内外需的“温差” | 高频

2026

联系人：谭逸鸣、谢瑶

摘 要

核心关注点：本周地产新房成交环比下降，同比下降；汽车消费上升，电影票房上升；生产开工率分化，PTA开工率环周下降，石油沥青开工率与上升，汽车轮胎开工率下降；投资方面螺纹钢表观消费下降、螺纹钢价格上升，水泥价格环周下降；商品期货价格维持波动，多晶硅期货价格领涨，碳酸锂、生猪等期货价格涨幅靠前。

内外需的“温差”

4月出口金额同比增长14.1%，较3月的2.5%大幅回升11.6个百分点，超出市场预期，受益于全球AI投资热潮带动，集成电路、自动数据处理设备出口大幅增长，国内制造业比较优势凸显，进一步印证了当前出口复苏中产业升级的动力。从高频数据看，截至5月3日当周，港口完成集装箱吞吐量环周上升4.4%；截至5月8日当周，CCFI综合指数环周上升0.72%，航运市场的回升，也是出口活跃度提升的直观信号。

与外需的强势形成鲜明对比的是，内需仍处于温和修复态势，五一出行消费有所反弹，但假期脉冲特征明显。五一假期旅游消费延续“量增价平”的特征；五一电影票房虽然同比增长，但平均票价回落；节后地铁出行显著下降，截至5月8日当周，一线城市地铁客运量环周下降12.1%。

需求：新房成交同比下降，汽车消费上升

（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比下降，同比下降，一线、二线、三线城市新房成交均环周下降。

（2）消费方面，汽车消费上升，观影消费环比上升，全国迁徙规模指数上升，地铁出行下降。

生产：PTA开工率环周下降，下游开工率下降

（1）中上游方面，唐山高炉开工率与上周持平，PTA开工率环周下降，涤纶长丝开工率环周上升，石油沥青装置开工率环周上升。

（2）下游方面，汽车全钢胎开工率环周下降，半钢胎开工率环周下降。

投资：螺纹钢表观消费下降，螺纹钢价格上升

螺纹钢表观消费环周下降，螺纹钢价格环周上升；水泥发运率与上周持平，水泥库容比与上周持平，水泥价格环周下降。

贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格上升

（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量环周上升，CCFI综合指数环周上升，其中，美西、美东航线环周上升，欧洲航线环周下降。此外，BDI指数环周上升。

（2）进口方面，CICFI综合指数环周上升。

价格：农产品价格下降，国际油价下降

（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周下降，猪肉、蔬菜价格环周下降，鸡蛋、水果价格环周上升。

（2）PPI方面，南华工业品价格指数环周上升，布伦特原油现货价格环周下降9.1%，COMEX黄金期货价格环周上升0.5%，LME铜现货价格环周上升2.1%。

此外，商品期货市场表现分化，本周多晶硅、碳酸锂、生猪涨幅靠前，PVC、氧化铝、尿素跌幅靠前。

利率债跟踪：2026年置换债发行进度为60.7%

下周（5/11-5/17），利率债已披露待发行5127亿元，净融资-1803亿元。其中，国债发行4250亿元，净融资317亿元。地方债发行877亿元，净融资535亿元。政金债发行0亿元，净融资-2655亿元。

截至5月8日，2026年新增一般债已发行3151亿元，累计发行进度39.4%；新增专项债已发行13473亿元，累计发行进度30.6%。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

报告目录

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需求：新房成交同比下降，汽车消费上升

本周新房成交环比下降，同比下降。截至5月8日当周， 20城商品房本周成交面积为120.9万平方米，环比下降46%，同比下降28%，低于季节性水平。

分城市层级看，一线、二线、三线城市新房成交均环周下降。一线 城市商品房成交面积环周下降53%，北京、上海、广州、深圳分别环周变化-77%、-56%、-41%、-6%；二线城市商品房成交面积环周下降40%，杭州环周下降30%，成都环周下降48%；三线城市商品房成交面积环周下降47% 。

往后展望，我们预计地产政策工具箱或进一步打开，但大幅刺激的概率或不高，而是通过政策力量让市场软着陆，实现一个相对平稳、不再大幅下行的新平衡。如加快城市更新和城中村改造、加大地产收储、核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例、减免换购住房的个人所得税等。

本周二手房成交环比下降，同比下降。截至5月8日当周，监测的重点城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积分别为22.0万平方米、31.7万平方米、9.9万平方米、8.1万平方米，环比增速分别为-38%、-42%、-42%、-26%，同比增速分别为-3%、7%、-4%、-11%。

