奥马哈凌晨的守夜人：杨德龙第八次为价值投资“站台”

《星岛》记者 苏楠深圳报道

美国中部时间5月2日11：45，内布拉斯加州奥马哈市，巴菲特担任董事长的伯克希尔公司股东大会的问答环节进入第二场，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙已经开始与国内媒体分享他的参会感受，和当天会场内外的观察。

▲图为前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙。照片由受访者提供

这已是他十年来第八次站在这个美国中部小镇。他对着镜头录下了一段简短的总结：“很多人问我，飞23个小时、倒12个小时时差，图什么？我图的是让国内投资者看到，在这个投机盛行的时代，依然有人死磕价值投资。”

飞越两万里的“朝圣”

在奥马哈现场，杨德龙坦言，不少同行不解他为何连年奔赴奥马哈：路途遥远、成本不菲，远不如参加国内上市公司股东大会便捷。他的答案很直白：“我来这里，不是为了现场见巴菲特这个人，而是借助这场全球投资者的盛会，让大家再次相信价值投资。”

过去数年，A股市场对价值投资的质疑声浪高涨。“甚至有人骂人会说‘你全家都是做价值投资的’。”杨德龙表示，在量化基金和科技股炒作大行其道的当下，价值投资者的短期业绩往往显得“笨拙”。但他坚持认为，伯克希尔1965—2025年60年净资产增长约6万倍、年化复合收益率19.8%的数据，印证了长期复利的威力。“做价值投资不能保证你短期暴富，但能让你成为时间的朋友。”

后巴菲特时代首秀

北京时间5月3日上午，对于刚结束的股东大会，杨德龙用“巴菲特溢价消失”，来形容当下的伯克希尔。

随着格雷格·阿贝尔全面接管公司日常经营与股东大会主导权，伯克希尔正式进入后巴菲特时代。可谓“股神”退场，“经理人”登台，持续数十年的股东会，从“神话”回归“路演”。

杨德龙评价，阿贝尔更像是一位严谨的职业经理人、基金经理，而非巴菲特那样兼具商业智慧与人生哲学的“布道者”。“今年的股东大会，所有内容都围绕着具体业务、经营数据展开，更像是一场标准的上市公司路演，少了以往那种人生智慧与投资哲理的深度分享。”

此外，杨德龙特别关注到，伯克希尔账上高达3800亿美元的现金储备，以及仅约四成的股票仓位。“这传递了一个明确信号：无论是巴菲特还是阿贝尔，都认为当前美股估值偏高，缺乏足够有吸引力的‘大象级’并购与投资机会。”这种极致的耐心，正是A股投资者最缺乏的品质——宁愿错过，不愿做错。

凌晨的演讲稿

在接近北京时间3日凌晨发布的演讲稿中，杨德龙没有机械照搬巴菲特的“买入并长期持有”，而是结合A股市场特征，提出更具实操性的“中国式价值投资”策略。

首先，他提出拒绝“躺平式”价值投资。“A股市场波动大、政策影响显著，不能简单套用美股的‘买入并遗忘’模式。”杨德龙强调，在中国做价值投资必须与时俱进、灵活应变。他提出了适配A股的“532法则”：50%仓位配置消费、新能源等核心资产龙头；30%布局政策支持、高成长的科技赛道，如芯片、AI；20%保留现金以维持操作灵活性。“当市场出现非理性下跌时，要敢于加仓；当出现明显泡沫时，要敢于减仓兑现。”

其次，他阐述“十五五”赛道的布局逻辑。结合巴菲特坚守“能力圈”的核心原则，杨德龙将目光投向“十五五”规划核心方向。他认为，芯片半导体、算力算法、生物医药、固态电池、人形机器人、储能这六大核心赛道，正处于产业升级的成长期，是未来最具备长期投资价值的方向。“价值投资不是只买白酒，而是要抓住经济转型中真正能创造长期价值的优质行业与龙头企业。”

勤奋的价值投资“传道士”

在奥马哈的华人投资圈，杨德龙有“劳模”之称。当其他参会者还在会场外的巴菲特博物馆拍照打卡、休闲交流时，他已经架起手机开启了当天的多场直播连线，第一时间向国内传递一手观察。

“很多人觉得公募基金首席经济学家就该坐在办公室里看盘、做研究，但我认为，传播正确、理性的投资理念，比纠结短期业绩排名更重要。”视频里的他略带疲惫，眼神却格外坚定。十年来，他第八次奔赴奥马哈，既是向巴菲特的价值投资精神致敬，更是为了向国内千万投资者证明：在追涨杀跌的喧嚣之外，还有一种长期主义，叫“慢慢变富”。

凌晨时分，奥马哈彻底安静下来。杨德龙忙碌完毕，第8次奥马哈之旅即将结束。对他而言，这不仅是一次参会，更是一场年复一年的精神充电。正如他在演讲结尾所说：“只要价值投资的火种未灭，只要还有投资者愿意相信长期主义，明年这个时候，我还会站在这里。”

编辑 | 梁景琴

终审 | 潘凌燕