山西第一民企三战并购！拟收购陕西航天产业链主“小巨人”企业

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本文来源：并购产业联盟MA

这并不是金利华电第一次对天上那片“星辰大海”动心，而是第三次。在此之前，为了并购转型，它曾两度折戟商业航天赛道——2021年拟13.5亿元收购成都润博（靶弹制造），2025年拟收购海德利森（高压流体装备/氢能），两次失败，一次比一次更接近发射场，却都在点火前熄火。

这一次，山西第一民企，能得偿所愿吗？

2026年5月6日，金利华电发布停牌公告，拟以发行股份及支付现金方式收购西安中科西光航天科技集团有限公司（简称“中科西光”）全部或部分股权，交易将同步募集配套资金，预计构成重大资产重组。

中科西光成立于2021年，是国家专精特新“小巨人”企业，2026年入选陕西省航天产业链链主企业（全省仅6家），2023年，公司曾完成1亿元A轮融资。

目前标的由中国科学院西安光学精密机械研究所全资资产管理公司——西安西光产业发展有限公司代表持股，是一家全自主研发高光谱卫星及遥感数据服务的商业航天企业。其核心团队来自西安光机所，曾参与嫦娥五号、天问一号、奋斗者号等大国工程的高光谱探测设备研发。

根据规划，“西光系列”星座计划在2030年前完成158颗卫星组网，包括108颗通用高光谱卫星、40颗双碳监测卫星和10颗功能型卫星，构建覆盖全球的“全域百波段、在轨破百颗”高光谱观测体系。截至目前，公司已发射11颗卫星，形成了以西安为总部、厦门/安庆/库尔勒为分支的产业布局。

但中科西光的估值，是一个谜。注册资本1714万元，A轮融资1亿元，若按常规商业航天估值，其投后估值可能在5-10亿元区间。而金利华电当前总市值35.8亿元，净资产2.7亿元，若采取发行股份方式收购，将大幅稀释现有股东权益。

值得注意的是，金利华电宣布停牌前，走出凌厉上行的“7连阳”，整个四月份累计涨幅高达45%，说明市场资金提前嗅到了重组气息...

01#绝缘子跨界卫星，上市公司"变形记"

金利华电的故事，要从一块玻璃绝缘子说起。

2003年，赵坚在浙江金华创立金利华电，主营玻璃绝缘子的研发、生产与销售。2010年4月，公司登陆创业板，成为国内绝缘子行业首家A股上市公司。上市当年，公司净利润2621万元，此后却一路下滑，到2015年已跌至1055万元。

主业增长乏力，赵坚选择了跨界。2015年，他首次尝试收购信立传媒进军广告行业，未果；2017年，以7650万元收购央华时代51%股权，切入戏剧演出领域，形成双主业格局——这是金利华电迄今为止唯一一次成功的收购。

然而，比并购更精彩的是赵坚本人的资本操作。

2015年10月至2018年4月，赵坚联合前董秘楼金萍、配资中介朱攀峰，控制112个证券账户操纵二级市场。他们动用四大手法：集中资金连续买卖、账户之间对倒、盘中拉抬、利用信息优势控制停牌时点。结果令人啼笑皆非——涨幅44.65%，账户组却累计亏损1.57亿元。

2019年11月，证监会开出重罚：赵坚10年证券市场禁入，罚款150万元。这位创始人黯然离场，其妻吴兰燕接任董事长，上演了一出“夫妻档”的悲喜剧。

2020年9月，山西红太阳旅游开发有限公司以每股19.34元、总价3.17亿元受让赵坚14.02%股份，并获得剩余14.02%股份的表决权委托。

于是，山西潞宝集团创始人韩长安之子——28岁的“少帅”韩泽帅，正式入主金利华电，公司注册地也迁往山西长治。

韩泽帅年轻、有野心，急需在资本市场证明自己。他接手的金利华电，2020年上半年已亏损685万元，主业绝缘子增长见顶，文化业务（央华时代）受疫情冲击演出场次锐减。更棘手的是，央华时代7158.28万元的商誉已被全额计提减值，陶瓷绝缘子业务累计亏损8262.31万元，公司未弥补亏损高达1.27亿元，超过实收股本1.17亿元的三分之一。

韩泽帅的选择，与赵坚如出一辙——并购转型。

02#死磕"商业航天"，却两度折戟

2021年10月，金利华电宣布拟以发行股份及支付现金方式收购成都润博100%股权，交易作价13.5亿元。成都润博主营导弹结构件及靶弹制造，是一家军工企业。这是韩泽帅入主后的首次资本运作，意图将金利华电带入装备制造领域。

然而，这场重组从启动便深陷泥潭。

2022年4月至7月，深交所在三个月内接连下发三次监管问询函，核心焦点直指控制权稳定性——原实控人赵坚因增发导致持股比例降至8.4%，且存在减持计划；山西红太阳的持股比例、资金来源、防御措施均被层层追问。最终，2022年10月，金利华电主动终止重组，撤回申请文件。

第一次商业航天尝试，以监管高压告终。

韩泽帅并未死心，时隔3年。2025年1月，金利华电再次停牌，拟收购北京海德利森科技有限公司100%股权。海德利森是国内加氢站领域的头部供应商，液驱式氢能压缩机市场占有率超70%，产品广泛应用于航空航天、氢能源等领域。

但仅仅半年后，2025年8月，金利华电公告终止交易，理由是“各方未就交易的全部关键条款达成一致意见”。市场传言，海德利森在2025年4月中标火箭总装核心装备项目，估值预期水涨船高，双方在定价上难以妥协。

第二次商业航天尝试，以“价格谈不拢”流产。

两次失败，也暴露了金利华电的深层困境：主业造血能力不足，并购又缺乏足够筹码，据2025年年报显示——公司营收2.2亿元，同比下降19.24%；归母净利润亏损533.82万元，由盈转亏。玻璃绝缘子业务收入1.92亿元，同比下降10.48%；戏剧演出收入2385.75万元，同比暴跌35.51%。公司资产负债率攀升至60.41%，短期借款从2145万元激增至9809万元，财务费用暴涨172.38%。

如此财务状况，这第三次并购也着实让人捏一把汗。

03#"壳价值"还是"真转型"

对韩长安家族而言，金利华电是其在A股市场的唯一平台，必须“做活”这个壳。五年两次重组失败，已让市场耐心消磨殆尽。第三次若再失败，金利华电的“壳价值”可能也会受到冲击。

对中科西光而言，被上市公司收购意味着获得资本运作平台和持续融资能力，有助于加速158颗卫星星座的组网计划。但问题在于，金利华电是否有足够的资金实力和产业资源支撑这一宏大蓝图？

2026年5月20日前，金利华电需披露重组预案。届时，交易对价、支付方式、业绩承诺等核心条款将浮出水面，市场会给出新的投票。

我们也期待金利华电顺利从“重组专业户”蜕变为“商业航天新贵”！

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