大摩：光学卖铲人按下加速键老馒头 70-80%份额浮出水面

来源：市场资讯

（来源：口罩哥研报60秒）

摩根大通管理层会议披露 scale-across 机会比预期更大

2026.05.08 · J.P.MORGAN OW $1130

摩根大通最新研报披露：Lumentum在AI跨园区互联核心组件pump激光器与ITLA的市占率高达70-80%，这是过去几周才浮出水面的新事实。

Lumentum 3Q26财报后的管理层会议透露——AI数据中心跨园区互联（scale-across）核心组件pump激光器与ITLA市占率达70-80%，机会比几周前预期更大。

光学供应链 4 龙头横评

LumentumCoherent中际旭创Ciena核心定位芯片+组件组件+模块模块组装系统DCI季度营收$808M$1.81B¥195亿$1.34BYoY增速+90%+21%+192%+17%关键份额70-80% pump+ITLA50-60% EML>50% 1.6T模块WL6 全场景InP产能3"主+6"建设6"已量产外购—NVIDIA投资$2.0B 股权$2.0B 股权采购方—backlog$400M OCS4× 订货比2026全年签$7.0BP/E (TTM)308×76×32×56×

综合评价：Lumentum溢价最高但护城河也最深· 来源：各公司 Q3 FY26 财报 + 一季报 2026.05

口罩哥的星球

产能将在4-6个季度内扩至当前规模3-4倍——从约$50M/季度跃至$150-200M/季度。供需缺口推动双位数提价。1.6T transceiver独家供主客户。

35-36%

Q4 OPM指引

OCS订单backlog $400M仍按H1 FY27交付。产品分三档：高基数训练、中基数推理、低基数scale-up——目前仅训练投产。

Cignal AI预测2029年OCS市场达$2.5B；Lumentum目标2026年底$100M/季度——对应50%市占。

OCS市场规模演进 单位：美元

0

$1B

$2.5B

2024

2025

2026E

2027E

2029E

$72M

$200M

$700M

$1.4B

$2.5B

来源：Cignal AI 2025.12（较2025.01预测上调40%）；QY Research；Lumentum公司指引

EML端，Caswell英国厂从EML转CPO以为San Jose pump laser让产能；Takao承接EML；Greensboro北卡新厂上6"晶圆，2028年中投产。

NVIDIA 3月20亿股权+多年采购协议+Coherent 20亿=$40亿光学产能锁定。等同于宣告：GPU不再是瓶颈，光互连才是。

A股下游传导：还是老三家受益产能开闸但毛利将被双位数提价压缩。2026Q1三家预付款飙13倍至22.7亿元锁定上游供应。

摩根大通目标价$940→$1130（+20%）。但P/E 308x已透支... 这一左一右！已上传星球。