年入112亿元，低温奶龙头要IPO了

来源：大象IPO

近期，新希望乳业股份有限公司（下称“新乳业”）正式向港交所递交主板上市申请，由摩根大通与中信证券担任联席保荐人。

若本次发行顺利落地，新乳业将成为国内首家实现A+H两地上市的乳制品企业，也标志着刘永好、刘畅父女掌控的新希望系资本版图再添重要上市平台。作为国内低温液态奶赛道的头部企业，此次港股IPO既是公司全球化布局的关键一步。

低温液态奶第一

新乳业的发展历程，是新希望集团多元化布局与中国乳业市场化整合的缩影。公司起源可追溯至2001年，新希望集团斥资收购四川阳平乳业，正式切入乳制品赛道，开启以并购整合区域乳企为核心的扩张模式。2006年7月，新希望乳业控股有限公司正式成立，专门运营集团乳业板块业务，逐步整合分散的乳品资产，形成统一的运营体系。

2010年，席刚出任公司总裁，创新性提出“鲜战略”，明确以低温鲜奶、低温酸奶为核心发展方向，次年推出标志性产品“24小时鲜奶”，以时间标准定义新鲜品质，奠定公司差异化竞争基础。2019年1月，新乳业成功登陆深交所A股市场，完成资本市场首次跨越，此后持续通过并购完善全国布局，先后收购宁夏寰美乳业、福州澳牛等区域优质乳企，不断扩大市场版图。

作为新希望集团旗下核心消费板块，新乳业股权结构高度集中。公司由刘永好与女儿刘畅共同实际控制，刘畅通过全资控股的Universal Dairy Limited持有公司65.07%股份，为绝对控股股东；刘永好通过新希望投资集团有限公司持股15.41%，父女二人作为一致行动人，合计持股比例超80%。

发展过程中，新乳业形成独特的“并购+整合+赋能”发展模式，区别于传统乳企的自建扩张路径。公司先后并购重庆天友、苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等十余家地方龙头乳企，通过输出管理、技术与品牌，激活被并购企业活力，快速完成全国产能与渠道布局。截至目前，公司旗下拥有新希望、朝日唯品、今日鲜奶铺、活润等15个主要乳品品牌，运营16家乳制品加工厂、12个自有牧场，构建起覆盖西南、华东、华北等区域的全国化生产销售网络，其中西南地区为核心大本营，低温液态奶市场份额高达32.4%，稳居区域第一。

营业收入破百亿

作为典型的区域龙头乳企，新乳业业绩呈现“营收稳健增长、利润高速提升、结构持续优化”的特点，核心竞争力集中在低温液态奶赛道。

数据显示，2023-2025年公司营业收入分别为109.87亿元、106.65亿元、112.33亿元，复合年增长率1.1%，虽受行业竞争及市场环境影响略有波动，但整体保持稳定态势。2025年营收同比增长5.33%，实现恢复性增长，核心驱动力来自低温产品销量提升与结构升级。利润端表现更为亮眼，同期净利润分别为4.38亿元、5.49亿元、7.55亿元，复合年增长率高达31.3%；2025年归母净利润7.31亿元，同比大增35.98%，净利润率从2023年的4.0%提升至6.7%，连续两年高于行业平均水平，盈利质量显著改善。

营收结构上，液态乳制品为绝对核心，2025年实现收入104.95亿元，占总营收比例达93.4%，其中低温液态奶成为第一增长曲线。2025年公司低温奶收入60.49亿元，占液态奶收入比重超57%，毛利率稳定在36%左右，远高于常温奶20%左右的毛利率水平，成为拉动公司盈利增长的关键。

产品销量方面，液态奶销量从2023年109.23万吨增长至2025年121.82万吨，年均稳步提升，其中低温鲜奶、低温酸奶销量增速领先，契合消费升级趋势。奶粉业务作为补充板块，2025年实现收入稳步增长，销量1650吨，平均售价52.5元/公斤，产品结构持续升级，为公司贡献多元化收入来源。

盈利能力提升的核心原因，在于产品结构优化与费用管控见效。一方面，公司持续推进“鲜立方战略”，加大高毛利低温产品推广力度，缩减低毛利常温产品占比，2025年整体毛利率提升至29.18%，液态奶毛利率达30.61%，毛利率连续三年稳步上行。

另一方面，公司精细化管理成效显著，销售费用率、管理费用率持续下降，财务费用压力缓解，2025年资产负债率56.51%，较期初下降8.10个百分点，财务结构持续优化。分区域来看，华东区域成为增长引擎，2025年营收35.24亿元，同比增长14.95%，西南区域保持稳定，全国化布局效果逐步显现。

低温赛道蓝海广阔

中国乳制品行业已进入存量竞争时代，常温奶市场被伊利、蒙牛双寡头垄断，份额超60%，行业增速放缓，但低温乳制品赛道保持高速增长，成为行业新蓝海。随着居民消费升级，消费者对牛奶新鲜度、营养性、口感的要求不断提升，低温鲜奶、低温酸奶凭借更优品质，渗透率持续提升。

数据显示，国内低温液态奶市场规模年均增速超10%，远高于常温奶3%左右的增速，预计未来五年仍将保持稳健增长，千亿级市场空间逐步打开。按2025年零售销售价值计算，新乳业位列中国液态乳制品市场及低温液态乳制品市场第五名，低温液态奶市场份额9.7%，在前五大乳企中低温产品增速最快，行业地位稳固。

行业发展趋势上，冷链物流普及、消费场景多元化、健康意识提升三大因素，持续推动低温奶渗透率提升。目前国内低温奶渗透率不足30%，远低于欧美国家60%以上的水平，提升空间巨大。新乳业提前布局冷链物流体系，通过鲜活购系统覆盖141个市县，保障低温产品配送效率，线上电商渠道增速超30%，线下拓展500余家形象店，全渠道布局完善，充分受益于行业渗透率提升红利。此外，国内奶源供应稳步增长，原奶价格趋于稳定，有利于乳企控制成本，提升盈利水平，为新乳业等头部企业提供良好发展环境。

此次港股IPO，对新乳业而言具有里程碑意义。募资资金将重点投向三大方向：一是扩建低温奶产能，提升核心产品供应能力；二是加强渠道建设与市场推广，扩大全国市场份额；三是投入研发创新，丰富产品矩阵，拓展高端化、功能化产品；四是优化债务结构，降低财务风险。登陆港股后，公司成为国内首家A+H乳企，资本运作能力大幅提升，可通过港股平台开展国际合作、海外并购，加速全球化布局。同时，港股上市将提升公司品牌国际影响力，助力产品出口与国际化拓展，打开长期成长空间。

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