腾讯京东撑腰，年成交155亿，二手车“新王”淘车车冲刺IPO

作者丨薛皓皓

编辑丨巴里

图源丨淘车车官网

港交所正迎来一位中国二手车交易平台的重量级玩家。近日，淘车车正式向港交所递交招股书。

在高度分散、竞争惨烈的万亿级二手车赛道中，2025年淘车车以155亿元的GMV（商品交易总额）占据3.8%的市场份额，居行业第一。

作为从“易车-易鑫”生态中孵化出的超级独角兽，淘车车抢在此前资本市场另外一个大热门选手车好多集团（瓜子二手车）前面上市，令很多人意外，两者份额仅差0.8%。品牌知名度上车好多旗下的瓜子二手车，显然在普通用户中知名度更高，而淘车车经常被误认为是淘宝旗下，也被阿里起诉。

招股书显示，它在战略上，采用的是“重资产”模式。 创始人姜东力排众议，将神州租车的线下重资产经验与易鑫的数据思维结合，在全国53个城市铺设了62家自营销售中心，成功构筑起极高的行业壁垒。最近，依托独家数据训练出“AI大脑”与“AI定价代理”。

2023年至2025年，淘车车的总营收分别为44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元，年复合增长率保持在20%以上，净亏损分别为6.96亿元、5.74亿元和9.17亿元。

在资本层面，淘车车构筑了强大的朋友圈与生态护城河。招股书显示，易鑫集团持股44.23%稳坐第一大股东，并将其60%的投票权委托给姜东，使其成为实际控制人（姜东直接持股11.53%）。此外，腾讯（意象架构持股13.68%）、余姚国资（阳明基金持股9.39%）、易车（持股3.81%）及京东（Ambilight Ruby持股2.74%）等巨头重金加持，形成了坚固的资本与业务生态。

目前，公司最大的客户也是大股东易鑫集团，而前五大客户的收入占比小于20%。

虽然公司在2024年和2025年实现了经调整后EBITDA的转正，但是公司仍处于净亏损阶段，2025年净亏损接近10亿元。

从易车内部的边缘业务，到如今冲刺港股的行业龙头，淘车车的故事，不仅是一场关于“重资产”的豪赌，更是中国二手车行业发展的缩影，在电动汽车和自动驾驶时代，二手车市场还会发生很多变化，淘车车和他的同行们，都面临着新挑战。

01淘车车的独立狂奔

淘车车并非平地起高楼，它的前身深深植根于易车网和易鑫集团。

早在2006年，易车就开始涉足二手车资讯业务。2014年，易车将汽车金融业务独立成立易鑫集团。为了给金融业务搭建交易场景，2017年易鑫重启了被雪藏的“淘车”品牌。

然而，二手车交易极度“烧钱”。2017年底易鑫赴港上市后，二手车业务的巨额亏损开始拖累财报。正如姜东回忆：“在上市公司体系内没办法跟主流二手车企业竞争，因为它没有顾虑，可以随便花钱。”

前排右三 姜东

为了放开手脚，2018年6月，易鑫将二手车交易正式拆分，成立了独立公司淘车车，由姜东出任CEO。淘车车带走了线下体验店等重资产，易鑫则保留核心金融业务并成为最大股东。这次分拆，确立了淘车车在“腾讯-易车-易鑫”生态中不可或缺的交易闭环地位。

姜东几乎见证了中国汽车流通行业的每一个重要节点。

2008年，他加入神州租车担任高级副总裁。这段经历让他深刻认识到，在汽车这种低频、高客单价的消费领域，纯粹的线上流量玩法行不通。他曾反思：“没有线下体系的支撑，所有流量都是白打。”

2015年，姜东加入易鑫集团，历任总裁等职。在这里，他深刻体会到了大数据和人工智能对传统行业的颠覆力量。

当姜东在2018年执掌淘车车时，赛道正处于“纯线上模式”的狂热期。但他力排众议，将神州租车的“重资产”经验与易鑫的“数据思维”结合，走上了一条“自营+重资产”的独特道路。

在长达七年的探索中，淘车车一步步构筑起了多个核心优势：

第一，自营的全国性基础设施。 淘车车选择了最笨重但也最彻底的路径——自建线下网络。截至2025年底，其在全国53个城市建立了62家自营销售中心，成为中国最大的二手车自营线下网络。

