水井坊2026年一季报：修复信号明显，在主动调整中蓄力新程

主动为渠道“减负”，维护生态健康。

文/每日财报 杜康

当前，白酒行业的深度调整仍在继续。据国家统计局数据，2025年全国规模以上白酒企业产量降至354.9万千升，同比下滑12.1%。这是白酒产量自2016年达到峰值（约1358万千升）后，连续第十年出现下滑。

当“缩量”从趋势变成常态，对大多数酒企而言，“做大”已然不再是首要命题，而能不能活得好、活得久才是当下最现实的拷问。作为川酒的代表性品牌之一，水井坊自然没能置身于这轮调整之外。不过，从最新披露的业绩报告来看，公司已从周期低谷中逐步走出，并开始为下一段长跑积蓄力量。

边际改善明显，经营迎来拐点

如果仅从财报数据来看，水井坊2025年30.38亿元的营业收入和4.06亿元的归母净利润，在其历史表现中并不算很出色。但如果将视野拉长，一个清晰的边际改善曲线便呈现出来。

在营收、利润方面，自2025年第三季度起，水井坊营收与利润的同比降幅开始逐季收窄。进入2026年一季度，这一趋势更加明显，营收与利润环比分别增长了18%和114.13%，而降幅的收窄幅度环比更是分别达到了37个和53个百分点。

在经营质量方面，2026年一季度，水井坊实现了经营性现金流由负转正，净流入达7021万元。在白酒行业普遍面临渠道占款、现金流紧张的环境下，这一“真金白银”的改善，如同为企业注入了更健康的血液，意味着其内生“造血”功能的恢复。

在费用方面，2026年一季度，水井坊的销售费用同比大幅减少约25.68%，管理费用率环比下降7个百分点。一边是收入利润的环比提升，一边是费用端的有效控制，这一升一降之间，展现了水井坊在行业调整中的盈利韧性。

在盈利能力方面，2026年一季度，水井坊的毛利率与净利率方面均实现环比与同比的提升，尤其是净利率，较2025年全年水平上升了7.6个百分点，显示出其资源配置效率已迈上新台阶。

很明显，水井坊核心业绩数据的改善，并非简单的季节性反弹，而是其经营策略生效、渠道信心逐步修复的有力证明。正如白酒行业分析师蔡学飞所言：水井坊延续“以质为先”的策略方向，从结果看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。

主动为渠道“减负”，维护生态健康

《每日财报》了解到，面对渠道库存高企、终端价格承压的行业共性难题，水井坊没有选择“以量换业绩”的惯常打法，而是采取了“以时间换空间”的经营策略。

这一策略的核心之一是“平衡基础”。水井坊实施了阶段性的停货和发货调控，此举短期内虽然会导致销售收入的减少，但从长期而言利大于弊。因为通过动态化的销售目标，不仅有效缓解了合作伙伴的资金占用压力，对经销商而言增强了其信心。

在具体的产品运营上，这一策略得到了精细化执行。例如，针对新推出的核心单品“井18”，水井坊探索创新的“合伙人”机制及“三不两限一托底”政策，旨在从源头构建一个健康、可持续的渠道生态。而对于其高端品牌“第一坊”，则实施“轻库存、重动销”策略，将资源重点投向消费者开瓶和终端动销，以此来维护产品的价值稀缺性和渠道的合理利润。

对水井坊的这一举措，酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里认为，当前白酒消费处于去库存与场景重构的叠加阶段，渠道动销的优先级显著高于出货规模，水井坊的选择本质上是顺应产业周期的理性之举。

除此之外，水井坊还通过“停、管、收”等一系列措施深化市场秩序管理，强化了价格体系的稳定性。这些调整虽然在短期内影响了发货量，但换来的却是渠道库存质量、价值链稳定性和分销结构的全面改善。

对此，中国酒业独立评论人肖竹青表示，在宏观经济、渠道库存、行业内卷等多重压力下，水井坊主动为渠道减压的举措已显现出阶段性成效，业绩环比指标的强劲表现，印证了企业经营底色正在企稳，后续增长动能有望具备延续性。

在强基固本中，积蓄增长动能

如果说主动调整是为了“止血”和“消化”，那么在品牌、产品和渠道上的持续投入，则是水井坊在为未来发展积蓄力量。

品牌建设上，水井坊持续深化“水井坊”+“第一坊”的双品牌体系，以差异化价值定位提升市场渗透力。“水井坊”主品牌聚焦次高端，围绕人生“走心”场景进行系统化情感链接；“第一坊”则锚定高端市场，依托“中国白酒第一坊”的稀缺资产，打造博物馆级产品和收藏级体验。

在消费体验上，水井坊围绕宴席场景创新增值服务，将资源聚焦于提升C端开瓶率，通过更具仪式感的品鉴互动优化消费体验。

产品创新上，水井坊进一步推行产品矩阵迭代。2025年，重点推出“第一坊·晶狮”，以10年以上真年份老酒为基酒，并通过权威认证，打造真实年份酒标杆；反观“井18”，则通过更高年份酒体与“双国保”工艺融合，快速切入宴席与关系型消费场景，进一步夯实次高端核心单品地位。

此外，布局新零售渠道的“臻酿大师”与切入轻社交场景的低度产品“清漾29°”，则是在新消费模式与人群拓展上的积极探索。

终端建设上，水井坊一手抓核心终端网点的服务赋能，将其打造为消费者培育的堡垒；另一手则加快新零售布局，与歪马、京东酒世界等超过10家即时零售平台合作，实现了即时零售业务的三位数增长，并携手山姆、开市客等商超推进线上线下融合。这些面向未来的布局，正是水井坊从“调整期”迈向“增长期”的重要桥梁。

中国酒业协会理事长宋书玉曾说，“慢下来，是为了走得更远；静下来，是为了酿得更香”。而水井坊当下的调整与坚持，正是对这句话的生动诠释。

行业分析师普遍判断，2026年下半年白酒行业有望逐步企稳，率先完成调整的企业将在上行周期中获得先手优势。显然，水井坊当下的姿态，正是在为那一刻的到来蓄力。路不一定好走，但方向走对了，步伐踩稳了，总会在恰当的时机跑出属于自己的节奏。

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