北京
来源：市场资讯
（来源：第一风口）
近日，安徽古井贡酒股份有限公司（000596.SZ）披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告，公司全年业绩出现大幅下滑。进入2026年，合同负债环比强势回升，现金流由负转正，一批先行指标出现了边际改善信号。
年报显示，2025年公司实现营业收入188.32亿元，同比减少47.46亿元，下降20.13%；归属于上市公司股东的净利润35.49亿元，同比下降35.67%；扣除非经常性损益的净利润34.89亿元，同比降幅达36.06%。这是古井贡酒自2021年以来首次出现年度业绩大幅下滑，此前公司已连续四年保持营收与净利双位数增长。
从全年走势来看，业绩压力在第四季度集中释放，成为全年由盛转衰的关键节点。2025年第四季度，公司单季实现营业收入24.07亿元，同比骤降46.61%；归母净利润由上年同期的盈利7.71亿元转为亏损4.11亿元，同比下滑153.34%。第四季度亏损主要由收入大幅下滑叠加黄鹤楼商誉减值计提约3.1亿元导致。
除营收和净利润双双大幅缩水外，公司合同负债15.20亿元，较年初减少19.95亿元，下降56.76%，主要因预收货款大幅减少；经营活动产生的现金流量净额19.47亿元，较去年同期大幅减少58.8%。销售收现202.6亿元，同比也下降了12.7%，三大指标同步走低。
从收入结构来看，主导品牌年份原浆系列全年收入145.92亿元，同比下降19.32%；古井贡酒系列收入19.2亿元，同比下降14.3%；黄鹤楼及其他收入20.3亿元，同比下降20.2%。分区域看，华中大本营市场实现收入166.48亿元，同比下降17.4%，仍为公司最核心的业绩阵地；华南、华北市场收入分别为11.1亿元和10.6亿元，同比下降21.9%和46.5%。
省外市场收缩尤为明显，期末经销商数量为4865家，较年初净减224家，渠道主动“瘦身”清退力度较大。不过，线上渠道逆势增长，线上收入10.08亿元，同比增长30.65%。
盈利能力方面，2025年公司综合毛利率为79.26%，同比下降0.64个百分点。但盈利能力承压更大的是净利润率，归母净利率18.8%，同比下降4.6个百分点。收入大幅下滑导致费用率被动抬升，销售费用率28.98%，同比提升2.76个百分点；管理费用率7.72%，同比提升1.60个百分点。虽然销售费用绝对额下降11.71%至54.58亿元，但因营收降幅更大，费用占比不降反升，进一步侵蚀利润空间。研发投入8819.05万元，同比增长12.71%。
进入2026年，古井贡酒第一季度实现营业收入74.46亿元，同比下降18.59%；归母净利润16.07亿元，同比下降31.03%；扣非净利润15.98亿元，同比下降30.86%。与2025年第四季度相比，营收降幅从-46.61%大幅收窄至-18.59%。从更长的窗口期观察，2025年第四季度与2026年第一季度合计营收为98.5亿元，同比下降27.8%，合计归母净利润约12.0亿元，降幅达61.4%。
值得关注的是，在2025年全面承压的业绩背景下，古井贡酒的分红力度反而显著提升。公司拟以总股本5.29亿股为基数，每10股派发现金红利34元（含税），合计派现17.97亿元；叠加中期分红，全年分红比例达到65.53%，较上年同期提升8.04个百分点，对应当前股息率4.1%。
作为中国老八大名酒企业之一，古井贡酒坐落在历史名城安徽省亳州市，前身为明代正德十年（1515年）创立的公兴槽坊，1959年改制为省营亳县古井酒厂，1996年完成股份制改造并于同年上市。公司是国内首家同时发行A股和B股的白酒类上市公司，拥有员工8000余名，旗下拥有古井贡、黄鹤楼、老明光等多个白酒品牌，产品涵盖浓香、清香、明绿香等多种香型。
面对惨淡的业绩，古井贡酒管理层给出的解释是“主动挤泡沫、去库存、稳价格”的理性选择。古井贡选择了主动放缓发货、严控经销商出货节奏、清理渠道库存、稳定核心产品价格的方式，未来既要在内部完成渠道和产品结构的深度调整，又要在外部应对需求萎缩和省外市场大面积失血的困局。
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