帝亚吉欧三季报：亚太区下滑主要受白酒销售疲软影响

2026年5月6日，帝亚吉欧发布了2026财年第三季度（2026年1月1日至3月31日）财报。这是今年1月刚上任的CEO戴夫·刘易斯交出的第一份完整季报。数据显示，集团报告期净销售额为44.8亿美元（约合人民币304.79亿元），有机净销售额微增0.3%，销量增长0.4%。

表面看帝亚吉欧全球大盘勉强稳住，但细拆各区域会发现，增长高度依赖欧洲、非洲和拉美市场，而北美依然深陷泥潭，亚太则被水井坊的深度调整拖了后腿。

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帝亚吉欧在重新设计运营框架，将在年报发布时公布

在本季度，帝亚吉欧几大区域市场业绩出现明显分化，其中份额占比约38%的北美市场成为最大挑战，有机净销售额下滑9.4%，占比18%的亚太地区也下滑了0.8%。相对亮眼的是欧洲、拉美及加勒比地区和非洲的增长。

北美市场的重要影响因为美国龙舌兰的销售。上一财年同期，受到关税波动影响，美国进口商大幅度补货唐胡里奥等龙舌兰库存，拉高了对比基数。此外美国市场龙舌兰品类相对成熟，竞争压力高企以及市场的疲软均影响了帝亚吉欧的表现。仅在美国市场，帝亚吉欧有机净销售额下降15.4%。

亚太区域的下滑则主要受大中华区销售疲软影响。据悉由于白酒持续走弱，水井坊的有机净销售额出现双位数下滑，对该地区净销售额造成约3%的拖累，对集团整体净销售额造成约0.6%的影响，在一定程度上抵消了国际高端烈酒组合的低个位数增长。不过健力士啤酒在亚太地区实现了双位数的增长。

其他区域的增长部分原因在于特殊的时间节点，如复活节及FIFA世界杯前的补货。

在本次季度报告中，帝亚吉欧全年业绩指引维持不变：有机净销售额预计下降2%到3%，有机营业利润预计持平或实现低个位数增长。戴夫·刘易斯在评论中坦承，北美市场的产品竞争力需要加强，这是目前最大的挑战。

此外值得注意的是，戴夫·刘易斯表示，“新战略的重新设计以及更具竞争力的运营框架的构建工作进展顺利。帝亚吉欧将在2026年8月6日与26财年全年业绩一同向股东发布战略更新”。据悉，目前帝亚吉欧整体架构是以地理大区划分业务板块。

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自帝亚吉欧成为大股东以来，水井坊第8次更换总经理

帝亚吉欧的三季度时间与水井坊的一季度报时间一致。根据水井坊公布的财报，一季度实现营收约8.16亿元，同比下滑14.92%；归母净利润约1.71亿元，同比下滑10.12%。

在一季度报发布不久后，水井坊总经理胡庭洲离职。这是自帝亚吉欧2010年成为大股东以来，水井坊第8次更换总经理（含代理），将由首席战略官周志铭代为行使总经理职责。高层频繁动荡，对策略持续性及渠道信心均构成压力。

胡庭洲曾在2025年对水井坊品牌战略进行过大幅调整，推出的 “双品牌”战略：水井坊深耕300-800元次高端，“第一坊”挺进800元以上超高端，但不仅未能止住下滑，反而伴随利润腰斩。四川白酒经销商苏宏透露，目前水井坊主力产品的价格还存在一定程度倒挂。从市场认知来看，定位较为模糊，市场落地动作也较少，整体的市场基础有待提升。

根据水井坊2025年年报，其全年营收约为30.38亿元，同比下滑41.77%；归母净利润约为4.06亿元，同比暴跌69.73%，结束了自2021年以来连续4年的增长态势。

在持续的利润缩减背后，关于水井坊是否会出售的传闻从未间断。年初有消息称，帝亚吉欧已与高盛、瑞银合作审查中国资产运营情况，并与川内某头部白酒企业有过沟通。尽管帝亚吉欧官方随后予以否认，但CEO戴夫·刘易斯在近期表态中留下余地：不会以低于公允价值的价格出售品牌，但如果出现“无法拒绝的报价”，也会倾听和沟通。

刘易斯在快消品行业的履历以重视业绩数据以及铁腕精简非核心资产而闻名，如果水井坊业绩持续未见改善，其下一步动作值得高度关注。

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苏威品牌在华承压，白色烈酒或支撑增长

与水井坊的挣扎形成对比的是，帝亚吉欧财报显示，国际高端烈酒板块本季度在中国实现了低个位数增长。

不过具体看品类，情况并不均衡。威士忌板块整体承受着不小的渠道压力。以苏格登为例，福建漳州的洋酒经销商李华峰告诉记者，自从帝亚吉欧在中国裁员，渠道信心就受到明显影响，尤其是南区市场。这导致苏格登去年在渠道里出现了踩踏式抛货，苏格登12年的批发价从210元左右一路跌到了180元左右。

尊尼获加作为帝亚吉欧调和威士忌的招牌，在电商大促期间依然稳居品类前列。但有一个信号值得留意：帝亚吉欧2025年暂停的两家千万升量级的大厂，都是为尊尼获加提供基酒的。这在一定程度上说明，该品牌的全球产能或许较高，帝亚吉欧正在主动调整供需节奏。

相比之下，白色烈酒和利口酒板块的表现或许更健康。百利甜、添加利、斯米诺在各自品类里都是声量靠前的品牌，这一轮调酒风潮之下，它们在电商和即时零售渠道的走量较为可观。包括白色烈酒、小瓶装等在内的产品也是帝亚吉欧重点发力的板块之一。

整体来看，在更换全新CEO后，帝亚吉欧的业绩暂时稳住，但区域市场表现分化，尤其是头部市场面临较大压力。而在大中华区，面对苏格兰威士忌、白酒、白色烈酒等品类不同的走势，未来不排除帝亚吉欧会在品类运营上进行调整。