“老登股”一败涂地

曾经和茅台并肩、被称为“药中茅台”的片仔癀，如今彻底跌下神坛。近日，片仔癀公布了近十年来最惨的年报。

2025年营收90.01亿元，同比下降16.56%；净利润21.59亿元，同比暴跌27.49%，这是它十年首次年度负增长！

更扎心的是，核心的肝病用药板块营收42.68亿元，同比降19.63%，毛利率从去年的70%直接跌到61.11%，几乎吞掉了近10个点的利润空间。

想当年，片仔癀靠着稀缺性和金融属性被炒上天。“喝茅台前吃片仔癀护肝”成了上流社会的标配，左手茅台右手片仔癀，简直是身份的象征。

这背后，是资本的推波助澜：超级牛散王富济2009年投1亿重仓，16年只买不卖，狂赚近百亿；民间股神林园从2005年就持有，还公开说它是“垄断级奢侈品”。

更狠的是，资本玩的是产品和股价的协同炒作——就像当年机构买白酒囤货推高股价一样，片仔癀也被这么操作过，看似天衣无缝，却漏算了最关键的一点。

片仔癀的惨，不是偶然。首先是原料成本压垮利润：核心原料天然牛黄，从2023年初的65万/公斤，飙到2024-2025初的165万/公斤，每粒锭剂成本直接涨了近百元，利润被啃得精光。

其次是需求被提前透支：2021年市值3000亿时，投机资本疯狂囤积锭剂，现在这些货的有效期到2026年，必须清仓，终端需求直接断崖式下跌。

更雪上加霜的是，它的“老搭档”茅台也不行了——2025年茅台首次营收净利润双降，片仔癀怎么可能独善其身？

面对惨不忍睹的业绩，以林园为代表的老一辈还在硬扛。去年12月的股东大会上，有人问他是否坚持不卖片仔癀股票，林园直接怼回去：“我卖它干什么？这是好东西，找不到的！”

但现实是，年轻人早就抛弃了“吃药喝酒”的老登组合。现在的年轻人更注重健康的生活方式，对这种被炒起来的“奢侈品药品”根本不感冒，需求端的萎缩，才是最致命的打击。

就在林园说“找不到好东西”的时候，片仔癀自己找到了突破口。去年4月，海关总署在12省试点进口牛黄用于中成药生产，天然牛黄价格从165万跌到现在60万/公斤。

不久前，片仔癀还拿到了阿根廷天然牛黄的进口批件，成本问题眼看就要解决。但新的问题来了：成本降了，产量肯定会增加，可需求没涨啊！

企业为了出货，必然会降价促销。当“神药”不再稀缺，回归普通药品，它的股价还能值多少钱？这恐怕是比业绩下滑更让投资者头疼的事。

片仔癀从神坛跌落，是资本炒作的必然结果，还是时代变迁的牺牲品？你觉得它还能靠进口牛黄翻身吗？或者，老品牌该怎么抓住年轻人的心？

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