国家级“小巨人”，IPO终止！涉多项对赌

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（来源：企业上市法商研究）

近日，浙江锐格物流科技股份有限公司（“锐格科技”）公告称，公司综合考虑后续资本运作规划及战略安排，经与浙商证券友好协商，双方于签署了终止协议，浙商证券已向浙江证监局报送了终止辅导备案的申请材料。

锐格科技系国家专精特新“小巨人”企业、浙江省科技小巨人企业，主要从事智能物流装备的研发、制造及销售，是一家智能物流输送、分拣系统解决方案及装备提供商。公司的主要产品包括智能物流装备及其配套产品和服务，下游应用领域涵盖了锂电、光伏、家居家电、化纤服装、电子制造、食品饮料、电商零售、快递物流等。

倪志和直接及间接控制公司54.4122%的股权，为公司控股股东、实际控制人。

公司上市历程回顾

IPO终止的核心原因分析

1. 板块策略调整未能奏效

锐格科技最初选择创业板上市，仅半年后即于2024年7月将目标板块调整为北交所。这一调整反映了公司对自身定位的重新评估——在"双创"上市门槛提高后，仓储物流装备企业申报创业板、科创板的难度显著上升。然而，即便转战北交所，公司仍未能成功推进上市进程。

2. 对赌协议压力与回购条款

锐格科技在上市前引入了多轮投资，并签署了对赌协议：

• 物源企管：2022年1月签署补充协议，约定自交割日起48个月内如未能通过IPO上市，投资方有权要求实际控制人倪志和回购股权

• 风栖投资、旅诚创投、张惠忠：2023年11月签署类似对赌协议

2026年2月，公司与物源企管签署《补充协议二》，将投资期在原有48个月基础上再延长36个月。这一举动表明，公司意识到短期内完成IPO的可能性较低，不得不通过延长对赌期限来缓解回购压力。同时，物源企管已开始通过特定事项协议转让方式减持股份，侧面反映出投资方对上市前景的担忧。

3. 行业环境与IPO审核趋严

近年来，智能仓储物流装备行业面临上市困境。2022年后，仅中邮科技一家在科创板成功上市，其余多在北交所上市；2024年已有两家物流装备企业终止IPO。IPO整体收紧的环境下，锐格科技作为细分领域企业，面临较大的审核不确定性。

4. 业绩波动与经营风险

根据公开转让说明书披露的数据：

• 2022年营业收入2.38亿元，净利润1,837.80万元

• 2023年营业收入4.35亿元，净利润5,472.70万元

虽然2023年业绩大幅增长，但公司存在以下潜在风险：

• 安全生产事故：2022年4月，公司装配车间发生物体打击事故，造成1人死亡1人受伤，被认定为生产安全责任事故，公司及相关负责人被处以行政处罚

• 业绩可持续性：2023年收入激增主要依赖下游新能源、光伏等行业扩产带来的物流系统需求，但这类需求具有周期性波动特征

2024年，公司实现营业收入44668.46万元，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3136.17万元。2025年，公司实现营业收入46615.88万元，同比增长4.36%，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1070.36万元，同比减少65.87%，主要系毛利下降所致。

锐格科技的案例折射出当前中小企业在IPO道路上的普遍困境——即便身处新能源、智能制造等热门赛道，在严监管环境下仍需面对审核标准提高、业绩可持续性受质疑、对赌条款压力等多重挑战。未来，公司能否通过对赌延长期实现业务突破并重新启动上市，值得持续关注。

（本文基于网络公开信息及监管披露信息整理，不构成投资建议，进程存在不确定性，请以监管机构和公司官方披露为准。）

（素材来源：IPO合规智库等网络公开信息）

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