兄弟俩联手创办苏宁，现在弟弟千亿资产清零，哥哥却步入另一条路

商场如战场。

这话说出来很多人觉得是老生常谈，可放到苏宁张氏兄弟身上，笔者觉得再贴切不过。

一个战壕里爬出来的战友，分兵两路之后，一个高歌猛进、全线出击，最终弹尽粮绝；一个深挖战壕、稳扎稳打，虽然也遭受行业寒冬的冲击，但至今守住了阵地底线。

一对亲兄弟，起点相同、资源共享，人生的走向却判若云泥。

这不是电影剧本，而是中国商业史上一个真实且极具警示意义的故事。张桂平和张近东，兄弟俩联手创办了＂苏宁＂这块金字招牌，却走出了完全不同的人生轨迹。

张桂平1951年8月生于安徽天长，后全家迁至江苏南京，1976年毕业于南京工学院（现东南大学）建筑系，比弟弟张近东大了整整12岁。

据江苏民革网刊载的人物专访，他的父亲在抗日战争时期曾跟随爷爷为新四军开展地下情报工作，后在特殊历史时期含冤而逝，母亲也先后离世。

当时张桂平才二十出头，而最小的弟弟张近东只有11岁。长兄如父，年轻的张桂平硬是把弟弟妹妹一手拉扯长大。

大学毕业后，张桂平先后在南京市勘测设计院做技术员，在南京市房地产管理局任工程师。靠着这份＂铁饭碗＂把弟弟妹妹供养成人后，他心中的创业火苗一直没灭。

张桂平987年创办苏宁公司，成功组建苏宁集团。张桂平在南京市宁海路开了一间仅有200平方米的＂江苏苏宁家电有限公司＂，这就是苏宁集团的前身。

据中国网络电视台经济频道的专访记载，1987年，张桂平带着只有24岁的弟弟张近东在南京市宁海路开了一间名叫＂苏宁交家电＂的小店。

到了1990年，张近东正式辞去国有单位工作，全心投入苏宁的经营，兄弟俩从此并肩作战。

当时的家电零售市场几乎被国营商场垄断，消费者买个空调基本没得选，服务态度也谈不上好。张氏兄弟的策略很朴素——物美价廉，贴心服务。他

们率先推出送货上门、免费安装等在当时几乎闻所未闻的售后服务，还首创了淡季向厂家预付货款、旺季获得优惠稳定货源的合作模式。这招很管用，苏宁的生意迅速火了起来。

火到什么程度呢？火到1993年南京八大国营商场坐不住了。

据《扬子晚报》当年报道，八家国有商场联手成立＂南京家电拓展协调委员会＂，宣布对空调实行统一销售、统一维修，矛头直指苏宁。

一边是营业面积只有两百平米、年营业额刚过亿的民营小店，另一边是占据黄金地段、年营业额数十亿的国营巨头。这简直就是＂小舢板＂对阵＂联合舰队＂。

结果出乎所有人的预料。

苏宁凭借灵活的经营策略和与厂商建立的诚信合作关系，不仅扛住了围攻，还一跃成为国内最大的空调经销商。

《扬子晚报》以＂小舢板战胜联合舰队＂为题刊发头版报道，引发了一场关于市场经济规律的全民大讨论。

这场胜仗，奠定了苏宁在家电零售业的根基，也成为改革开放进程中__民营经济蓬勃生长的经典缩影__。

不过，打完这场漂亮的歼灭战之后，兄弟俩对未来方向渐渐产生了分歧。

上世纪九十年代初，国内房地产市场化大幕拉开。学建筑出身的张桂平敏锐地看到了城市化带来的住房刚需，1992年就带领苏宁涉足房地产。而张近东则坚定看好家电连锁零售的前景，一心要把苏宁做成覆盖全国的零售巨头。

这对兄弟没有因为方向不同闹翻脸。

据江苏民革网和多方权威资料印证，2004年，张桂平以地产业和电器零售业为主体，分别成立＂苏宁环球＂和＂苏宁电器＂两家公司。

张桂平执掌＂苏宁环球＂，将＂苏宁电器＂交由弟弟张近东执掌，共享＂苏宁＂品牌。

用张桂平自己的话说：＂本来是一股道上跑一辆车，现在是两股道上各跑一辆，而且现在的力量肯定比过去的力量要大。＂同年苏宁电器在深交所中小板上市，2005年底苏宁环球也借壳在深交所挂牌。

