行业低谷，志邦已经换了套作战攻略

文/乐居财经 张丹

2025年的定制家居行业，日子不算好过。

新房交付量在往下掉，以前靠新房放量就能拉动订单的日子，彻底翻篇了。

国家统计局的数据显示，房地产开发投资下降17.2%，新开工面积降幅超过20%。橱柜、衣柜这些跟大宗业务绑得紧的品类，订单自然跟着缩水。

存量房翻新倒是个增量方向，可涌进去的企业太多，价格战打得很凶。行业毛利率连续三年往下走，不少企业陷入“卖得越多、赚得越少”的境地。

地产红利消退，消费收缩，行业从增量市场进入存量博弈。粗放扩张、单品走量的老路子，明显走不通了。

九大定制盈利分化

翻看九大上市定制家居企业的2025年年报，能明显看出盈利分化。

　大环境不好，各家处境也不一样。有的靠全品类和渠道优势，营收还能维持在百亿以上，但利润掉了不少；有的专心做核心品类，精打细算，利润降幅控制在个位数，算是扛住了；也有的亏得挺厉害。

整体看，行业营收平均下滑了15%左右，净利润平均掉了三成以上，毛利率普遍少了2-3个百分点。能同时实现营收和净利双增长的企业，这九家里没有。

志邦家居的业绩表现处于中位偏上的位置。全年营收43.57亿元，同比下降17.14%；归母净利润2.05亿元，同比下降46.89%。数字不算漂亮，但放在同行里，不差。

志邦有意思的地方不在总量，在结构。

分品类看，整体厨柜受大宗业务收缩影响最大，收入15.42亿元，同比下降35.59%。而定制衣柜收入19.98亿元，同比仅下降5.79%，在行业衣柜品类普遍双位数下滑的情况下，这个降幅算比较小的。衣柜已成为志邦营收贡献最大的品类，占比45.86%，基本盘算是稳住了。

再看木门墙板业务，收入5.06亿元，同比增长35.65%。在九大定制企业中，能做到单一品类逆势增长超过30%的，确实不多。从盈利质量看，志邦的毛利率维持在33.22%，与上年基本持平。价格战打得再凶，毛利率没怎么掉，说明它的产品和定价还是有底气的。

当然，志邦同样面临行业共性的挑战——大宗业务收缩、零售端获客成本上升、利润空间被挤压。但透过品类结构的变化，可以看到一些不一样的东西：衣柜稳住了基本盘，木门墙板跑出了独立行情。

志邦有条隐秘增长线

行业低谷期，志邦没有跟着低价内卷，也没有一味收缩防守，主要从三个方向在发力。

海外市场，自己走出一条路。2025年志邦海外业务收入3.65亿元，涨了77.73%，毛利率30.77%，比上一年高了2.8个百分点。大盘往下走的时候，这样的增速挺少见。毛利率在往上走，不是靠降价换来的，说明海外业务的质量也在变好。

志邦的国际化起步于2014年，从B端工程切入，先做高端项目攒口碑，再慢慢延伸到零售端。到现在，海外业务已经覆盖全球50多个国家和地区。

“工程+品牌零售”两条腿走路，澳洲、中东、东南亚都落地了。过去很多企业出海就是贴牌代工、低价走量，志邦不太一样——本土化团队运营、品牌落地、开零售门店，是一套更长周期的打法。从“产品出海”到“价值出海”，这条路走得不算快，但2025年的数据证明，它走得通。

整家战略，慢慢长出东西。木门墙板业务的增长，核心还是整家一体化的牵引。传统单品模式下，客单价很难上去；整家一体化就不一样了——全案设计、同色同纹、一体化交付，整个家一起装。

志邦这几年一直在调门店结构，把那些低效零散的单品类门店慢慢清掉，把资源集中到整家旗舰展厅。截至2025年末，门店总数3677家，净关闭417家。

木门墙板不是孤立的单品，而是整家融合里的配套角色。客户选定了橱柜、衣柜，门墙往往就跟着一起走了。这条增长线，还没被充分挖出来。

品牌焕新，换一种方式跟年轻人对话。在同行还在拼低价时，志邦做了头部定制企业中第一个系统性品牌升级。2025年，志邦提出“自在由我，舒适生活”的新主张，从“定制家居专家”转向“新式生活方式引领者”。产品端推出9大品类整家方案，店面端升级第11代展厅，超60%空间做生活场景体验。年轻消费者要的不是一堆柜子，而是一个住着舒服的家——志邦抓的就是这个变化。

行业寒冬里的财务安全垫

这几年，各行各业现金流危机频出，企业的财务健康度越来越被看重。

不少定制家居企业在大宗业务暴雷后，应收账款高企、坏账计提大幅增加，经营活动现金流净流出成为常态。有的企业甚至不得不通过减持、质押来缓解资金压力。

志邦在这方面的表现相对稳健。2025年，志邦的经营性现金流保持正向流入，达到1582.6万元。利润下滑了近47%，但现金流没有转负，说明回款管理和风险控制还在正常运转。

另一个信号是分红。2025年度，志邦拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），合计约1.70亿元，占当期净利润的82.84%。利润承压的年份，还能拿出超过八成的利润回馈股东，这样的分红比例在全行业并不多见。

近三年志邦现金分红加回购累计约7.37亿元，占年均净利润比例约186.57%。换句话说，过去三年赚的利润，几乎全部以现金形式返还给了股东。

这些放在行业寒冬里，传递的信号比较清楚：志邦没有为了冲规模而牺牲财务健康，也没有因为利润下滑就收紧对股东的回报。在周期底部，志邦选择了一种相对保守但也更可持续的活法。

2025年对定制家居行业来说，就是一场周期调整的寒冬。营收下滑、利润承压是大家都躲不过去的困境。但在行业普遍收缩的背景下，志邦至少在整家落地、海外突围、结构优化这三个方向上给出了自己的变化。

短期来看，地产下行、存量竞争的压力还会持续。2026年一季度，志邦营收5.75亿元，同比下降29.63%。但长期看，整家一体化渗透提升、海外市场增量释放、绿色智造与数字化能力的积累，都会慢慢释放价值。

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