砸下10.68亿元转型，高管突然被留置：百年老字号的生死劫

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

270余年的“中华老字号”浙江震元正经历一场前所未有的严峻考验。

深市主板上市公司浙江震元股份有限公司（000705.SZ）近日披露收到监察机关《留置通知书》和《立案通知书》，公司董事、副总经理魏民被立案调查并实施留置措施。这位50岁的高管在上市公司及控股股东绍兴震元健康产业集团同时担任要职，其突然“落马”令外界对这家国资药企的内部治理产生疑虑。

祸不单行，浙江震元的财报也拉响了警报。据2025年年报及2026年一季报，浙江震元不仅营收断崖式下滑，扣非净利润更陷入亏损。从依赖资产处置勉强维持账面盈利，到今年一季度彻底由盈转亏，这家曾经的区域医药龙头正暴露出主营业务的持续疲软。

面对管理层突发动荡与业绩断崖式下滑的双重压力，这家百年老字号能否守住招牌，仍是未知数。

尴尬的“假增厚”

浙江震元始业于清乾隆十七年（1752年）绍兴水澄巷的“震元堂”小药铺，至今已传承270余年。其商号取自《周易》，寓意“东方第一”，堂内货架素以货真价实、真不二价著称，民间称其为“金字招牌”。1996年，“震元堂”成为全国首批“中华老字号”；次年，浙江震元在深交所上市，成为国家中医药管理局推荐的首家上市药企。如今，公司已发展为覆盖医药工业、医药商业及大健康服务的医药综合国有企业，旗下震元医药连锁拥有180余家门店，常年跻身全国药品零售百强行列。

然而，辉煌的历史未能掩盖当下的困境。表面看营收骤降，实则是子公司震元医药增资扩股不再纳入合并范围所致，但深入财务层面，这家老牌药企隐藏的利润真相更令人担忧。

（来源：浙江震元2025年年报）

据浙江震元2025年年报，公司营业总收入为22.76亿元，同比下降39.17%；归母净利润为2269.22万元，同比下降34.66%。公司在年报中解释，业绩变动的主要原因为子公司震元医药完成增资扩股不再纳入合并范围影响了合并口径，以及集采政策导致相关产品销售下滑、成本上升。

值得注意的是，浙江震元主业造血机能的明显衰退。从利润构成看，公司2025年扣非归母净利润亏损946.91万元，而2024年同期为盈利2710.33万元。最终保住的正向归母净利润，主要依靠非经常性损益维持：年报显示，非经常性损益合计达3216.13万元，其中非流动性资产处置损益2916.01万元（来源于震元医药增资扩股带来丧失控制权产生的投资收益），计入当期损益的政府补助484.24万元。

（来源：浙江震元2026年一季度报告）

进入2026年第一季度，局面加速恶化。一季报显示，浙江震元营业总收入骤降至4.41亿元，同比减少3.11亿元，降幅达41.39%；归母净利润由盈转亏至-2180.93万元，同比下跌160.78%；扣非归母净利润为-2181.53万元，同比下降276.34%。与此同时，加权平均净资产收益率从2024年的1.76%进一步降至2025年的1.16%，2026年一季度已转为-1.11%的水平。由此可见，此前依靠资产处置收益维持账面盈利的模式，已无法覆盖主营业务带来的亏损。

重大转型谁来输血

不仅眼前业绩承压，浙江震元面向未来的重大战略布局也面临资金筹措的巨大考验。

2024年以来，浙江震元奋力向生物合成等领域转型。据公司公告及投资者互动平台信息，生物定向合成年产组氨酸、左旋多巴、酪氨酸等产品的S1产线已于2025年8月30日投产。公司曾在2022年10月公告，子公司拟投资4.81亿元投建该基地，后于2024年初将项目整体投资规模上调，最终确定上虞产业化基地项目总投资额为5.87亿元，S2生产线也按计划推进建设，原定于2026年投产。与此同时，原料药集聚提升项目同步推进，总投资额达4.81亿元。

为解决上述两大核心项目的资金需求，公司曾于2024年4月筹划定增募资，拟募集不超过4.95亿元用于项目建设。据报道，截至2025年6月，上虞产业化基地工程建设进度已达95%，然而公司却于同年10月公告终止了该定增计划，后续投资将依赖自有及自筹资金完成。公司向投资者表示，合成生物技术生产的小品种氨基酸市场反响良好，组氨酸等产品已正式投放市场。然而，10.68亿元的两大项目总投资，与扣非净利润大幅亏损的主业造血能力之间，差距正逐渐显化。

近年来，集采政策的持续影响令浙江震元主营板块明显承压，随之而来的现金流紧张也使其难以从容支撑高额转型投资。2025年经营活动产生的现金流净额为4063.42万元，同比大幅下降46.60%；失去震元医药合并口径后，投资活动现金流净流出规模达1.77亿元。

在主业增速放缓、固定资产折旧增加及大额项目资金需求的背景下，公司未来的资金保障能力面临考验。更令人关注的是，控股股东绍兴震元健康产业集团目前仅持股24.93%，绝对控股比例不高，且公司近年来未推出增持计划或稳定股价措施。一旦后续资金压力持续发酵，或外部资本出现收购意向，公司的股权结构稳定性及实际控制权将面临潜在风险。

前上市公司高管、医药市场专家章标向《华夏时报》记者表示，浙江震元的案例折射出部分传统药企在转型期的典型困境：一方面，集采政策持续挤压仿制药和流通环节利润，主业失血难以避免；另一方面，仓促切入合成生物等资本密集型新赛道，若无稳定现金流和融资渠道支撑，极易形成“转型未成、主业先垮”的被动局面。在他看来，公司当前最紧迫的不是追加投资，而是尽快盘活存量资产、优化负债结构，并重新评估重大项目的推进节奏。“对于百年老字号，守住底牌比盲目扩张更重要。”

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