淘车车武汉销售中心 图源：淘车车官网

第二，闭环工作流驱动的精简化运营。淘车车开发了专有的TCN系统，将复杂的交易过程拆解为24个标准化程序。例如，初始检测仅需约15分钟，准确率稳定在99%左右，成功摆脱了对资深评估师的依赖。

第三，自有“AI大脑”。 2024年，淘车车推出了覆盖交易全流程的“AI大脑”。其核心壁垒在于多年自营积累的独家数据。AI大脑在客服端处理了超97%的常见咨询，响应效率提升10倍。AI定价代理在利润薄如刀片的行业，定价能力决定生死。淘车车的AI定价代理将单车定价周期缩短至“近乎实时”。

姜东先后经历了两次严峻的生死大考。

第一次是2022年。 受宏观逆风与线下受阻影响，二手车市场遭遇寒冬。姜东选择“向内求生存”，通过TCN算法优化跨区域车源匹配，并构建新媒体直播矩阵打造“云展厅”。危机反而倒逼了线上线下融合的加速。

第二次是2024年。 新车价格战爆发，二手车价格体系崩塌。姜东果断调整战略，主动收缩利润微薄的批发业务（销量下降14.5%）。得益于“AI定价代理”的敏锐捕捉，淘车车及时给出保守定价建议，并将资源向零售业务倾斜。这一调整帮助淘车车在2024年实现了经调整EBITDA的首次转正（盈利3,800万元）。

02腾讯是早期最大投资者

作为淘车车的“孵化者”，易鑫集团在淘车车的资本局中扮演了最核心的角色。

易鑫不仅在早期通过业务重组赋予了淘车车生命，更在后续通过可换股债券等形式持续输血。根据招股书披露，易鑫目前合计持有淘车车16,161,699股（包含Pre-A、B、C-2轮股份）。

在发行前，易鑫集团合计持有淘车车高达 44.23% 的股份，稳坐第一大股东交椅。不仅如此，为了保证创始人姜东对公司的控制权，易鑫还通过投票权委托协议，将其持有的60%投票权委托给姜东行使。这种“出钱又放权”的鼎力支持，使得易鑫成为淘车车背后最稳固的生态盟友。

在淘车车独立后的首轮对外融资（A轮）中，多家带有深厚产业背景的机构展现出了极高的热情。

意象架构（腾讯旗下投资实体）在2018年6月的A轮融资中，一举认购了5,000,000股股份，合计豪掷 1亿美元，成为A轮中投资金额最大的机构。目前，意象架构持有淘车车发行前约 13.68% 的股份，是仅次于易鑫的重要机构股东。

除了腾讯系，Ambilight Ruby（京东旗下投资实体）也以 2000万美元 认购了1,000,000股A-1轮股份，目前持股2.74%。此外，由曾令祺和张少辉共同持有的香港私募股权机构 Hammer Capital 投资约3333万美元 认购了1,666,667股A-1轮股份（该部分股份后于2019年被公司回购注销）。

值得一提的是，Hammer Capital曾与腾讯联合组成财团私有化易车，与“易车-易鑫”生态渊源颇深。而腾讯和京东也是易鑫集团重要的早期投资者。

在随后的B轮和C轮融资中，同样不乏大手笔的投资方。

在2020年12月的B轮融资中，浙江余姚市国资背景的阳明基金强势入局。其以5亿元人民币的对价认购3,429,753股B轮股份，成为B轮中投资金额最大的机构。目前，阳明基金持有淘车车发行前约9.39%的股份。

到了2023年6月的C轮融资，易车以3604万美元（相当于人民币2.5亿元）的对价认购了1,390,834股C-2轮股份，成为C轮中金额最大的投资方，目前持股3.81%。

从持股比例看，易鑫（44.23%）、意象架构（13.68%）、阳明基金（9.39%）、易车（3.81%）四大外部股东，而姜东通过两个主体直接持股11.53%，以及叠加投票权委托后实际可行使23.61%投票权，成为公司最大的单一投票权持有人。

