反内卷及宏观转暖背景下 双焦期价震荡偏强运行

来源：市场资讯

（来源：信达期货）

研报正文

资讯：Mysteel 样本内钢厂钢坯手持订单量 200.7 万吨，环比上月调研增加 22.1 万吨，增幅 12.4%。中共中央办公厅、国务院印发《美丽中国建设成效考核办法》，坚持持续深入打好污染防治攻坚战。

盘面：

焦煤：截至 5 月 7 日收盘，蒙 5#主焦煤报 1249 元/吨(-0)，蒙煤偏弱。活跃合约报 1304 元/吨 (-9.5)，盘面震荡。基差-35 元/吨(+9.5)，5-9 月差-152 元/吨(-5)。

焦炭：截至 5 月 7 日收盘，天津港准一级焦报 1570 元/吨(+0)，现货第三轮提涨开启，暂未落地。活跃合约报 1860 元/吨(-19.5)。基差-172 元/吨(+19.5)，5-9 月差-101 元/吨(+19.5)。

供给：

焦煤：523 家矿山开工率报 91.26%(-2.32)，314 家洗煤厂产能利用率报 38.36%(+1.05)。

焦炭：230 家独立焦企生产率报 74.71%(+0.23)，焦炭产能利用率小幅回升。

需求：

焦煤：230 家独立焦企生产率报 74.71%(+0.23)，需求修复，整体仍偏弱。

焦炭：247 家钢厂产能利用率报 89.56%(-0.16)，铁水日均产量 238.9 万吨(-0.42)，铁水产量小幅回落。

库存：

焦煤：523 家矿山精煤库存报 220.17 万吨(+3.07)，洗煤厂精煤库存 345.73 万吨(+13.05)。247 家钢厂库存 781.94 万吨(+1.33)，230 家焦企库存 927.99(+52.26)。港口库存 261.31 万吨(- 14)。

焦炭：230 家焦企库存 43.21 万吨(+1.75)，247 家钢厂库存 690.68 万吨(+9.16)，港口库存 242.75 万吨(-4.36)。

结论：

宏观：国际方面，美伊战争大体维持停火状态，中间偶有摩擦，原油价格在 100 美元/桶上下宽幅震荡。国内外动力煤均呈现缓步上行状态，目前已经上涨 8%，较年初上涨 20%。随着气温回升，动力煤需求步入旺季，原油供给缺口带来的能源紧缺将进一步激化动力煤供需矛盾，届时或将提振整个黑色板块的成本。

国内方面，一季度制造业利润整体增长 19.1%，但内部分化严重，经济转暖尚未传导至传统中游行业。此外，四月底深圳、苏州、天津等地相继出台楼市新政，有望复刻北京、上海发布新政后带来的楼市成交活跃度上行。时间进入 5 月，交割带来的现实约束逐步减弱，预期交易权重再次提升，在反内卷及国内宏观转暖的背景下，煤焦整体易涨难跌。

煤焦：焦煤方面，蒙煤现货偏弱，期货震荡偏强。国内矿山开工同比高于过去两年，蒙煤通关车数维持高位，供给压力较大。焦企开工处中等偏低水平，焦煤需求偏弱。库存层面看，上游去库，下游焦企补库，库存转移再度开启，有利于焦煤现货企稳。焦炭方面，焦企挺价意愿较强，第三轮提涨开启。钢厂铁水产量环比持平，需求尚可。焦炭供需好于焦煤，9 炼焦利润有继续走扩逻辑坚实。原油逼近前高后快速回落，焦煤小幅跟跌，影响有限。建议 JM09、J09 多单轻仓持有，注意回调风险，09 炼焦利润多单持有。

策略建议：JM09、J09 多单轻仓持有，多 09 炼焦利润。

风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)