五一过后，白酒板块会走出低谷期吗？

五一前夕，白酒板块在资本市场经历剧烈震荡，多只个股持续走低。尽管期间有所回暖，但在节前的最后一个交易日，仍以收跌告终。与此同时，A股首家退市白酒股正式诞生，引发市场广泛关注。

一时间，社交平台上关于“白酒能否回本”“节后应留还是走、加仓还是减仓”的讨论持续升温，折射出投资者普遍的不安情绪。

事实上，从2021年的高点至今，白酒板块21只个股股价均较最高点出现下跌，多只个股跌幅已超过80%。

那么，五一过后，白酒板块会走出低谷期吗？

需求端承压，供给端主动修复

在市场的焦虑声中，凌通盛泰执行合伙人董宝珍给出了自己的分析。他在接受媒体采访时指出，股价迟迟未能回升，根源在于需求端——经济转型期，高端消费正在收缩。他用一个生动的比喻解释这一逻辑：“卖钢琴跟卖茅台是一个原理——不是孩子不想学了，是家长掏不起钱了。”钢琴是非必需消费，茅台亦然。在这一轮调整中，受伤最深的正是这类非必需需求。

那么，从更宏观的视角看，白酒行业的整体需求究竟由哪些部分构成？各自的修复节奏如何？华泰证券研报将白酒需求拆解为四大核心场景：商务消费占比约40%，宴席消费约32%，自饮消费约17%，投资收藏需求约10%。

“短期看，宴席消费韧性最强，是当前最为稳固的基本盘，且在部分强经济区域出现‘量缩价稳’和散点升级；大众自饮具备逆周期属性，在‘质价比消费’趋势下保持稳健；商务需求仍受宏观周期和产业结构转型压制，修复偏慢但未来弹性最大；投资收藏需求则在金融属性泡沫出清后维持低位震荡。中长期来看，行业需求有望沿着‘宴席消费低基数修复→商务消费弹性反弹→宴席消费与自饮需求升级→投资收藏需求跟随复苏’的节奏稳步恢复，其中，宴席消费筑基，商务消费则决定行业向上修复的高度。”华泰证券研究员吕若晨分析指出，本轮调整期与以往最大的不同，在于供给端的调整更加主动和市场化，行业已从“被动承压”转向“主动修复”，积极因素正在酝酿。

从供给端来看，这一判断已有迹可循：以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端龙头，主动下修增长目标，通过控量减配、缩减非标、渠道纾困等精细化管理手段，主动挤出企业前期累积的库存与价格泡沫。

综合来说，本轮白酒调整的本质，是行业从“渠道驱动”向“消费者主权”切换的阵痛期。需求端的结构性收缩是不可逆的，而非周期性波动。

市场对此反应滞后，直到业绩与估值双重承压，才逐渐意识到旧增长逻辑已难以为继。而资本市场从来不是在数据确认时定价，而是在预期转折前先行。这种深层变革的代价，正以估值收缩和业绩预期下修的形式，在资本市场逐一兑现。

估值低位徘徊，业绩拐点看下半年

然而，当估值已回落至历史极低位，市场的注意力自然转向了另一个变量——业绩何时见底回升？

从估值层面看，白酒板块已从2021年的七十多倍市盈率，一路回落至目前的十几倍水平，处于历史低位。按照市场普遍预期，2026全年盈利预测可能会经历一轮下修，待这一过程逐步消化到位，板块股价才有望阶段性企稳。至于此后需要盘整多久才能迎来向上走势，业内人士透露，仍然存在不确定性。

需要指出的是，上市公司财报于4月30日才全部披露完毕，具体市场表现将在五一假期之后才会逐步体现。二季度正值酒业传统淡季，催化因素相对有限，预计板块或将维持盘整态势。进入三季度旺季，叠加去年下半年起报表端已形成的较低基数，市场或有望逐步回升。不过，后续还需重点关注三季度中秋期间各企业的市场销售表现。

展望中期，招商中证白酒基金经理侯昊从业绩基数角度给出了相对清晰的判断。

他认为，从2025年5月开始，酒企业绩层面已进入低基数区间（上年三季度起调整），随着消费逐步修复，预计到2026年下半年，酒企业绩或迎来边际变化。他此前在一场直播中强调：“在整个白酒行业，一定要坚持长期主义，只有坚持长期主义，你才会发现，自己在做正确的事情。”

他认为，当前市场存在预期差，“白酒是长久期资产，公司都是有估值下限的，并不是在某一季度或者某一个月就发生根本改变，非常重要的事情，是大家需要判断估值的下限和未来的成长空间。”

侯昊进一步指出，2026年白酒行业格局将呈现“两极增长”态势：一线名酒与区域品牌表现相对坚挺；与商务消费关联紧密的中间价格带品牌仍面临压力；而50元-300元价位带，则受益于大众消费扩容，增长势头明显。同时，C端化趋势日益显著，头部企业正积极引领行业开拓新增客群。高质价比、低度化、年轻化、情绪消费、女性消费以及新渠道即时零售等方向，均被列为未来酒业发展的重点。

回到投资者最关心的问题——与其纠结“节后是留还是走”，不如把目光放得更长远一些。行业调整从来不是线性下行，底部往往在怀疑中形成，在犹豫中走稳。当行业真正从渠道驱动的旧周期迈向消费者主权的新纪元，那些能在调整期深耕用户价值、构建情感连接的酒企，将在下一轮上行周期中率先破局。

但无论如何，投资仍需保持审慎，毕竟，酒是时间的产物。

编辑：闫秀梅

校对：马越

监制：王玉秋

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