上市公司偏爱短期标品信托 分析师：信托风险未完全出清

经济观察报 记者 老盈盈

近日，普邦股份（002663.SZ）发布《关于使用自有资金购买理财产品的进展公告》称，在确保公司及子公司日常经营和资金安全的前提下，以不超过人民币8亿元的自有资金（资金可滚动使用），购买安全性高、流动性好、风险等级不超过R3（中等风险）的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托理财产品、券商资产管理计划等，其中9500万元投入到集合资金信托计划中。

截至5月8日，根据经济观察报记者的不完全统计，2026年来已有江苏北人（688218.SH）、鹿山新材（603051.SH）、南京新百（600682.SH）、海信家电（000921.SZ/0921.HK）、网宿科技 （300017.SZ）等多家上市公司公告称，使用自有闲置资金购买包括信托计划在内的理财产品。

多位相关上市公司证券部人士告诉经济观察报记者，他们所在公司购买的信托理财产品基本都是一年以内的中低风险固定收益类产品，其底层资产都是流动性好的标准化资产，风险等级不高于 R3 级（含R3级）。

但在上市公司对信托产品表现出浓厚兴趣的同时，信托产品逾期风险却也在持续暴露。比如，近期大地测绘（836742）、天娱数科（002354.SZ）等多家公司相继发布公告，对其持有的民生信托、雪松信托等相关产品全额计提坏账准备，涉及金额从数十万元到数百万元不等。

对此，用益信托研究院研究员喻智告诉经济观察报记者，受房地产市场低迷的影响，房地产类项目的风险处置难题未能妥善解决，信托行业的风险仍在出清过程中。

购买信托理财

上述普邦股份公告指出，该公司购买的信托理财产品的期限有半年和1年两种，其中部分信托理财预期年化收益率在2.6%至3%之间，其余产品不设业绩比较基准。此外，有的信托理财具有更高的流动性。例如天邑股份（300504.SZ）于2026年1月购买的云南信托——云信宝6号集合资金信托计划申购赎回灵活，每个工作日均开放。

一位深圳上市公司证券部人士对记者表示，现在他们购买的信托产品投向已经没有非标资产了，而且在购买的时候都会采取比较审慎的原则，预期年化收益率在3%以下，收益率相较以前有所降低。

但也有一些上市公司仍偏好收益较高的信托理财。比如，沙钢股份（002075.SZ）于2025年8月购买的、期限为一年的中粮信托·衡享 12M05号集合资金信托计划，预期年化收益率达4%。

另外，百大集团（600865.SZ）于2025年11月28日购买的期限为一年的华能信托•百诚增利财富管理信托第14期预期年化收益率亦达5.2%。

从以往的公告来看，百大集团在最近十二个月内购买的信托产品中，华能信托的产品占比较多，金额超5亿元，占其信托投资总额的较大比重。

大部分上市公司在公告中表示，购买信托理财是基于公司现金流量较为充裕的考虑，使用自有闲置资金择机购买理财产品，能提高自有资金使用率，同时增加公司及子公司的资金收益，为公司和股东获取较好的投资回报。

对此，喻智表示，与银行理财相比，信托产品具备资产配置多元化、潜在收益率更高的特征，使得上市公司在闲置资金保值增值方面对信托产品的配置需求依然强劲。伴随着信托公司专业投资运作能力的持续升级，上市公司依托信托工具开展闲置资金管理，在提升资金使用效率的同时，也能够获得较为丰厚的投资回报。

在风险控制措施方面，上海一家400亿市值上市公司的证券部人士对记者表示，理财购买由公司专门的资金部负责，资金部每年审批理财总额度、形式范围及制定风险管控框架，具体产品在该框架内由其自主选择，同时配备专人持续分析、跟踪相关理财产品的资金投向与项目推进情况，若发现或预判存在风险隐患，将第一时间落实应对举措，有效管控投资风险。

亦有上市公司在公告中表示，公司内部财务部门负责制定购买理财产品计划并建立投资台账，及时进行分析和跟踪产品的净值变动，以确保理财资金的安全；公司内部审计部门负责对所投资产品的资金使用与保管情况进行审计与监督，并向董事会审计委员会报告。

“踩雷”信托理财

记者注意到，在上市公司热衷购买信托的同时，仍不断有上市公司披露“踩雷”信托理财。

新三板挂牌企业大地测绘在2025年年报中指出，该公司对中国民生信托有限公司（以下简称“民生信托”）一笔账龄超三年的464.83万元理财投资款全额计提坏账准备，计提比例达100%，理由为“预计无法收回”。根据大地测绘年报和此前披露的诉讼公告，该公司于 2021年1月5日购买了民生信托发行的“中民汇丰4号集合资金信托计划”之信托产品，总计金额500万元，固定信托报酬计提基准为6.2%，运作周期为107天。

大地测绘称，民生信托承诺对信托计划进行投资时，投资标准化资产比例不低于70%，非标准化资产比例不高于30%，但产品到期后仅收到兑付金35.16万元。大地测绘认为民生信托在管理信托资金时，存在违规运用信托资金、未按规定信息披露、明知产品有风险依然推介销售等违规、违约行为，致使合同目的不能实现，因此向法院提起诉讼。

一审判决中，法院做出民生信托赔偿大地测绘本息的判决，民生信托不服一审判决，提起上诉，二审法院维持原判。但截至2025年年报发布前，大地测绘仍无法回收相关款项。

对此，喻智表示，上市公司购买理财产品踩雷，多是因非标类产品违约，受多方面因素影响所致。首先是底层资产恶化，房地产项目和政信项目均出现过较大面积的风险问题；其次是信托自身风控及合规问题，通道业务、资金池业务泛滥，资金被违规投向受限领域；最后则是上市公司自身的风控问题，漠视风险、迷信刚兑。

除了大地测绘外，天娱数科也在2025年年报中披露，对包括雪松国际信托股份有限公司（下称“雪松信托”）在内的多家主体应收款项计提100%坏账准备，其中雪松信托涉及金额81.39万元。根据年报，天娱数科在2025年末对各类资产进行全面清查和减值测试后，预计雪松信托相关款项无法收回，因此按照会计准则计提全额坏账准备。

另外，根据微光股份（002801.SZ）2025年年报，截至2025年末，该公司及子公司信托理财余额4.4亿元，其中中融国际信托有限公司信托理财产品余额 4.07亿元，经公司董事会讨论决策，基于谨慎性原则，2025年度确认公允价值变动损失9335.83万元，累计确认公允价值变动损失4.07亿元；中建投信托股份有限公司信托理财产品余额 3341.37万元，已确认公允价值变动损失1350万元。

在喻智看来，信托行业的风险仍在出清过程中，近年来上市公司购买信托理财产品，以适配闲置资金管理，同时也以短期、固收类的标品信托产品为主，违约风险难以避免但相对较低。

根据中国信托业协会最新数据，从投向领域看，金融市场已经成为资金信托的主要投向领域。2025年上半年，资金信托投向金融市场领域的规模达到15.05万亿元，占资金信托总规模的比例为61.60%。其中投向证券市场的规模为10.83万亿元，占比为44.33%；投向金融机构的规模为4.22万亿元，占比为17.29%，金额同比增长33.19%。

中国信托业协会数据同时显示，非标市场已经成为资金信托的次要投向领域，2025年上半年，资金信托投向非标市场领域的规模为9.38万亿元，在资金信托总规模的占比进一步下降为38.40%。

（作者 老盈盈）

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