山东
一、业绩表现：2025年承压，2026年一季度显著回升
华通线缆 (605196)2025年实现营收75.30亿元，同比增长18.64%；归母净利润2.86亿元，同比下降10.53%，低于预期，主要受安哥拉项目利息支出增加0.60亿元及汇兑损失增加0.68亿元影响。2026年一季度公司实现营收21.33亿元，同比增长38.85%；归母净利润0.65亿元，同比大增54.76%，符合预期。
二、业务结构：海外高增长驱动盈利改善
2025年，华通线缆电线电缆和油服业务分别实现营收52.42亿元和20.69亿元，同比分别增长26.10%和5.33%。分区域看，境外营收达54.43亿元，同比增长28.37%，远高于境内营收的微降0.71%。尽管面临原材料和运费成本上升压力，公司2025年及2026年一季度综合毛利率分别为15.21%和15.67%，同比稳中有升，主要得益于高毛利海外业务占比提升及更强的成本传导能力。
三、新增长点：电解铝项目投产与线缆本地化布局
2026年1月，华通线缆在安哥拉的年产12万吨电解铝项目正式投产试运行，目前运行良好，预计将自2026年起贡献显著业绩弹性。同时，华通线缆持续加强线缆业务本地化，2025年对韩国工厂增资扩产并新建巴拿马产能，有望受益于美国电力基建投资上行周期及光伏、数据中心等新应用场景拓展，推动美国市场线缆营收稳步增长。
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