值得一提的是，易鑫的董事长张序安目前持股2.20%。

03中国二手车交易市场第一

中国二手车市场正处于高速增长期。根据Frost & Sullivan的数据，中国二手车交易平台市场规模预计将从2026年的4619亿元增长至2030年的7399亿元，年复合增长率（CAGR）达12.5%。然而，这个市场高度分散，2025年按GMV计算的前五大玩家合计市场份额仅为14.5%。

在这个万亿级赛道中，淘车车、优信和瓜子代表了三种截然不同的商业模式：

瓜子二手车（纯线上C2C/新电商）：瓜子早期以C2C直卖模式起家，试图消除中间商赚差价。近年来，瓜子全面转向“新电商”模式，将线下门店调整为城市仓，销售服务全面转至线上，主打全国车源大流通和线上交易闭环。

优信二手车（先线上后线下大卖场）：优信经历了从B2B到B2C再到“超级大卖场”的痛苦转型。目前，优信重仓线下，在合肥、西安等地建立超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和规模效应摊薄成本。

淘车车（全渠道自营+AI驱动）：淘车车从成立之初就坚定选择了“重资产”的线下自营模式，目前在全国拥有超过60家销售中心，覆盖53个城市。同时，其依托TCN系统和AI大脑，实现了线上线下的深度融合。

2025年，淘车车以155亿元的GMV（总交易额）位居中国二手车交易平台榜首，占据3.8%的市场份额。

在营收规模上，淘车车展现出了极强的韧性。2023年至2025年，淘车车的总营收分别为44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元，年复合增长率保持在20%以上。

从收入结构来看，淘车车的业务呈现出多元化特征：

产品类型：二手车零售业务是绝对主力，2025年贡献了43.55亿元收入，占比65.4%；批发业务收入为11.94亿元，占比17.9%；平台服务（主要为金融促成）收入为11.13亿元，占比16.7%。

销售渠道与地域：淘车车不仅深耕国内市场，还在积极拓展海外版图。2025年，其中国大陆市场收入为62.71亿元（占比94.1%），而海外市场（主要为中东和非洲的批发业务）收入达到3.92亿元（占比5.9%），成为新的增长引擎。

相比之下，优信在经历了战略收缩后，2025年（自然年）营收触底反弹至32.39亿元，同比大增78.6%，但绝对体量仍只有淘车车的一半。

在资本市场最看重的盈利指标上，淘车车已经率先在核心运营指标上迎来了拐点。

在调整后EBITDA（非国际财务报告准则计量）方面，淘车车在2023年录得210万元的微弱亏损后，于2024年成功实现转正，达到3800万元，并在2025年继续保持正向盈利，为920万元。这意味着，从日常经营层面来看，淘车车已经具备了自我造血的能力。

优信虽然尚未实现EBITDA转正，但亏损幅度正在显著收窄。其Non-GAAP调整后EBITDA亏损从2024年的8000万元，收窄至2025年的5700万元。

在净亏损方面，受优先股公允价值变动等非经营性因素影响，淘车车在2023年至2025年的净亏损分别为6.96亿元、5.74亿元和9.17亿元。而优信的2023年净亏损为1,996万美元（约合1.36亿元人民币），2024年净亏损扩大至5,208万美元（约合3.54亿元人民币），2025年又收窄至3,734万美元（约合2.54亿元人民币）。

淘车车在研发上的持续投入，是其“AI大脑”得以运转的底层支撑。2023年至2025年，淘车车的研发费用分别为3850万元、4490万元和4410万元，保持相对稳定。这些投入主要用于TCN系统的升级和AI定价代理的迭代。

在客户结构方面，淘车车展现出了较强的抗风险能力。2023年至2025年，其前五大客户的营收占比分别为22.4%、25.7%和22.5%。其中，最大客户（Customer A，即易鑫集团）的营收占比稳定在14.6%、16.7%和15.3%，主要为平台服务收入。

站在155亿GMV和行业第一的位置上，淘车车仍需回答一个根本问题：在净亏损尚未弥合、调整后EBITDA大幅波动的背景下，其“重资产+AI”模式能否真正走通盈利路径。

中国二手车市场，尤其在汽车电动化和智能化后，以及在未来的自动驾驶时代，究竟还会发生怎样的变化，这个赛道的企业，都还在辛苦探索。