纳斯达克刚创13天连涨，1992年来最长，伊朗战争拖不垮

为什么伊朗战争拖累增长，股市却仍在狂欢？原因在于“超级明星”企业惊人的盈利能力投资者正被一种预期推动：人工智能有望在长期内带来更高利润。到目前为止，这笔账看起来算得通。

纽约证券交易所入口。美国股指标普500本周攀升至历史新高。全世界都在紧盯伊朗战争。原油供应趋紧，推高了驾车和取暖成本。由于航空煤油短缺，航空公司已开始削减航班计划。国际货币基金组织警告称，全球增长可能进一步放缓，通胀则可能上升。

但股市投资者仿佛活在另一个世界。股票市场上，庆祝的气氛依旧浓烈。尤其是美国科技股集中的纳斯达克，早已把伊朗战争抛在身后。自3月底调整以来，该指数已经连续13个交易日收涨，创下1992年以来最长的一轮连涨纪录。

本周，覆盖面更广的标普500指数和纳斯达克指数双双创出历史新高。仅过去4个月，纳斯达克就上涨了8％。如果拉长到12个月，涨幅达到40％；过去3年间，股价更是已经翻了一倍多。

股市是否已经形成投机泡沫？瑞银并不这么看。该机构在一份最新研究中指出，企业利润增长依然强劲。标普500成分股今年第一季度利润同比大增17％，这是4年来最强劲的一次增长。

不过，这一表现虽然乍看之下十分亮眼，但绝大部分增长其实集中在少数几只股票上。如果剔除4只最重要的半导体股票以及能源板块，标普500的利润增幅就会缩小到7％。

当前市场实际上押注着两件事。第一，投资者押注美国与伊朗之间的谈判很快会取得进展，能源供应也将迅速恢复正常。第二，他们相信，对人工智能的大规模投入最终会得到回报，并推动企业赚取更高利润。

也只有这样，才能解释美国股票如今创纪录的高估值。标普500目前的市盈率达到27，明显高于过去10年20的平均水平。

乐观派还从明尼阿波利斯联邦储备银行的一项最新分析中获得支持。报告称，未来股票估值可能高于过去的常态水平。

简而言之，这项研究认为，企业有望借助数字化，在投入资本上获得更高的现金流回报。研究人员给出的解释之一是，平台经济让头部企业能够获取某种垄断收益，从而推高其收入。

事实上，像英伟达或苹果这样的“超级明星”企业，市值最高可达5000亿美元。要支撑如此庞大的市值，它们必须长期保持每年超过1000亿美元的利润。至少到目前为止，即便伊朗地缘政治危机持续发酵，这些强大的盈利机器也没有被真正拖慢。