北京
作者| 方乔
编辑| 汪戈伐
新希望六和4月29日先后披露2025年年报及2026年一季报。年报显示全年归母净利润亏损17.84亿元，较上年盈利4.74亿元大幅逆转；一季报净利润再亏8.98亿元，同比下降301.76%。
账面数字难看，但公司几乎同步在做扩张的动作。就在4月初，旗下新希望乳业已正式启动赴港上市程序，若顺利完成，将成为国内首家A+H两地上市的乳品企业。
连续亏损之下还能向外扩张，这背后是两块核心业务截然不同的状态：饲料销量创历史新高，现金流稳定；猪业务被四季度猪价急跌打穿，吃掉了整体利润。
2025年新希望营收1068.56亿元，同比增长3.68%，但归母净利润亏损17.84亿元。一进一出，差距在哪里？
猪价是最直接的原因，四季度行业猪价超预期下跌，新希望猪产业全年营收285.29亿元，相比上年缩水超6%，生猪出栏量虽然增加，收入却在反向走。
但年报揭示的亏损来源不止于此，公司同期主动处置了一批低效种猪，计提减值损失；另有部分低效固定资产完成清退，形成额外的账面冲击。这两块属于主动为之的结构调整，虽然短期拖累利润，却是公司为压低后续养殖成本做的必要动作。
相比之下，饲料业务交出的是一份扎实的成绩单。2025年全年饲料销量2974万吨，同比增长15%，在国内总产量中的占比达到8.7%；饲料业务收入760.19亿元，毛利率5.10%，较上年小幅提升。
其中猪料增速最快，同比增长26%；海外市场同样高速推进，全年销量638万吨，同比增长21%。印尼、越南、菲律宾、埃及、孟加拉等重点市场的份额，多数已排进当地行业前三。
现金流是目前支撑公司运转的重要底气，2025年全年经营性现金流净额93.77亿元，这与饲料业务的高周转特性直接相关——饲料从生产到回款周期短，能持续为公司补充流动资金。
加上金融机构授信近800亿元、当前用信比率约六成，新希望在资金链上尚未出现绷紧的迹象。2026年初，新希望接待了32家券商机构的调研，财务总监当场向投资者说明，2025年的亏损主要是一次性因素集中释放，公司已做好穿越周期底部的准备。
在最难熬的阶段，新希望选择同时做两件事：把养猪成本继续往下压，以及把资本触角向外延伸。
养猪降本是眼下最紧迫的任务，2025年全年，公司系统性推进种猪体系改良，替换高性能种猪，同时在养殖场普及智能称重、精准用药、数字化巡检等设备，上线AI辅助工具做日常生产跟踪。
这套组合动作已初步见效：到2025年12月，正常运营场线的肥猪完全成本已降至12.2元/公斤，全年母猪繁殖效率和育肥存活率也持续改善。
2026年的降本目标更为具体，据年初投资者咨询会上的披露，公司计划将养猪成本再降1至1.5元/公斤，仔猪培育成本压至2.6元/公斤以下，同时饲料成本同比再降0.8元/公斤。饲料销量目标是在2025年基础上再增300万吨，海外重点市场的布局将继续加码。
在养猪降本的同时，新希望在资本层面的动作显示出另一条思路。新希望乳业的港股IPO是其中最具代表性的一步。招股书数据显示，新乳业近三年净利润从4.38亿逐年升至7.54亿元，净利率从4%提升至6.7%，盈利能力在乳业整体承压的背景下保持了向上的趋势。
赴港上市的用途，公司已有说明：补充流动资金、支撑后续并购，以及借助港股平台拓展东南亚等海外渠道。若成功完成A+H上市，新乳业将在伊利、蒙牛主导的市场格局中走出一条差异化路径。
更早一步，新希望在2026年3月领投了具身智能公司光轮智能10亿元融资，后者由此成为全球首家具身数据独角兽；同月还参与孵化了人工智能与机器人方向的希夕智能。这类科技投资有两条逻辑：一是为农牧主业的智能化改造积累技术资源，二是以产业资本的身份布局前沿赛道，分享增长。
对于猪行业的未来，新希望在年报中有一段判断值得关注：行业竞争的重心，将从比谁出栏多转移到比谁成本低，而当企业间的成本差异进一步收窄之后，屠宰端和品牌端将成为下一个角力场。这也解释了它在周期底部仍持续投入的逻辑，等到猪价回来，准备好的那一批才有资格谈利润。
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