营收狂飙利润却减半，影石创新“增收不增利”何解？

文｜投资时间网 李路

市值超750亿元的全球全景相机龙头影石创新科技股份有限公司（影石创新，688775.SH）赶在年、季报收官之际发布了两份营收、利润表现大相径庭的财报。

收入端，影石创新保持了持续高增长态势，且在2025年创下历史新高。具体而言，2025年公司实现营收97.41亿元，同比增长74.76%，距离百亿大关仅差一步之遥；该增长势头在今年一季度延续，当季实现营收24.81亿元，同比增幅扩大至83.11%。对于一季度的营收高增长表现，影石创新介绍称，主要系公司推出新品、开拓市场、线上线下销售持续扩大所致。

利润端，2025年公司归母净利润实现9.29亿元，同比小幅下滑6.62%；2026年一季度归母净利润仅剩下8462万元，不仅同比腰斩，降幅达52.02%，环比也骤降约50%。更加值得关注的是，公司2025年非经常性损益高达0.8亿元，2026年一季度更是依靠政府补贴和财务投资收益才实现盈利，剔除相关收益后经营亏损达400万元。

与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额，也从上年同期的-3.81亿元下探至今年第一季度的-14.71亿元。对此，影石创新解释为主要是芯片及其他材料采购、新品备料所致。

影石创新2018年至今归母净利润同比增速（%）

数据来源：Wind

面对营收与利润巨大反差带来的市场争议，公司创始人刘靖康用一封《致投资人信》进行了回应，他表示，这种"增收不增利"的局面并非经营失当，而是公司主动选择的短期利润"收缩"，目的很明确，是为了换取长期竞争的主动权，为未来的发展铺路。

据刘靖康披露，在继续守住全景相机、拇指相机、运动相机这三大核心业务的基础上，公司正把资金和精力投向更多新赛道。一方面，公司布局了两款无人机，其中影翎A1全景无人机已经上市，同时还在研发云台相机、无线领夹麦克风以及另外三个全新品类；另一方面，公司还启动了三款芯片的定制开发，目的是补齐自身的技术短板，构建更完整的产业链优势。

他解释称，影石创新目前有超过60%的营收来源于7、8年前率先开创的原创性细分品类。为避免陷入消费电子硬件市场的"单品诅咒"，公司需要持续拓展影像边界。

从财务数据看，2025年全年，公司研发费用高达15.3亿元，同比激增96.95%，几近翻倍，研发费用率随之攀升至15.7%，研发投入规模甚至超过2022年至2024年三年的总和。进入2026年，公司研发投入力度未减，第一季度研发费用即达到4.65亿元，同比增长100.59%，研发费用率进一步攀升至18.73%。

只是这样的重金投入暂未看到明显回报。公司旗下全景无人机业务仍处在市场培育阶段，亏损压力突出。2026年一季度，其全景无人机业务营收占比不足5%。并且根据相关数据，该业务单季预计亏损1.6亿元，仅1月单月亏损就达0.52亿元，市场预估该业务全年亏损或将扩大至6.4亿元。

影石创新大手笔进军无人机业务，更直指大疆核心业务腹地，这不仅使两家的竞争愈演愈烈，还带来了不少的摩擦。影翎推出后，大疆迅速做出反应，发布了首款8K全景无人机DJI Avata 360，切入影石创新的全景影像赛道，对影石创新形成直接竞争挤压。同时，大疆还在全景相机与拇指相机细分赛道推出了竞品。根据IDC的报告，大疆的拇指相机Osmo Nano 2025年第四季度出货量市场份额一度超过65%；全景相机Osmo 360在2025年第四季度出货量份额也超过35%。

而影石创新招聘从大疆离职的核心研发人员的做法，引发了专利权属纠纷诉讼。2026年3月，大疆就6项涉及飞控、结构、影像处理的核心专利权属提起诉讼。大疆认为，这些涉案专利是多名前大疆核心研发人员在离职不满一年内完成，技术内容与其在大疆原岗位任务"密切相关"，按专利法规定，应属大疆的职务发明，影石创新未经授权使用相关专利，构成侵权。影石创新则表示不认可大疆的控诉，称涉案员工均为大疆离职后一年内加入，相关专利申请均为其在影石创新任职期间内产生的自主创新成果。目前，双方的诉讼仍在进程之中。

除研发费用激增外，成本、销售费用的增长也是影响公司盈利水平的关键因素。2025年，公司销售费用为16.8亿元，首次超过同期研发费用，同比增速接近翻倍；2026年一季度，该指标为4.65亿元，同比增长101%。成本端，存储芯片价格持续上涨直接导致公司毛利率大幅下挫，2025年毛利率同比下降6.5个百分点，2026年一季度继续同比下降7.7个百分点。

影石创新2025年费用同比变动情况（元）

数据来源：公司公告

作为科创板上市公司，研发投入增速持续高于营收增速被视为成长型科技企业的典型特征。那么2026年，影视科技能否真如刘靖康所说，在云台相机、麦克风、无人机等三大新品类上市后，成功实现转"投入"为"收入"，并进一步提升利润？