汪建华：5月钢材价格还有反弹空间

回顾4月钢铁市场，截止4月28日，钢价走出震荡反弹的运行态势，钢材综合价格指数上涨54个点，螺纹和线材价格分别上涨57和50个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别上涨69、79和34个点，62%进口铁矿CFR价格下跌2个美金，废钢价格反弹1个点，焦煤价格上涨2个点，焦炭综合价格上涨91个点，基本符合3月底做出的4月钢价有望继续震荡反弹的预判。展望5月钢铁市场，钢材价格还有反弹空间。

首先，5月钢材基本面持续向好，量变或累积质变的动能，进一步打开钢价反弹空间。

根据上海钢联的调查数据，5大钢材品种库存总量在4月前4周下降了195.28万吨，而且近两周降幅达到分别接近、超过50万吨的水平，目前库存总量1702.56万吨，从阳历同比看，高出了168.3万吨，但阴历同比仅高出13万吨，处于近10来年阴历同期的次低水平，这与许多人说的产量高、需求差的感觉明显不同，市场价格在某种程度上已充分交易了放大的利空。

展望5月份，尽管钢材需求仍受到房地产和基建前期投资下滑的拖累，还有梅雨季节到来的影响，相较4月下旬的表现或有减弱，但在地产销售“小阳春”仍有望延续的影响下，地产有望呈现弱复苏，重大基建项目托底经济，前3月基础设施投资创造了8.9%的同比增长，其中，航空运输业投资增长43.3%，水上运输业投资增长34.1%，电力、热力生产和供应业投资增长9.2%，生态保护和环境治理业投资增长9.0%，尽管4、5月投资增速或回落，但大概率还是会保持一定的增长，进而支撑建筑用钢需求维持在一定的水平。2026年是“十五五”开局年，增量项目较多，政策支持方向也相对较为明朗，发改委指出今年将重点在“人工智能+”基础设施、城市更新、国家水网、新型能源体系等领域扩大有效投资，由此可见，5月基建投资用钢仍有望保持基本稳定。

制造业用钢方面，3月制造业PMI重新回到扩张区间的50.4，4月虽然汽车、家电需求都有点偏弱，但随着家庭资产负债表的持续改善，宏观预期的好转，还有海外需求的提振，5月钢制品的需求或维持一定的韧性，用钢也有望持续改善。

盈利水平和资金流动性是钢材需求的动力源泉。

前3月全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%；其中，3月规模以上工业企业利润同比增长15.8%，良好的利润表现，会提振企业扩大生产，进而带动需求。随着PPI的转正，4、5月企业利润有望维持相对较好的水平，有利于带动钢材这一基础材料的需求。

货币政策方面，5月有望延续“适度宽松”的总体基调，同时灵活运用7天期逆回购和买断式逆回购操作对短中期流动性进行逆周期和跨周期的精细调节。在外部输入性通胀和美联储降息预期收敛的环境下，短期内宏观政策或继续处于观察期，降息降准落地时间后移，财政政策也有望随时发挥作用。4月17日，发改委强调“推动今年7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕”、“加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金”。2026年新增“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度”的制度安排，可以相对减少化债、清欠等过程对于建设项目的影响。

此外，前3月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+2.4%，前值为+0.7%；一般公共预算支出累计同比增速为+2.6%，前值为+3.6%。其中3月，全国一般公共预算收入同比6.9%（涨幅扩大6.2个百分点）；支出同比1.0%（较1–2月3.6%放缓）。

出行和消费方面，截止24日，美团数据显示，五一期间机票等出行预订量同比增长28%，民宿连住7天及以上订单同比增长超40%。假期消费数据或提振节后交易看多情绪。

海外需求方面，截至4月19日，近四周港口完成货物吞吐量同比持平，较前值提升1.0个百分点，较上月末提升1.3个百分点；港口完成集装箱吞吐量同比增长6.7%，较前值回落0.5个百分点，较上月末提升0.3个百分点。4月前20个工作日韩国出口金额同比增长49.4%，增速较3月全月提升1.1个百分点。中国出口集装箱运价指数环比上升1.9%，领先总体的上海和宁波运价回落。4月美国制造业PMI指数初值54.0%，较上月提升1.7个百分点。4月欧元区制造业PMI指数52.2%，较上月提升0.6个百分点。展望5月，尽管中东需求因为冲突受到影响，但整体海外需求仍有望维持较好的扩张水平。外需增强，有望带动国内钢材制品需求的出口进而支撑国内钢材的需求。尤其是，从国内钢材出口的情况看，部分品种的出口显著增长，且订单排期很长。

从供给的角度观察，钢联调查的五大品种材周产量到了863.22万吨的年内高位，但受制于钢厂盈利水平的表现，5月供给难有进一步的增量。坚挺的铁矿价格虽然5月可能有所回落，但幅度或有限，双焦价格的反弹，或导致5月钢铁成本居高难下，钢厂供给难有进一步的增量释放。废钢供应受反向开票政策影响，交易受限，也或迫使企业在使用废钢资源上受到影响。此外，由于海外出口钢坯的利润显著高于国内钢材的利润，导致部分企业减少成品钢材的供应转而生产半成品的钢坯出口，在一定程度上减轻了国内成材的供应压力。

