国联民生证券：豆包推出68-500元分层付费订阅，Token经济学时代正式开启

5月7日，2026年5月4日，豆包宣布在免费版基础上推出多个付费版本，面向不同使用强度的用户提供差异化服务。豆包拟按月推出68元、200元、500元三档订阅价格带，围绕PPT和表格制作、数据分析、影视制作等生产力场景推出专业服务。

C端AI在中国进入“按高价值Token收费”的时代。随着付费版本上线，豆包的产品路径开始接近ChatGPT、Claude、Gemini等主流AI助手。本次付费模式的推出，意味着豆包从免费走向分层付费具备商业合理性：普通问答继续免费，用来维持普惠和用户习惯；复杂任务收费，用来覆盖高算力、高推理时间、高上下文和多模态生成成本。

Token经济学时代正在开始。AI时代与传统软件时代最大的不同在于，软件卖授权但AI卖Token；软件靠功能留存，而AI靠能力和成本曲线盈利。豆包收费这一举动确认了国内AI商业化的方向：免费流量时代正在结束，Token经济学时代正在开始。过去传统软件的边际成本接近于零，用户购买Office、WPS、剪映会员，本质买的是功能和版权；但AI时代则不同，每一次深度研究、PPT生成、表格分析、视频生成，背后都是真实的推理成本。火山引擎披露，今年4月豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月实现翻倍，相比2024年5月的1200亿日均水平更是达成1000倍高速增长。这说明AI产品的真实成本不是“研发一次、无限分发”，而是“每次调用都在烧算力”。

假若采用火山引擎在2025年6月发布豆包1.6时披露的对外API价格作为估算锚点：在企业常用0—32K输入区间，豆包1.6输入价格为0.8元/百万Tokens，输出价格为8元/百万Tokens；Seedance2.0视频模型价格接近1元/秒。一次复杂的PPT或数据分析任务通常由“多文档读取、大纲规划、图表分析、页面内容生成和多轮修改”的等多步骤构成，假设累计消耗50万输入Tokens、10万输出Tokens，则单次文本推理成本约为1.2元；如果一个68元/月的标准版用户每月完成30次这类复杂任务，对应推理成本约36元，看起来似乎仍有一定毛利空间。但若用户生成100秒视频，成本接近100元，远超68元标准版月费。这就解释了为什么AI订阅不能像传统软件一样“买断式无限用”，而必须设计不同价格带：低阶会员覆盖文本办公和轻量生产力，高阶会员承接长上下文、深度Agent、多轮分析和视频生成等高成本Token消耗场景。换言之，AI会员的本质不是卖功能，而是卖不同强度、不同成本曲线下的Token使用权。

付费率的重要性愈发凸显。QuestMobile数据显示，截至2026年3月，豆包月活用户约3.45亿人次，一季度月人均使用次数54.8次。如果按ChatGPT约5.6%的付费率推算，豆包付费用户可达约1930万；若沿用GPT的订阅结构来预计（低价订阅人数占90%，中间价格带订阅人数占8%，高价格订阅人数带占2%），豆包的加权ARPU约87.2元/月，年化收入可达约202亿元。从ROI看，若豆包平均每个付费用户月推理成本控制在25—50元，则“收入/推理成本”的倍率达1.8至3.5倍。但提升ROI的真正的关键在于：能吸引更多重度用户为高价值Token付费，而不是仅在低价带驻足。

C端收入弹性主要取决于“用户基数×付费率×ARPU”三项变量。与豆包不同，智谱和MiniMax的C端收入应参考其CodingPlan或TokenPlan等高价值工作流的定价。豆包优势在于拥有约3.45亿人次的月活，其收入弹性主要来自付费率的提升；而智谱和MiniMax用户基数虽然明显小于豆包，但用户更垂直：面向开发者、Agent用户、内容创作者等高频生产力人群，ARPU中枢有望显著高于普通聊天订阅。智谱在编码与Agent工作流上有望沉淀较多高价值用户，MiniMax则通过TokenPlan将文本、编程、图像、视频、语音等多模态能力融合一体来触及更多付费意愿偏高的群体，但若高价值Token与工作流订阅形成稳定留存，智谱和MiniMax的C端收入天花板有望明显提升。

目前海外已经成功走向分层定价：ChatGPT用Go、Plus、Pro划分轻度、中度、重度用户；Claude用Pro、Max5x、Max20x对应不同使用强度；Gemini则把AI与Workspace、视频生成、存储和广告体系绑定。它们的共同点是—AI订阅不是卖软件功能，而是在卖自主可控的Token使用权。本次豆包收费的意义不在于立刻证明豆包在办公场景取得SOTA，而是我们预计它有望推动国内用户接受新事实：AI不是免费的搜索框，而是有成本、有价值、有分层的智能生产资料。在中国，免费习惯正在被改变，这比单一产品胜负更重要。