30家公司19家亏，联影却赚了18亿：中国医疗器械正经历一场洗牌

你敢信吗？就在刚刚过去的这个五一假期，当大家在景区人挤人的时候，中国医疗器械行业悄悄完成了一场"大阅兵"——

4只医疗器械新股密集上市，其中既有专注运动医学的天星医疗（5月5日登陆港交所），

也有家用器械龙头可孚医疗（5月6日上市）。

而在此之前，139家A股上市器械企业的2025年年报刚刚披露完毕。

这画面，是不是有点魔幻？

一边是企业扎堆IPO、资本市场的热度不减，一边是行业史上最惨烈的分化——

30家发布年报的企业里，营收708.58亿，同比下滑2.2%；净利润142.58亿，同比暴跌19.37%。30家公司里，有19家增收不增利，甚至直接亏损。

说白了，这就是一场"冰与火之歌"。

联影医疗：行业里最亮的星

先说正面例子。

联影医疗，2025年全年营收138亿元，同比增长33.98%，净利润18.69亿元，同比暴增48.14%。

这组数据放到任何一个行业都是炸裂的存在，在医疗器械领域更是"一枝独秀"。

但真正让市场兴奋的不只是数字本身，而是出海业务的爆发。

2025年，联影海外收入达到34.31亿元，同比增长51.39%，占总营收比重已经接近25%。你可能会问，这增速是怎么做到的？

三个关键词：高端产品、本地化、全球顶级客户。

北美区域收入同比增长56%，欧洲同比增长50%，亚太同比增长40%，就连一直被忽视的拉美和非洲市场，增速都超过80%。

更关键的是，联影的PET-CT已经进入了美国哈佛医学院麻省总医院、德国汉诺威医学院这样的全球顶级机构。

意味着，中国造的医疗设备不再只是"性价比"的代名词，而是真正开始在全球高端市场分一杯羹了。

2026年一季度，联影继续保持着17.34%的营收增速，虽然净利润增速因为研发和销售费用前置有所放缓，但机构普遍认为这只是"成长中的烦恼"。

公司已经明确，2026年全年营收增速不低于20%，海外业务增速不低于50%。

反面典型：老牌企业的"至暗时刻"

说完优等生，再来看看那些"掉队"的。

万东医疗，A股市场少有的上市近30年的老牌影像设备企业，2025年交出了一份"30年来最差成绩单"——首次亏损。

一家干了几十年的企业，愣是在行业景气的时候亏损了。

再比如昊海生科，港股上市的眼科耗材巨头，2025年出现了5年来首次营收和净利润双下降。

还有山东药玻，曾经的药用包装龙头，日子也不好过。

这些企业有个共同特点：要么产品竞争力不足，在集采面前毫无还手之力；要么过度依赖单一产品线，抗风险能力太弱。

你可能会问，行业整体不是还在增长吗？怎么老牌企业反而活不下去了？

核心问题就一个：时代变了，但它们没变。

行业洗牌的"三座大山"

医疗器械行业这几年为什么这么难？说出来你可能觉得老生常谈，但每一座大山都在实实在在地压着企业的生存空间。

第一座大山：反腐高压。

过去几年，医疗反腐力度空前。以前靠"带金销售"活着的企业，突然发现路走不通了。销售费用大幅削减，但渠道和客户关系的重建需要时间，短期内业绩必然承压。

第二座大山：集采常态化。

国家医保局一年接一年的集中带量采购，让很多器械产品的价格"膝盖斩"。比如冠脉支架，从万元级别直接砍到几百元。

企业的利润空间被极度压缩，没有规模效应和成本优势的中小企业，根本扛不住。

第三座大山：DRG/DIP付费改革+财政拨款延迟。

按病种付费的DRG/DIP改革，让医院在采购设备时变得更加"精打细算"。

以前可能"买贵不买对"，现在必须考虑投入产出比。再加上部分地区财政紧张，医院采购款项延迟支付，进一步加剧了企业的现金流压力。

三重压力叠加，行业能不洗牌吗？

突围路径：研发、出海、高端化

但市场从来都是"此消彼长"的。有人倒下，就有人站起来。

在这轮洗牌中，真正能活下去甚至越活越好的企业，有几个共同特征：

特征一：研发投入不手软。

30家发布年报的企业，2025年研发投入合计68.3亿元，占营收比例达到9.64%。联影医疗更是其中的"战斗机"，研发费用率长期维持在15%以上，持续推出行业首创产品。

特征二：高端产品突破。

还是以联影为例，2025年他们推出了国产首款光子计数能谱CT、全球首创双宽体双源CT、"摄像"磁共振等一系列高端产品。什么叫护城河？这就叫护城河——人无我有，人有我优。

特征三：出海找增量。

国内市场卷不动，那就去海外卷。2026年一季度，中国医药保健品进出口总额491.35亿美元，同比增长4.22%，出口额281.24亿美元，同比增长5.51%。在刚结束的广交会上，智慧医疗专区扩容升级，50多家中国企业展示了从AI诊断到手术机器人的全矩阵产品，境外采购商排队下单。

这才是中国医疗器械的真正机会：从"中国制造"升级为"中国智造"，从价格竞争转向价值竞争。

这场洗牌，才刚刚开始

说了这么多，你可能会有个疑问：这场洗牌什么时候是个头？

说实话，没有人能给出准确答案。但有几个趋势已经非常清晰：

行业集中度会进一步提升。强者恒强，弱者出清，这是市场规律。未来3-5年，行业龙头的市场份额还会继续扩大。

研发能力和产品创新是核心。靠销售驱动、靠关系驱动的时代过去了，没有核心技术和产品创新能力的企业，迟早会被淘汰。

出海是必答题而不是加分项。国内市场已经够卷了，想要持续增长，必须走出去。而且，走出去的过程，也是中国医疗器械行业提升全球竞争力的过程。

所以你看，4只医疗器械新股在这个五一假期密集上市，不是资本市场在"炒概念"，而是行业分化下的资本重新配置——资金在用脚投票，押注那些有技术壁垒、有全球化能力的企业。

联影医疗赚了18亿，背后是无数中小企业在亏损甚至倒闭。这就是市场的残酷之处，也是市场的公平之处——它永远奖励那些真正创造价值的企业。

对于中国医疗器械行业来说，最好的时代或许已经过去，但更大的时代正在到来。

就看谁能抓住。