金价：大家不用等待！不出意外，金价或将历史重演

金价这趟过山车，不用再苦等了。眼看2026年4月底，黄金从年初那波疯狂的5595美元高点一路往下滑，到现在跌到4600美元附近，很多人还在纠结＂是不是该抄底＂。

我的判断是：别急，不出意外的话，金价大概率要走一遍十年前的老路——2015年那种连续阴跌的行情，可能正在眼前重新上演。

先回头看看今年1月发生了什么。那波行情堪称教科书级别的投机泡沫。黄金一个月之内飙升将近30%，白银更离谱涨了68%，直接把历史波动率纪录给刷新了。

推手是什么？市场当时赌美联储要换个超级鸽派主席上台，美元信用可能被削弱，所以对冲基金、散户、加密资本一股脑地涌进贵金属市场，杠杆堆到天上去。

但1月30日一则消息就让所有多头傻了眼。特朗普提名沃什出任下一届美联储主席，这个人可不是市场想象中的＂印钞机＂。

沃什2006年就当上了美联储理事，2008年金融海啸时他负责跟华尔街对接，参与了贝尔斯登和AIG的救助。他一贯的态度是反对过度宽松，强调央行独立性。消息一出，美元指数立刻反弹，金银两天之内就跌回了原形。

这段经历跟什么像？跟2015年的黄金大崩盘如出一辙。那一年12月16日，美联储宣布了近十年来第一次加息，美元获得强有力支撑，黄金从年初的1180美元起步一路跌，年底逼近1046美元的低谷。全年跌幅超过10%，高杠杆投资者被反复＂洗盘＂，市场上到处弥漫着恐慌性抛售的气息。

现在把时间拉回2026年4月底。4月28日，现货黄金单日下跌约2%，价格跌至4596美元/盎司一线。距离1月份的高点5595美元，跌幅已经接近19%。很多人觉得跌了这么多该稳了吧？我不这么看。因为压在金价头顶的那几座大山，一座都没搬走。

第一座山就是美联储的利率政策。CME＂美联储观察＂数据显示，4月维持利率不变的概率为100%，到6月累计降息25个基点的概率仅为4.7%。市场一度幻想的降息周期根本没有来。鲍威尔即将主持他任内最后一场FOMC会议，这次会议市场普遍预期不会有实质性动作。但这不意味着风平浪静——分析人士指出，6月会议可能由沃什主持，届时将发布更新后的点阵图，并有更充足的时间来评估中东地缘局势对通胀的实际影响。

沃什这个人，市场还没有完全读懂。杰富瑞全球经济学家认为沃什领导的美联储在利率方面可能更加＂鸽派＂，预计今年降息两次。但达利欧在最新的采访中直接唱反调，他认为美国已处于＂滞胀＂环境，经济增长放缓同时通胀居高不下，如果沃什上任就降息，那是错误的选择。鸽派鹰派谁说了算还不好讲，但有一点是明确的：短期内利率不会往下走，黄金作为零息资产就得继续扛着压力。

第二座山是美伊之间围绕霍尔木兹海峡的对峙。很多人以为中东打仗黄金就该涨，这个逻辑在过去几周已经被证伪了。Bryn Mawr Trust策略师Jim Barnes指出，市场对伊朗相关消息早已趋于钝化，地缘事件不再是主导市场的避险核心。这话我同意。从2月28日美以联军对伊朗发动军事打击到现在已经整整60天，霍尔木兹海峡的交通几乎完全停滞，美伊双方围绕海峡控制权的博弈仍在升温。

但问题在于，这场冲突推高的不是避险情绪，而是通胀预期。圣路易斯联储主席穆萨莱姆明确表示，高油价可能使今年基本通胀率比2%的目标高出近一个百分点，美联储可能需要维持利率不变。布伦特原油已经冲到108美元/桶，WTI也站上96美元，全美汽油均价攀升至每加仑4.11美元。油价飙升把通胀预期彻底锁死，美联储降息的空间几乎被完全封杀。没有降息，美元就有支撑；美元有支撑，黄金就抬不起头。

第三座山是全球经济预期的变化。德国已经将2026年经济增长预期下调了一半，意大利、泰国、法国也纷纷下调，IMF把全球经济增速下调至3.1%。经济放缓不一定利好黄金。如果经济下行同时通胀走高——也就是典型的滞胀——各国央行不得不收紧货币政策来对抗物价，这对黄金是双重打击。欧洲央行那边已经在讨论加息了，市场认为欧洲央行在6月加息的可能性约为75%。全球加息潮一旦启动，黄金的日子会更难过。

再看看黄金市场自身的结构问题。1月那波暴涨暴跌之后，投机资金虽然撤走了一大批，但市场的杠杆水平并没有回到健康区间。CME从2025年12月起因为波动率太大，连续45次上调保证金要求，上海黄金交易所也跟着调整。这些措施压制了短线投机，但也让市场变得更加脆弱——一有风吹草动，减仓的连锁反应就会被放大。

从央行购金的角度看，支撑力也在减弱。全球央行购金在2026年1月大幅放缓，仅有5吨，而2025年月均27吨。虽然马来西亚、韩国等之前不活跃的买家重新入场，但俄罗斯央行反而在抛售。央行的购买节奏明显放慢，意味着价格托底的力量在减弱。

我之所以说金价＂或将历史重演＂，不是说一定会像2015年那样跌到底部，而是说运行的逻辑高度相似：高位累积了太多泡沫，美联储政策不支持继续上涨，美元有走强的基础，投机资金已经在撤离。2015年美联储十年首次加息敲下了金价下行的第一锤，这一次压垮骆驼的稻草可能是沃什正式上任后的第一次议息会议。沃什近期表态显示出对美联储独立性和价格稳定目标的重视，6月会议将提供更清晰的政策路径指引。如果6月点阵图释放出维持高利率甚至进一步收紧的信号，金价恐怕还要继续承压。

当然，还有一个变量不能忽视——美伊谈判如果突然取得突破，霍尔木兹海峡重新通航，油价可能暴跌，避险情绪瞬间消退，那金价反而会加速下行。高盛预测海峡可能6月底复航，如果这个时间节点碰上沃什主持的第一次议息会议，两个利空叠加，金价的调整幅度可能超出很多人的想象。

也有人问，万一中东局势进一步恶化呢？伊朗拥有约1000艘各式快速攻击艇和射程700公里的反舰导弹，美军50天空袭都没能消除这些库存。如果全面开打，黄金不是该暴涨吗？这话没错，但恰恰因为市场已经把＂最坏的情况＂计入价格了。分析人士认为金融市场更多认为最坏的情况已经过去了。在这种预期之下，除非出现超出想象的极端事件——比如伊朗真的大规模布雷封锁海峡——否则地缘冲突已经很难再给金价提供新的上行动力。

所以我的结论很明确：大家不用等待了，金价大概率走的是一条缓慢下行的路。历史不会简单重复，但押韵的方式却惊人地相似。2015年那一轮金价从预期转向到实质性下跌，用了大半年时间才磨到底部。这一次，从1月高点算起才过去不到四个月，调整恐怕远没有结束。控制好仓位，管住追涨的手，也许是当下最明智的选择。金价历史重演的戏码，才刚刚拉开帷幕。