高盛：AI浪潮主导市场，美联储短期维持政策不变

当地时间5月1日，高盛《市场》栏目访谈邀请了安舒尔・塞加尔（高盛全球银行与市场部全球固定收益、外汇及大宗商品联席主管），访谈围绕美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会后政策走向、大型科技企业财报释放的 AI 交易信号、全球市场运行逻辑及资产配置方向展开。

美联储政策：委员会内部分歧，短期维持按兵不动

本次FOMC会议整体呈现偏鹰基调，联邦公开市场委员会存在明显分歧。美联储此前释放年内实施一次降息的信号，核心依据是预期劳动力市场持续走弱；但后续数据显示美国劳动力市场表现强劲，居民消费状况优于美联储预期，叠加地缘冲突带来通胀型供给冲击，美联储需防范通胀预期固化。

欧洲央行（ECB）市场定价显示，机构预期欧央行年内加息3至3.5次，主因欧洲能源高度依赖进口，对能源价格波动更敏感。本次美联储会议共出现4票异议：1票支持本次会议降息，3票主张政策表述更审慎、更趋平衡，反对预先承诺降息为下一步政策动作，仅保留前瞻性指引，不做刚性政策承诺。

委员会中劳动力领域经济学家仍倾向降息为下一步操作，贝丝・哈马克、洛里・洛根、尼尔・卡什卡里等委员则持更平衡立场。凯文・沃什获任命后，其主张缩减美联储资产负债表，政策态度较杰罗姆・鲍威尔偏鹰；但其表态相关调整将循序渐进，短期内不会激进推进。

高盛判断，未来3-6个月美联储政策大概率维持不变，市场定价亦反映这一预期：至2027年年中，美联储政策呈现降息与加息的双峰分布，均值为无政策调整，市场普遍预期今年9月前美联储不会启动政策变动。

市场运行逻辑：私人部门杠杆改善，股债信用市场脱钩

2008年金融危机前，美国国内经济与银行体系私人部门杠杆率高企，资产价格存在泡沫，经济基本面脆弱，政策变动易引发市场剧烈波动，倒逼美联储实施大规模量化宽松（QE）扩张资产负债表。

疫情后全球财政扩张推动私人部门杠杆率显著低于2008年水平，在通胀环境中，2%-4%区间通胀下债务偿债成本压力可控，信用市场与宏观预期部分脱钩，私人部门具备承接信用资产的能力。

美股与宏观因素脱钩则源于 AI 等新兴技术驱动：受移民不足、婴儿潮世代退休影响，未来五年美国劳动力人口将持续收缩，催生技术替代需求；医疗保健为近年就业增长核心动力，相关需求具备刚性，技术赋能空间明确。

当前私人部门杠杆已转移至政府部门，美国国债收益率与期限溢价升至15年来高位。短期美国政府债务偿债能力无虞，但经济下行周期的财政扩张空间存疑；若AI兑现增长潜力，推动生产率与GDP提升，美国债务/GDP比率有望改善，固定收益市场已对此体现担忧情绪。

大型科技股财报：AI需求爆发，超大盘科技获市场认可

当前美国本土股市中，超大规模云服务商（超大盘科技企业）市值占比已超25%，市场对该类企业财报整体持积极态度，短期AI资本开支未大幅扩张缓解了市场对投入回报的担忧。

财报季期间，AI代币需求激增直接带动云计算算力需求井喷，大语言模型（LLM）使用量已达饱和状态，AI 工具相较人力的成本优势显著。市场预期年内将推出的世界模型，有望进一步引爆代币使用量，超大盘科技企业、大语言模型提供商将成为核心受益方。

资产配置策略：看多科技，增配能源、国防，低配债券

4月美股反弹幅度可与金融危机后、疫情后两轮反弹比肩，高盛整体投资观点未发生改变。当前对科技股配置评级为7/10，等待更优入场时机；不看好债券资产，认为其缺乏增长预期回报。

受能源安全、地缘政治因素驱动，高盛将部分科技股仓位转向能源与国防板块，具体配置比例为：科技7/10、能源3/10、国防2/10，无固定收益资产配置。

5月市场核心关注：通胀数据与美国消费表现

5月市场核心观测指标为通胀数据，当前美国劳动力市场保持稳健，居民消耗储蓄维持支出。5月美国居民可选消费支出、消费者信心数据，将成为经济走势的前瞻信号。

6月起美国进入旅游旺季，机票价格已上涨70%，或导致6-7月经济增长出现阶段性波动，5月前瞻指标将为后续市场操作提供依据。