年入28亿、利润两年翻四倍！一颗软糖如何撑起阿麦斯的IPO野心？

港交所官网信息显示，4月28日，手握“阿麦斯”与“贝欧宝”两大软糖品牌的金多多食品以“阿麦斯食品（集团）股份有限公司”的新名字，向港交所递交了招股书文件，正式踏上IPO征程，由美银证券、招商证券国际与摩根大通担任联席保荐人。

这家被弗若斯特沙利文称为“中国最大糖果公司”及“全球第五大软糖公司”的糖果老将，用一份亮眼的招股书向资本市场展示出一个关于“创意＋健康”的行业新故事。然而在强劲的业绩数据背后，这门“甜蜜生意”能否如愿撑起理想估值并叩开IPO的大门，仍是一个值得行业深思的问题。

一份“狂飙”的成绩单

在阿麦斯此次披露的招股书中，最引人瞩目的莫过于那一组高速增长的财务数字。

2023年至2025年，公司营收规模从10.7亿元快速攀升至27.82亿元，年复合增长率高达61.9%；毛利率从42.1%稳步提升至49.6%；而年内利润则是从原先的1.37亿元飞速跃升至6亿元，两年间翻了四倍有余。

放在全球糖果行业的坐标系中，这一增速尤为惊人——同期全球前30大糖果企业的平均年复合增长率仅为5.9%，阿麦斯的增速是行业平均水准的十倍以上。

从营收结构看，阿麦斯的增长路径十分清晰，公司正经历从“糖果代工厂”到“品牌运营商”的战略身份转身：自有品牌产品收入占比从2023年的62.8%提升至2025年的77.9%。其中，主打创意糖果的阿麦斯品牌一马当先，年收入从5.06亿元飙升至19.68亿元，占总收入比重亦突破七成。爆款产品“皮乐士Peelerz”剥皮软糖和“4D积木软糖”功不可没，带动品牌销量从9100吨激增至3.2万吨。

另一边，定位“营养糖果”的贝欧宝则走出了一条相对稳健的路线，期内销售量整体保持在2千吨左右，销售收入维持在1.6亿至2亿元区间。不过据弗若斯特沙利文数据显示，其益生菌软糖在2025年中国同类产品中销量已然排名第一，成为公司布局健康赛道的一枚关键棋子。

此外更值得注意的是，阿麦斯已是一家深度国际化的企业——产品遍布全球80多个国家和地区，2025年海外收入占比高达77.1%。据弗若斯特沙利文数据统计，按年内海外收入计，公司在所有中国糖果企业中拥有最大的海外市场份额。而在全球糖果百强榜中，阿麦斯以“增长最快公司”的身份被权威消费者数据分析机构Numerator评为2025年美国市场增长最快的瞩目品牌之一，且是糖果细分赛道中唯一入选的品牌。

软糖品类是下一个增长飞地？

放在糖果大市场的维度来看，阿麦斯的高速增长并非孤例，其背后更是少不了糖果行业结构性变革的助推。

贝哲斯咨询先前发布的报告指出，2023年全球软糖市场规模已达1484.28亿元，预计2029年有望达到3290.16亿元，年均增速达13.95%。与此同时，传统硬糖市场规模近年来增速趋缓，企业创新乏力，产品同质化较为严重，也已是不争的事实。

聚焦软糖品类来看，支撑其登上风口的核心因素大致可以归纳为两点，其中一点便是年轻消费者对“情绪价值”需求的觉醒。在高压快节奏的现代生活中，休闲零食正从单纯的味觉满足升级为轻解压媒介。软糖凭借其更强的可塑性与互动性，从“好吃”跃迁至“好玩”，成为年轻人的“社交货币”和情绪出口，而阿麦斯的4D积木软糖、皮乐士Peelerz剥皮软糖等正是这一趋势中的代表性产品。

其二，相比硬糖来说，软糖能够更好成为维生素、益生菌、铁、褪黑素等成分的载体，在健康“零食化”与零食“功能化”双向奔赴的大趋势中斩获新一轮增长力。据和仕咨询研究中心数据，全球功能性软糖市场规模预计到2030年将达24.92亿美元，2024至2030年间年复合增长率可达8.6%。

乘着情绪价值与功能载体的东风，阿麦斯在近年间斩获了超高速的发展，并由此来到IPO大门前，欲寻求更进一步拓局。

高增长光环下的三重隐忧

然而，如所有在风口上狂奔的企业一样，阿麦斯的高增长故事并非没有风险。

第一，公司业绩表现仍高度依赖阿麦斯单一品牌的贡献，所谓“第二引擎”并未完全落地。招股书信息显示，2025年阿麦斯单一品牌为公司带来了70.7%的收入，贝欧宝虽是公司着力打造的第二增长引擎，但其营收体量仍停留在两亿元左右的水平，在总收入中的占比不升反降。这意味着阿麦斯的业绩增长高度依赖创意糖果品类的持续爆发，一旦市场风向变化或爆款效应消退，公司将面临较大的业绩波动风险。

第二，糖巧零食的行业壁垒与资本估值恐并不乐观。区别于许多其他产业，糖果产品在造型、口味、营销等层面很难铸造起牢固的行业壁垒，这门“甜蜜生意”恐难以支撑起较高的估值。而且在庞大的中国市场里，玛氏、雀巢、不凡帝范梅勒、亿滋等国际巨头始终把控着糖果市场基本盘，本土亦有旺旺、大白兔、金丝猴、金冠等老牌竞争者。在糖果品类内，创意和健康属性的模仿门槛不高，而维持产品创新领先则需要持续的高研发投入。

第三，积极拥抱海外市场的阿麦斯或不得不面对更多地缘政治与关税风险。2025年阿麦斯海外收入占比高达77.1%，其中美国是最大单一市场，同年公司关税成本已达1.08亿元。招股书也坦承，若美国进一步加征关税或出台贸易限制措施，将直接推高产品成本、削弱价格竞争力。这对于一家高度依赖全球贸易环境的出海企业而言，是不可忽视的外部变量。

根据弗若斯特沙利文数据，全球糖果市场2025年规模约为5381亿元，预计2030年将达到约7033亿元。在这个万亿级的市场中，阿麦斯以2.2%的全球软糖市场份额跻身第五，靠的是精准切入创意和健康两大细分赛道的差异化打法。

阿麦斯也披露了此次IPO募资的主要用途：扩大全球生产布局、加深销售渠道网络、品牌推广及研发投入……指向的无非是加固护城河、做大蛋糕的路径。但在前有国际巨头碾压、后有新锐品牌追赶的竞争格局中，阿麦斯能否持续上演高速增长的故事，关键在于能否将短期“爆款红利”转化为长期“品牌资产”，以及让贝欧宝真正成长为与阿麦斯比肩的第二极。

对于整个软糖行业而言，阿麦斯的IPO更像一面镜子，映照出当下糖果赛道内颇为鲜活的机遇与残酷的竞争。软糖这门生意正逐渐走出单一口味满足的“小而美”市场，而谁能在这场从粗放增长转向精细化竞争的长跑中笑到最后，答案或许才刚刚开始书写。

图片来源阿麦斯