分兵之后，两条路线的差距开始逐渐显现。

张近东这边，打法可以用四个字概括：全线出击。

苏宁电器2004年上市后快速扩张，巅峰时期在全国铺开数千家门店，市值一度逼近千亿级别，还跻身了《财富》世界500强。

随后又全力向线上电商转型，2009年成立苏宁易购（原苏宁电器更名），一路追赶京东、阿里。

为了抢占更多战场，张近东从2012年前后开始大举跨界投资。

2012年至2020年，苏宁对外投资额超780亿元，跨界布局母婴电商、视频平台、商超百货、地产、体育等多个领域。

花27亿拿下万达百货，斥资48亿收购家乐福中国八成股份，2.7亿欧元控股国际米兰足球俱乐部……战线拉得极长，高度依赖杠杆扩张。

这里面最要命的一笔，是2017年对恒大集团的200亿元战略投资。当年恒大启动借壳深深房回A股的战略，张近东以战略投资者身份入局。

恒大集团债务危机全面爆发，苏宁向恒大投入的200亿元战略投资彻底陷入兑付困境，这笔巨额资金的沉没，直接击穿了苏宁本就脆弱的资金链。

此后便是债券大面积逾期、银行集中抽贷、供应商上门挤兑，曾经风光无限的商业帝国瞬间陷入流动性枯竭的绝境。2021年7月张近东辞去苏宁易购董事长职务。

2025年1月26日，南京市中级人民法院分别裁定受理苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司、苏宁置业集团有限公司重整，随后扩展到38家公司的实质合并重整。

法院裁定，苏宁系38家公司实施实质合并重整，总计2387.3亿元债务将通过信托计划进行处置。作为代价，原股东权益几乎全部清零，创始人张近东及其家族也将全部个人资产注入重整信托。

据新浪财经报道，张近东及其配偶名下房产、金融资产、名人收藏品……通过司法拍卖或协议转让处置完毕，所得全额偿债。曾经的__千亿身家彻底归零__。

值得注意的是，在股权清零的同时，重整方案仍然保留了张近东核心话语权。在新苏宁集团董事会的9个席位中，有5席由张近东提名。

债权人之所以接受这种安排，是因为苏宁的业务体系极其庞大，创始人完全退出可能导致运营管理陷入混乱。

换句话说，张近东虽然股权清零，但仍被视为维持企业运转的重要角色——只是这份权力已经和业绩深度绑定，一旦经营不及预期，随时可能被请出董事会。

反观哥哥张桂平这边，画风截然不同。

张桂平做地产，走的一直是＂稳＂字当头的路子。他曾坦言：＂我的性格是比较稳健的，所以做事也就比较稳健。

苏宁环球时刻都保持着一种如履薄冰、如临深渊的心态。＂在房地产最火爆的年代，很多开发商疯狂拿地、加杠杆冲规模的时候，张桂平只深耕长三角等熟悉区域，从不跟风在全国大范围高价圈地。

更值得一提的是他的前瞻布局。

早在2012年前后，他就开始谋划苏宁环球的二次转型。他的判断是：＂面粉比面包还贵，加上中国土地税负也很重，房地产再做下去就有问题。＂

公司旗下医美机构总上门服务达78，273人次，同比增长11.4%，覆盖南京、上海、无锡、北京等多个重点城市。

但即便如此，在大批房企暴雷甚至破产的大背景下，苏宁环球始终没有出现大规模债务违约。公司长期践行＂低负债，高收益＂的经营理念，资本结构健康，偿债风险可控。

笔者认为，这份稳健并不是因为张桂平比别人更幸运，而是因为他在行业繁荣期就主动踩了刹车——据江苏民革网报道，苏宁环球在2012年前后就已经不再大规模拿地，储备的土地可供开发五到十年，用来为转型提供稳定的现金流支撑。

张氏兄弟近四十年创业路走下来，最让笔者感慨的不是谁赢谁输，而是两种截然不同的经营哲学在时代浪潮中的命运分野。

做企业跟打仗一样，胜负的底层逻辑从来不是谁更敢拼，而是谁在拼的时候还留有余地。张近东的高光经历，是国内民营资本快速崛起时代的典型缩影。

可当行业红利褪去，高杠杆扩张的风险全面暴露，最终落得资产清零的结局——尽管如此，张近东没有转移资产、没有跑路，而是以个人全部身家兜底偿债，这份担当在当下的商业环境中并不多见。

张桂平看似保守平淡，苏宁环球同样面临行业下行和转型阵痛，业绩连年下滑，但他始终守住了底线：不过度加杠杆，不盲目追风口，确保企业扛得住行业周期的冲击。

这对兄弟从同一条起跑线出发，走向完全不同的境遇，恰恰是对一个朴素道理最鲜活的注脚——敬畏风险、守住底线、坚持长期主义，才是穿越周期的真本事。