年报观察 | 侨银股份主动调整

观点网 4月28日，侨银股份公布了2025年年度报告和2026年一季度报告。

年报显示，2025年，侨银股份实现营收35.11亿元，同比减少7.75%；归母净利润1.84亿元，同比减少36.4%；扣非归母净利润1.96亿元，同比减少36.41%；基本每股收益0.45元，同比下降36.62%。

值得注意的是，这一年，侨银股份经营活动产生的现金流量净额为7.09亿元，同比增长349.74%，2023年、2024年的现金流为7948.62万元、1.58亿元。

不过，进入2026年的侨银股份没有实现业绩逆袭，一季度实现营收8.49亿元，同比减少9.31%；归母净利润3483.12万元，同比减少48.47%；扣非归母净利润5423.93万元，同比减少22.93%。

对比分析两份财报中的利润降幅，2025年全年的归母净利润降幅与扣非归母净利润降幅几乎一致，仅相差0.01个百分点，这说明利润下滑的原因主要在于主营业务及非经常性损益因素等；

而在2026年一季度，这两项数据之间存在25.54个百分点的缺口，则说明在这期间有重大非经常损失拖累利润。

侨银股份的难题，一波未平，一波又起。

业务收缩

对于2025年营收下滑7.75%、归母净利润下滑36.4%，侨银股份把主因归到了业务收缩、坏账计提上。

该公司表示，目前环卫行业现状为地方财政承压、应收账款高企，相应地，公司经营性回款压力阶段性凸显。

对此，侨银股份主动调整市场经营拓展策略，审慎筛选回款质量较差、低价亏损项目，同时，缩减高垫资、低效益业务承揽，这是营收下滑的一大“病因”。

分产品看，在36.11亿元的总营收中，有95.18%来自城乡环卫保洁，这一业务线贡献营收33.71亿元，生活垃圾处置、其他环卫服务以及其他业务分别创收1.24亿元、3622.74万元、8003.37万元，分别占总收入的22.81%、15.07%、41.74%。

聚焦城乡环卫保洁业务方面，财报显示，该业务营收同比减少9.52%，但毛利率同比微增0.62%至27.74%，可见年内收缩的低质项目或许主要来自于这一业务线。

分地区看，华南地区、西南地区贡献的营收分别较去年下滑11.19%和15.88%，只有华东地区维持了正增长。不过从毛利率来看，却是营收下滑最多的西南地区提升了10.75个百分点，38.9%的毛利率与其他地区拉开了不小差距。

数据来源：企业年报

期内，侨银股份实现综合毛利率27.22%，从2021年开始实现连续六年正增长，过去5年的毛利率依次为24.19%、25.40%、26.04%、26.86%。毛利率发展态势没有受大环境影响而偏离轨道，说明业务收缩有一定成效。

但归母净利润与之形成鲜明反差。

2025年，侨银股份录得归母净利润1.84亿元，同比减少36.4%。究其原因，一方面是由于业务收缩导致收入减少，另一方面则是因“遵循审慎会计政策，对应收账款充分计提坏账信用减值，减值损失同比增加”。

年报显示，侨银股份2025年信用减值损失总计1.27亿元，其中包括1.02亿元应收账款坏账损失、2468.36万元其他应收账款坏账损失、8.58万元长期应收款坏账损失。

截至2025年末，侨银股份的应收账款为25.60亿元，占总资产的30.75%，且占当期营收的70.89%。

不过同比来看，应收账款已较年初下降1.4%，主要是因为客户回款情况改善所致。同时，侨银股份的现金状况也实现大幅好转，经营活动产生的现金流量净额7.09亿元，同比增长349.74%。

来到2026年一季度，侨银股份延续营利双降的经营状况，营收同比减少9.31%至8.49亿元；归母净利润3483.12万元，扣非归母净利润5423.93万元，分别同比减少48.47%、22.93%。

侨银股份在季报中交代，期内因处置子公司股权产生了2602.15万元的非流动性资产处置损益，这就解释了归母净利润与扣非归母净利润之间所形成的差值来源。

但是，扣非归母净利润降幅22.93%，难掩其盈利能力下滑的事实。

在业务收缩的战斗中，侨银股份似乎只得到了现金流大幅提升、毛利率基本持平的正向回馈，至于营收规模下滑、利润承压的局面何时能逆转，却是遥遥无期。

加码新赛道

或许是预料到汰换低质项目、收缩业务规模这一“节流”动作会给公司带来短期阵痛，侨银股份在同年加大力度布局出海、科技等“开源”赛道。

例如，2025年1月，侨银股份与阿联酋投资部就阿联酋投资合作事宜进行深入交谈，并与THi集团达成签约，进军阿联酋城市服务市场。

消息指出，侨银股份和THi集团将共同在哈伊马角酋长国进行产业园开发，侨银股份未来三年在阿联酋境内将拿下不低于2亿美元订单。

9月，侨银股份前后与印度尼西亚、泰国两地进行业务交流，期间还与泰国正大集团达成协议，将在湄公河生态治理、废物再循环技术、智慧运营等领域展开深度合作。

据了解，泰国正大集团是泰国最大的商业集团，1921年由泰籍华人谢易初和谢少飞兄弟于曼谷创办，至今业务涉及农业、零售、电信、地产和金融等多个领域，遍及20多个国家和地区。

同年11月，侨银股份相继与阿联酋、乌兹别克斯坦代表团达成智慧城市环保治理合作意向，将参与阿联酋哈伊马角固废处理及智慧城市投资运营，并在乌兹别克斯坦建设园区污水集中化处理项目。

科技方面，在2025年年初，侨银股份便公告称拟出资不超过10亿元于江苏吴江投资侨银人工智能产业生态总部项目。而后在7月23日，侨银智能服务机器人超级工厂项目在无锡高新区正式签约落地。

截至年末，侨银股份已在全国各地成立多家城市服务公司与科技公司，经营范围均与智能机器人、人机交互、新能源等密切相关。

据年报介绍，侨银股份凭借“AI智能巡查派单系统”入选广州市首批“人工智能+”典型案例，成为环卫行业唯一入选企业。

但需要注意的是，在各行各业竞相将资金“砸”入科技赛道的时候，侨银股份没有进一步扩大研发支出，反而对研发费用、研发团队进行了大规模的缩减。

2025年，侨银股份的研发费用为1223.66万元，同比缩减72.65%，主要因为公司对智慧城市、智慧环卫研发资源进行结构化调整，费用得到优化。

与此同时，研发人员数量也由2024年的261人骤减至47人，其中30岁以下及30-40岁人员占比显著下降。

对此，侨银股份表示，公司减少了初级代码编写人员的储备，采用更高效的自动化工具及第三方开源技术，进而实现“小团队、大产出”。

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