七冲港交所的货拉拉，这次能成吗？

4月30日，拉拉科技控股有限公司（下称“货拉拉”）向港交所递交了上市材料，联席保荐人为高盛、美银和摩根大通。

拉拉科技是一家物流交易平台，业务遍布全球，在广大消费者心中更熟悉的是它的品牌名“Lalamove”或“货拉拉”。

事实上，这也是货拉拉自2023年3月以来，第七次向港股资本市场发起冲击。

此番冲刺IPO，货拉拉拟将募集资金用于在未来3—5年驱动中国内地核心业务的增长、扩充服务种类，以进一步加快在全球的业务扩张并抓住全球物流市场的广阔机遇，还将投资于研发，以持续开发及提升平台的技术基础设施，以及用作营运资金及一般企业用途。

5月6日，《星岛》向货拉拉相关负责人致函以进一步了解公司IPO相关情况，对方以静默期为由婉拒了采访。

总营收增长，毛利率下降

货拉拉最早于2013年在香港起步，彼时以“EasyVan”为品牌名称开始进行物流业务，2014年更换为“Lalamove”，并在内地以“货拉拉”为品牌名运营，同年还将业务拓展至泰国及新加坡等东南亚市场。

截至2025年年底，货拉拉业务已遍布全球15个主要市场超过400个城市。根据弗若斯特沙利文的资料，货拉拉已经成为全球闭环货运交易总值（或闭环货运GTV）最大的物流交易平台，市场份额为53.1%，同时也是全球闭环货运GTV最大的同城物流交易平台、全球已完成订单数量最多的物流交易平台，以及全球平均月活商户最多的物流交易平台。

业绩方面，近年来货拉拉收入不断上涨，2023年至2025年营收分别达到了13.34亿美元、15.93亿美元、21.39亿美元，其中2025年营收同比涨幅达34.29%。

更为惊人的是其订单撮合能力，2025年货拉拉已完成订单超过10.27亿笔，同比增长31.84%，照此计算，其日均成交量超280万单。

▲货拉拉招股书截图

2023年，货拉拉就实现了扭亏为盈，当年净利润达到了9.73亿美元，然而2024年却同比大降55.42%至4.34亿美元，2025年，货拉拉净利润同比仅微增3%至4.47亿美元。毛利率也从2023年的61.2%一路下降至2025年的50.5%。

抽佣率、变现率“三连降”

从业务层面具体拆解货拉拉毛利率的表现，其中境外业务毛利率在逐年增加，由2023年的62.2%增加至2024年的68.1%，2025年更是达到了70.7%；而同期国内境内货运平台服务的毛利率分别为80.6%、81.9%和81.2%，整体表现较为平稳。

其中，国内市场增值服务的毛利率从2023年的46.7%上升至2024年的52.9%后，在2025年大降至31.4%；多元化物流服务的毛利率由2023年的21.5%一路下降至2025年的15.9%。

对此，货拉拉称多元化物流服务的毛利率在2024年由于收入组合有变，当中毛利率一般较低的线下企业服务客户订单增加，2025年则主要是由于零担服务的收入占比增加，而有关收入是按总额基准确认，毛利率通常较低；增值服务毛利率在2025年减少是由于车辆销售服务的收入比例增加，而相关服务的收入是按毛额基准确认，且毛利率通常较低。

▲货拉拉招股书截图

从运营层面来看，货拉拉抽佣率的下滑较为明显，这与监管之下平台的不断调整策略有关。

据广东省交通运输厅2026年初发布的消息，货拉拉发布了提升司机权益的十条新举措，对计价与抽佣机制进行了调整。平台将以往分段计价优化为“总里程×单公里价”的简明模式，同时，“减佣卡+抽成”的综合抽佣率从2023年的12.2%降低至10.9%，2025年再次降低了单笔订单抽佣上限和部分长里程订单抽佣比例。

▲广东省交通运输厅网站截图

而抽佣率的下调也影响了变现率。2023年—2025年，货拉拉在中国内地货运平台服务的变现率从10.3%降至9.6%，再降至9.1%；净变现率也从9.7%降至8.9%。

“部分由于我们自2024年持续审视变现策略后调减选定订单类型的佣金率，导致收入增长的百分比低于GTV。”货拉拉在招股书中表示。

▲货拉拉招股书截图

财务方面，近三年货拉拉经营活动所得现金净额不断增加，截至2025年末达到5.14亿美元，现金及现金等价物18.22亿美元，流动资产总额36.18亿美元，流动负债总额57.08亿美元，资产总额38.25亿美元，负债总额57.14亿元，资产负债率达到149.36%。

▲货拉拉招股书截图

七冲港交所

货拉拉的上市故事始于2021年6月。彼时，公司曾向美国证监会递交保密注册声明初稿，计划赴美上市，但未能成功。

2023年，公司将目光转向港股，当年3月首次向港交所递表，此后货拉拉每一次招股书失效后的重新递交都为市场所关注。从2023年至今，公司已经完成了七次递表的“拉锯战”。

货拉拉注册地为开曼群岛，自成立以来公司已完成超10轮融资。据招股书，IPO前，货拉拉创始人周胜馥持股25.05%，高瓴集团持股10.29%，红杉中国持股4.63%，红杉资本持股4.48%，概念资本持股8.34%，顺为持股6.91%，清流持股6.77%，襄禾持股4.25%，Matpo Development持股1.26%，其他投资者持股21.26%。

▲货拉拉招股书截图

而货拉拉采用不同投票权架构。根据该架构，公司股本将由A类股及B类股组成，A类股赋予股东每股可投10票，B类股则赋予股东每股可投1票。周胜馥直接持有及以周氏家族信托透过Lalatech Underscore间接持有的普通股为A类股，照此推算其拥有76.97%的投票权。周胜馥、Lalatech Underscore及Lalatech One为公司的控股股东。

现年48岁的周胜馥是货拉拉的执行董事、董事会主席兼首席执行官。2000年1月他获得了斯坦福大学经济学学士学位，2025年9月获得香港中文大学经济学硕士学位。1999年—2002年在贝恩咨询公司工作，其后从事投资及创业活动。货拉拉成立以来，他一直主要负责业务的创立和发展。

现年39岁的谭稳宝任货拉拉执行董事兼联席运营官，也是公司控股股东之一，负责业务运营。2009年6月，他获得了加拿大西安大略大学文学学士学位。2010年1月—2013年4月在万新织染有限公司任职。2013年10月加入集团，并自2014年12月起担任运营官，2014年12月获委任为董事，2023年3月调任为执行董事，目前为公司若干主要附属公司（包括深圳货拉拉及天津货拉拉）的董事。