同比下降474.89%。

3. 出海：确定性增量方向

2025年中国疫苗已出口到全球85个市场，出口金额3.24亿美元，同比增长52.63%。

企业层面，出海正在加速兑现：

• 康泰生物：2025年海外收入同比激增859.40%，逼近1亿元

• 万泰生物：二价HPV疫苗2025年前三季度出口发运约1500万支，较2023年提升6倍

• 沃森生物：2025年海外收入5.17亿元，同比增长37%

4. 估值触底，等待催化剂

经8年调整，市场对疫苗企业的期望值已极低。当前疫苗板块整体估值处于历史底部区域，具备较强的安全边际。政策催化+业绩验证+出海突破，三重因素正在等待共振。

三、核心股票名单（按细分领域）

第一梯队：业绩验证+独家品种（确定性最强）

公司（股票代码）

核心看点

2026Q1/2025业绩

近期动态

康希诺(688185)独家四价流脑疫苗

+13价肺炎新品放量，国内唯一MCV4全年龄段覆盖

2025年扭亏：营收10.68亿(+26%)，归母净利2787万；2026Q1营收1.90亿(+38.73%)

曼海欣扩龄至6岁；与马来西亚、印尼合作推进出海

沃森生物(300142)二价HPV+13价肺炎双轮驱动

，海外业务高增对冲国内竞争

2025年归母净利1.78亿(+25%)；2026Q1净利1.11亿(+4082.41%，主要受益会计估计变更)

海外收入5.17亿(+37%)，20价肺炎疫苗研发中

康泰生物(300601)国产五联苗最接近上市

，海外收入暴增859%

2025年归母净利7033万；2026Q1净利3334万(+48.61%)

五联苗启动三期临床；海外收入9884万(+859%)，现金储备35.4亿

第二梯队：管线储备者（新品兑现期）

公司（股票代码）

核心看点

研发进展

风险点

万泰生物(603392)九价HPV上市关键转折点

2026Q1营收5.23亿(+30.63%)，九价HPV是核心增量

二价HPV价格战致2025年亏损3.98亿，应收账款坏账压力大

百克生物(688276)国产首款带状疱疹疫苗

带状疱疹疫苗独家，但2025年首亏

退货及减值风险，需关注去库存进展

欧林生物(688319)破伤风疫苗放量+金葡菌疫苗创新管线

吸附破伤风疫苗2025年批签发38批次(+81%)，有效对冲老产品下滑

创新管线风险较高

第三梯队：技术/出海先行者（弹性方向）

公司（股票代码）

核心看点

2026年动态

智飞生物(300122)

代理默沙东HPV疫苗，自研管线逐步推进

2025年预计亏损超百亿，主要是HPV代理业务受冲击；需关注自研管线和出海突破

华兰疫苗(301207)

流感疫苗龙头，受益流感季节

5月8日涨7.95%；流感疫苗签发批次靠前

四、2026年核心趋势

1. 免疫规划扩围持续推进

三大重点品种（Hib、水痘、PCV）有望逐步纳入国家免疫规划，行业迎来确定性增量。如纳入一类苗，企业的销售费用率可从30%-40%降至3%-5%，净利润反而可能提升。

2. 出海是确定性的增量方向

国内同质化竞争倒逼企业出海，2025年中国疫苗出口3.24亿美元(+52.63%)，出海模式从“卖产品”向“技术转移+本地化生产”升级。康泰生物、万泰生物、沃森生物已率先验证出海逻辑。

3. 批签发量持续下滑，存量市场萎缩

新生儿出生率下降导致一类疫苗市场持续萎缩，行业整体盘子缩水加剧竞争。

4. 创新是穿越周期的唯一路径

跟随策略的生存空间正在收窄，技术代际领先的企业（康希诺独家MCV4、康泰生物五联苗、欧林生物金葡菌疫苗）正在建立差异化壁垒。竞争焦点从"渠道能力"转向"研发效率"。

五、一句话核心逻辑

疫苗行业正经历“政策红利释放”与“存量市场萎缩”的双重变局。“十五五”规划首次明确免疫规划动态调整，三大品种有望优先纳入，带来超600亿元确定性增量。但批签发下滑、新生儿减少、价格内卷仍在持续——2025年智飞生物预亏百亿、万泰生物首亏即是信号。破局方向只有两个：创新和出海。康希诺（独家四价流脑疫苗+出口东南亚）已率先扭亏；康泰生物（海外收入+859%）验证出海弹性；沃森生物（海外+37%）以二价HPV+13价肺炎双轮驱动增长。谁能在内卷中突围？答案已写在16家企业的年度成绩单里。

注：股市有风险，投资需谨慎。以上仅为产业链梳理，基于公开信息及机构研报整理，不构成直接投资建议。