综合供需来看，5月五大品种钢材库存降幅或不低于200万吨，供需压力有望进一步减轻，而且量变或引发质变，有利于支撑钢材价格的进一步反弹。特别是在2605这个空头交割占主的合约结束后，情绪的好转或助力钢价进一步的估值回归的修复。

其次，5月钢价反弹可以燎原的星星之火或是产业调控政策

4月22日，中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。意见提出大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统，科学布局抽水蓄能，创新发展绿电直连、智能微电网等业态；传统行业方面，全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平，有望带动能源用钢需求的持续增长。

4月24日，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。考核设置控制指标包括碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等指标。评价考核工作按照年度开展，于评价考核年度次年具体实施。评价考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考。党政同责、一票否决的考核或显著增强限制过剩产能的释放。钢铁控产或不会只停留在口号上。

上述两文件，有利于释放需求，抑制不合理的供给。

4月28日政治局会议召开，强调坚持稳中求进的总基调，从一季度的“靠前发力、综合施策”，转向“以更大力度和更实举措抓好经济工作”，说明后续增量政策可期，只是节奏可能是“边走边看”。强调扩大内需仍是经济工作的关键抓手，为此，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，增强货币政策的前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。纵深推进全国统一大市场建设，并综合惩治“内卷式”竞争。会议要求努力稳定房地产市场、扎实推进城市更新、有序化解地方债务、解决拖欠企业帐款，稳定和增强资本市场信心。由此可见，虽然经济仍有压力，但会议要求从供需两端进一步发力，5月是二季度的重要时点，乘势而上，是实现全年经济社会目标的关键。

一年时间快要过半，钢铁去产能、控产量政策该出的要尽早出台、尽早落地。要学习印尼的政策控产做法，既然要加强预期管理，其实，从今年以来广西钢铁控产的措施效果看，就很不错。所以，期待在全国范围内，5月相关政策能出台并得到有效的贯彻执行。

再有，从技术的角度看，5月钢价还有反弹空间

PPI与钢价有良好的相关性。此前3次PPI转正后的第2个月，3次里有2次是涨的，而且，从前3次PPI转正后的第2个月，不同品种的变化幅度均值看，钢材综合价格、螺纹、线材、中厚板、热轧、冷轧的均值环比变化分别是上涨6.5%、6.5%、6.4%、7.8%、7.4%、6.3%；铁矿石、焦煤、焦炭和废钢均值环比分别上涨9.3%、-1.6%、5.0%和4.6%。结合前面的分析，今年5月钢价继续反弹的概率很高。

从盘面上看，黑色钢材和焦煤期货合约也都存在阶段性反弹的动能。当下拖后腿的焦煤，随着05合约交割的到来和结束，空头打压盘面的压力会逐渐减弱（17日前20持仓多空比回升到0.75，28日还是0.88）。而原油、天然价格的大幅回升，对没有储备的煤炭而言，一旦形成替代，价格反弹动能就更加给力。螺纹主力合约2610的多空比近段时间一直高于1，4月28日达到1.03，热轧主力合约2610的多空比0.96，都形成了周K线向上突破了的态势，月线反弹形态也还不错，在现货跟着盘面走的态势下，只要盘面震荡回升，现货也有望跟随。

根据上海钢联陈平博士模型预测：5月钢材综合价格指数均值3490，环比上涨24点；螺纹平均价格指数3361，环比上涨15点；线材平均价格指数3676，环比上涨20点；热轧平均价格指数3371，环比上涨35点；冷轧平均价格指数3774，环比上涨20点；中厚板平均价格指数3445，环比上涨36点；型钢平均价格指数3408，环比上涨1点；热轧窄钢带平均价格指数3295，环比上涨38点；镀锌板卷平均价格指数3987，环比上涨10点；铁矿平均价格指数107.34，环比下跌1.3点。

总之，5月钢铁市场，虽然有些局部的阶段性压力，也因此会带来一定的分歧，但随着钢材库存的进一步去化，以及宏观情绪的稳定向好，钢价还有反弹空间。

操作上，亏损的钢厂要珍惜有限的资源，放在赚钱的时候释放，因此要控制好供给的释放节奏和力度，继续在盘面逢低建立虚拟库存（盘面价格低于生产成本时）或是不错的选择；不同区域的贸易商要结合本区域的市场需求的变化，灵活调整策略，期现操作的机会或许会好于现货操作的结果，如果区域库存较高，一定严控现货资源的操作；终端用户，维持按需采购的节奏操作；政府有关部门，该出的去产能、控产量的产业政策，5月必须要出台，助力钢铁行业稳健前行。