河北
来源：市场资讯
（来源：现代金融研究）
随着金融科技和普惠金融的发展，金融为实体经济提供了更加便捷的服务，但这也增强了金融部门与实体经济部门之间尾部风险的相互传染。现有文献多关注金融系统内部的风险传染，较少涉及金融与实体行业间的尾部风险相互传染。本文基于2005年至2024年的行业股指数据，利用DCC-GARCH-CoVaR模型测度金融业与29个实体行业间的尾部风险双向传染，并进一步分析经济政策不确定性对尾部风险相互溢出的影响和传导机制。结果发现，经济政策不确定性会显著加剧金融行业与实体行业间尾部风险的相互溢出，其影响途径是银行业信贷结构、实体行业生产经营状况以及企业金融化水平。同时，经济政策不确定性的影响具有异质性，具体取决于行业间尾部风险传染水平、宏观经济发展阶段、实体行业类型以及经济政策的类型。
本文的边际贡献在于：第一，从经济金融关联的新视角出发，衡量了尾部风险在金融行业与不同实体行业之间的相互传染；第二，扩展了行业间尾部风险溢出影响因素的研究；第三，从经济政策类型、尾部风险传染强度和方向、实体行业类型、经济增长阶段等不同角度出发，详细分析经济政策不确定性如何影响实体行业与金融行业间尾部风险的相互溢出；第四，探究了经济政策不确定性对金融与实体行业间尾部风险溢出的影响机制。
本文的政策启示如下：第一，政府在制定相关政策时应力求保持政策连续性，稳定市场预期；第二，要关注实体行业生产经营和经济增长对缓解政策不确定性冲击的作用，促进实体企业生产经营，在保证经济高质量发展的同时保持一定的经济增速；第三，加强监管，抑制实体行业的“脱实向虚”，这有助于减轻经济政策不确定性对尾部风险跨行业传染的影响。
【作者简介】杨涛，山东大学商学院，助理研究员；顾云，华美国际投资集团，AI资深行业研究员；郭萌萌，南京农业大学金融学院，教授、博士生导师。
（此为文章精粹，全文刊载于2026年第4期《现代金融研究》）
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