同为存储龙头股，三星电子却大幅跑输SK海力士！

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（来源：invest wallstreet）

罢工威胁给三星电子带来的压力可能会导致其与SK海力士之间的股价涨幅差距进一步扩大。

5月4日，韩国KOSPI指数收涨5.12%，报6936.99点，创下历史新高。其中，存储芯片龙头股表现尤为亮眼，SK海力士收涨12.5%，三星电子收涨5.44%，均创历史最高收盘价。

随着大型科技公司建设人工智能(AI)数据中心的强劲需求导致存储芯片供应受限，并推高了高端和普通存储芯片的价格，三星电子和SK海力士均受益于全球存储芯片市场这轮持续的增长势头。

不过，三星电子股价明显跑输SK海力士。数据显示，三星电子股价今年迄今上涨约94%，而SK海力士股价今年迄今上涨约122%，涨幅差距达28个百分点。二者股价的分化始于上个月。三星电子的工会于4月23日举行了集会，要求从AI带来的利润中获得更大份额，并威胁从5月21日起举行为期18天的罢工。罢工威胁给三星电子带来的压力可能会导致其与SK海力士之间的股价涨幅差距进一步扩大。

三星电子管理层与员工之间的争执已促使更多分析师对其盈利前景表示担忧，尤其是在SK海力士去年达成一项里程碑式的协议以提高其奖金支出之后。三星电子在高利润的高带宽内存(HBM)芯片业务上本就已落后于SK海力士，而此次劳资纠纷对其努力实现复苏构成了挑战。

三井住友德思资产管理株式会社的高级投资组合经理Stanley Tang表示：“人们仍然看好AI驱动的高带宽内存需求，但担心三星电子可能发生的罢工。”他指出，随着联发科和日月光半导体的股价均上涨近10%，“只有三星落后了”。

三星电子发布的财报显示，第一季度公司实现营收133.9万亿韩元，同比增长69%、环比增长43%。其中，半导体事业部实现营收81.7万亿韩元，环比增长86%。存储业务成为三星电子第一季度当之无愧的业绩贡献核心。据统计，这也是半导体事业部营收占集团总营收首次超过50%。该公司的半导体事业部主要包括存储芯片和晶圆代工两大类业务。在第一季度，存储芯片实现营收74.8万亿韩元(环比增长101.62%)，晶圆代工营收则为6.9万亿韩元(环比持平)。

盈利表现更是亮眼。第一季度三星电子整体实现经营利润57.2万亿韩元，环比增长184.6%、同比增长756%。半导体事业部的经营利润在第一季度为53.7万亿韩元，在2025年第四季度则是16.4万亿韩元，这意味着环比上涨了超过2倍。

然而，巨额利润并未惠及一线员工。据悉，三星工会目前强烈要求该公司发放占年度经营利润15%的奖金，同时扬言，若诉求未获正面回应，将于5月21日至6月7日期间发动长达18天的大罢工。该工会此前拒绝了管理层提出的将经营利润的10%用于奖金以及加薪6.2%的方案。

三星电子首席财务官Park Sooncheol在在上周的财报电话会议上表示，该公司“正在依法依规处理劳资问题，并将继续优先与工会对话，以达成友好解决方案。”他同时补充称：“即使发生罢工，公司也计划在法律框架内通过专门团队和响应体系来应对，以尽量减少生产中断。”

三星电子面临的这场严重的劳资纠纷，可能冲击本就紧张的全球存储芯片供应。三星电子约4万名员工于4月23日举行的大规模罢工导致存储晶圆产能下降18.4%，代工晶圆产能暴降58.1%。这场罢工已经证明，即便是高度自动化的存储产线，4万人的缺席仍能造成近五分之一的产能损失，而劳动密集型的代工产线更是直接被砍掉近六成。

半导体设备的例行设置与维护工作若长时间暂停，后续恢复正常营运的时间可能需要耗费两倍之久。这意味着如果工会确实展开18天的罢工，三星电子可能需要长达36天(超过一个月的时间)才能完全恢复正常的生产动能。这无疑将严重冲击三星电子乃至全球半导体供应链。

面对即将到来的罢工威胁与未来可能持续发生的营运中断，三星电子高层甚至正评估分拆半导体事业部的可能性。然而，将最赚钱的半导体事业部剥离，虽然能从根本上解决集团内部薪酬不平等的争议，但此举将极大概率导致公司价值受损、股价下跌，并势必会引发集团股东的强烈反弹与抵制。

以Peter Lee为首的花旗集团分析师于4月30日将三星电子的目标股价从32万韩元下调至30万韩元。分析师表示，尽管认为三星电子是存储市场增长的长期受益者，但“因罢工加剧而计提的奖金相关准备”可能会侵蚀其盈利。

相比之下，为了平息自身的劳资紧张局势，SK海力士于去年9月与工会达成协议，将年度经营利润的10%分配给奖金池，从而避免了罢工，并可能为韩国科技行业树立了先例。

SK海力士此前公布的财报显示，公司一季度净利润达40.33万亿韩元，大超分析师预期的29.39万亿韩元;一季度运营利润37.61万亿韩元，亦高于市场预期。第一季度DRAM平均销售价格较去年第四季度大幅上涨约60%;一季度NAND平均销售价格较去年第四季度大幅上涨约70%。

SK海力士表示，服务器内存需求持续强劲，抵消了个人电脑与智能手机芯片领域的疲软表现，正推动整体市场增长。服务器芯片领域，DRAM与NAND的需求基础均在扩大。SK海力士预计，短期内有利的定价环境将持续;第二季度DRAM出货量环比高个位数百分比增长;第二季度NAND出货量环比增长约15%左右。

以Simon Woo为首的美银证券分析师在一份研究报告中写道，他们已假设三星电子将在第二季度开始为员工特别奖金计提准备，同时“三星潜在的工会罢工也可能为SK海力士带来更有利的芯片定价环境”，这促使该行上调了对SK海力士的目标价。