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出品|圆维度
2026年5月6日，华夏幸福的股票简称悄然变为“*ST华幸”。
这不仅是一个代码前冠以星号，而是一家曾经的千亿房企正式站上了退市悬崖。这一天，华夏幸福因触及《股票上市规则》财务类退市的相关规定，被实施退市风险警示，股票日涨跌幅限制收窄为5%。根据上交所规则，若2026年末净资产仍为负值，股票将被强制终止上市。
华夏幸福的退市风险警示并非单一触发——它同时触发了“净资产为负”“近三年连续亏损”以及审计报告带持续经营重大不确定性段落三项退市指标，属于被叠加实施其他风险警示的情形。
对于这家2016年便冲进千亿销售阵营、2019年净利润高达146亿元的环京龙头而言，“披星戴帽”四字写满了房地产周期剧烈转向的残酷注脚。
资不抵债的数字真相
5月6日的股价报收1.22元，跌幅4.69%，总市值已不足50亿元。回溯年初1月14日，华夏幸福曾因预亏公告开盘跌停，股价报1.96元，彼时市值77亿元。短短四个月，市值继续蒸发约27亿元，缩水幅度超过三成。
年报数字道出了原因。2025年全年，华夏幸福营业收入仅86.03亿元，同比骤降63.80%；归母净利润亏损228.59亿元。最致命的是，期末归属于上市公司股东的净资产已为-177.43亿元。
这意味着，这家公司的负债总额已超过资产总额177亿元，从法律意义上已经“破产”。
今年一季度，华夏幸福营业收入继续下滑至8.53亿元，同比减少27.5%。不过，归母净利润为-17.01亿元，较去年同期-27.01亿元减亏约10亿元，经营活动现金流量净额也从-26.87亿元收窄至-7.78亿元。减亏的微弱信号，或许是其艰难自救中仅存的一线曙光。
五年重组成效几何
华夏幸福是最早推出债务重组方案的房企。2021年9月，它提出了以“卖、带、展、兑、抵、接”六种方式清偿2192亿元金融债务的计划。五年过去，截至2026年3月31日，累计完成的债务重组金额约1926.69亿元。
但这并不意味着债务压力的消失。截至2025年末，公司有息负债总额仍高达1380.68亿元，其中309.44亿元将于未来十二个月内到期；而货币资金账面余额仅为40.73亿元。更令人揪心的是，截至2026年1月31日，累计未能如期偿还的债务金额尚有268.82亿元。
重组路上的另一块绊脚石是和平安的矛盾升级。作为第一大股东及主要债权人，中国平安已因预重整程序合规性及利益分配冲突，将华夏幸福告上法庭，要求王文学和华夏控股支付64.17亿元业绩补偿款及违约金。围绕大股东的诉讼尚未尘埃落定，而失去主要资金来源的华夏控股同样面临严峻的偿债挑战。
预重整：最后一根救生筏
华夏幸福的得救希望，如今寄托在预重整这一司法程序上。
2025年11月，债权人龙成建设工程有限公司向廊坊市中级人民法院申请对公司进行重整，法院已受理预重整。临时管理人已在2026年3月启动公开招募意向重整投资人，报名截止日为4月13日。
最新进展显示，已有部分意向重整投资人递交了报名材料。对于一个资不抵债且持续亏损的企业而言，外部投资人的出现，是其仍然具备重整价值的最好证明。
不过，预重整尚未进入正式重整阶段，公司也尚未收到法院受理重整申请的正式文件。即便成功招募投资人，后续还需经历尽职调查、方案制定、协议签署等漫长流程，能否在2026年内推动净资产由负转正，仍是巨大未知数。
与此同时，华夏幸福也在努力做好保交楼的基本盘。截至一季度报告披露日，公司已完成全部住宅项目的交付工作，仅剩余4个公寓项目共5161套待交付。在漫长的重组煎熬中，“交得了房”或许是为数不多可以让各方稍感安慰的实绩。
对于华夏幸福来说，一年的保壳窗口期已经开启。*ST华幸这个新名字，既是警示，也是最后通牒。
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