北京
作者 | 颜色
编辑 | 郑瑶
25家医药流通药商最新业绩来了。
01
头部药商最新业绩公布
国控、上药、九州通...
同花顺问财数据显示，A股已有24家医药流通企业公布2026年第一季度业绩，叠加港股头部流通企业国药控股，目前至少已有25家医药流通企业交出业绩答卷。
已经发布2026年第一季度业绩的包括国药控股、上海医药、九州通等。其中，上海医药和九州通营收同比增长相当，分别增长6.36%、6.58%，国药控股是目前三大药商中率先冲破千亿大关的企业，一季度实现营收1407.66亿元。
25家医药流通企业营收呈现明显梯度差异，分为千亿级、百亿级以及中小体量。A股其他医药流通企业营收超过百亿的目前还有4家，包括国药一致、重药控股、国药股份、南京医药。
从归母净利润来看，2026年第一季度国药控股和上海医药均突破10亿元。上海医药增长较为明显，同比增加6.35%，工业和商业板块分别贡献利润6.60亿元、8.34亿元，主要参股企业贡献利润0.56亿元。
其他医药流通企业中，归母净利润过亿的还有7家，分别为国药一致、重药控股、中国医药、国药股份、南京医药、柳药集团、百洋医药。其中，2026年第一季度归母净利润较高的国药股份达到4.74亿元，同比增长3.32%；重药控股归母净利润同比增长率较高，达到36.33%。
国药控股主打规模领先，上海医药在工商协同方面更有优势；区域龙头发展较快，主要是在本地市场深耕更具优势，不过也避免不了头部药商的竞争。
02
医药流通行业痛点凸显
回款周期长、垫资压力大...
回款周期偏长、应收账款高企、资金周转效率不足，是当前医药流通行业普遍面临的共性痛点。
三大流通药商中，国药控股2026年第一季度应收账款突破2000亿元，同比减少0.52%；另外同比减少的还有九州通，达到374.49亿元，同比减少1.52%。
上海医药和九州通2026年第一季度应收账款周转天数分别为103.71天、66.62天，应收账款周转率分别为0.87次、1.35次。对比来看，九州通的应收账款变现速度更快，资金周转效率更高。
其他医药流通药商中，2026年第一季度应收账款突破百亿的还有国药一致、海王生物、重药控股、中国医药、国药股份、南京医药、柳药集团。其中，应收账款周转天数最高的海王生物已经达到198.37天，资金占用压力较大。
4月29日，海王生物公告称，其股票交易可能被实施退市风险警示。其曾明确制定一年期以上超期账款压缩目标，制定分级奖惩机制并定期考核。
医药流通药商应收账款规模与周转效率存在差异，主要是各家在医院回款周期、基层回款能力等方面表现不同。不过，公立医院始终是药品销售核心渠道，在结算谈判上占据较强的主导权。随着创新药获批数量的增加，流通企业为抢占市场份额需要提供垫资付费以及学术推广等增值服务，部分药品可能存在回款慢等问题，医药流通企业应收账款规模持续攀升。
头部医药流通企业与区域龙头以及中小企业的差距逐步拉大。一些应收账款较高、应收账款周转率较低、持续亏损的中小药商被逐步淘汰。
参考资料：中诚信国际《中国医药流通行业特别评论》研报
附：A股医药流通企业2026年第一季度业绩表现（数据来源：同花顺问财）
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