汽车消费上升，迁徙规模指数上升。截至5月1日当周（最新数据），乘用车当周日均零售销量环周上升116.0%，同比下降24.3%；截至5月8日当周，全国电影票房环周上升98.2%，同比上升24.7%。全国迁徙规模指数环周上升23.6%，一线城市地铁客运量环周下降12.1%。

2

生产：PTA开工率环周下降，下游开工率下降

中上游方面，PTA开工率环周下降，截至5月8日当周，螺纹钢开工率环周下降2.0pct。截至5月8日当周，唐山高炉开工率与上周持平，PTA开工率环周下降1.4pct，江浙地区涤纶长丝开工率环周上升0.5pct，石油沥青装置开工率环周上升2.2pct。

下游方面，汽车轮胎开工率下降，截至5月8日当周，汽车全钢胎开工率环周下降16.9pct至49.1%，强于去年同期；半钢胎开工率环周下降25.3pct至48.1%，弱于去年同期。

3

投资：螺纹钢表观消费下降，螺纹钢价格上升

螺纹钢表观消费环周下降，螺纹钢价格环周上升。截至5月8日当周，螺纹钢表观消费环周下降19.3%至197.8万吨；截至5月8日当周，螺纹钢价格环周上升2.1%至3472.7元/吨，沥青价格环周上升。

截至5月8日当周，水泥价格指数环周下降0.8%至96.1点；截至5月8日当周，水泥发运率为39.8%，与上周持平，水泥库容比保持59.0%，与上周持平。

4

贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格上升

出口方面，港口吞吐量上升，集运价格上升。截至5月3日当周（最新数据），港口完成集装箱吞吐量环周上升4.4%；截至5月8日当周，CCFI综合指数环周上升0.72%，其中，欧洲航线环周下降1.61%；美西航线环周上升3.63%，美东航线环周上升0.68%。此外，截至5月8日当周，BDI指数环周上升10.2%。

进口方面，集运价格上升，CICFI综合指数为704.2点，环周上升1.5%。

5

物价：农产品价格下降，国际油价下降

农产品价格下降，猪肉价格下降。截至5月8日当周，农产品批发价格200指数环周下降0.2%，猪肉价格环周下降0.2%，鸡蛋价格环周上升2.4%；蔬菜价格环周下降1.3%，水果价格环周上升0.3%。

国际原油价格下降，黄金价格上升。截至5月8日当周，南华工业品价格指数环周上升0.2%,布伦特原油现货价格环周下降9.1%，WTI原油期货价格环周下降3.2%，IPE英国天然气期货结算价环周下降1.7%，COMEX黄金期货价格环周上升0.5%，LME铜现货价格环周上升2.1%，LME铝现货价格环周下降0.2%。

商品期货市场涨跌分化。截至5月8日当周，多晶硅期货结算价环周上涨6.0%，碳酸锂期货结算价环周上涨5.3%，生猪期货结算价环周上涨4.2%；PVC期货结算价环周下跌2.5%，氧化铝期货结算价环周下跌2.4%，尿素期货结算价环周下跌2.4%。

6

利率债跟踪：2026年置换债发行进度为60.7%

下周（5/11-5/17），利率债已披露待发行5127亿元，净融资-1803亿元。

其中，国债发行4250亿元，到期3934亿元，净融资317亿元。

地方债发行877亿元，到期342亿元，净融资535亿元。其中，新增一般债6亿元，再融资一般债214亿元，新增专项债103亿元，再融资专项债553亿元。

政金债发行0亿元，到期2655亿元，净融资-2655亿元。其中，国开行债0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债0亿元。

从发行进度来看：

截至5月8日，2026年置换债已发行和已披露发行规模合计为12132亿元，累计发行进度为60.7%。

截至5月8日，2026年新增一般债已发行3151亿元，累计发行进度为39.4%；新增专项债已发行13473亿元，累计发行进度为30.6%。

截至5月8日，2026年国债发行规模53486亿元，到期规模35116亿元，净融资规模18369亿元，国债累计净发行进度为27.5%。

截至5月8日，2026年政金债发行规模23450亿元，政金债累计发行进度为36.1%。

7

政策周观察：特朗普称希望俄乌停火能持续下去

※风险提示

1）政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化。

2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。

3）海外地缘政治风险：海外地缘政治风险存在不确定性，全球市场波动超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《高频跟踪周报20260509：内外需的“温差”》

对外发布时间：2026年5月9日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ；谢瑶S1110525070009