【金视点】五月热卷反弹还能走多远？

来源：市场资讯

（来源：金联创钢铁）

导 语

四月热卷市场走出一波“先跌后涨”的行情，地缘博弈与宏观预期反复拉扯，钢价创下年内高点。步入五月，成本支撑边际减弱、需求季节性回落、出口退税调整余波未了——钢市正进入逻辑切换的关键窗口，是继续冲高，还是掉头向下？

作者：金联创-燕丹丹

刚刚过去的四月，热卷市场以“先跌后涨”画上句号。

上半月，美伊冲突缓和信号释放，前期地缘风险推升的价格溢价面临快速修正。布伦特原油从110美元/桶高位回落至92美元，叠加旺季需求拐点临近、铁水产量回升带来的供应压力逐步累积，热卷价格承压小幅下行。

进入中下旬，地缘冲突博弈反复，霍尔木兹海峡局势再度趋紧，能源及供应链扰动加剧，成本支撑重新强化；国内宏观预期也在此时迎来修复，共同推动热卷价格触底反弹，并一举创下今年以来高点。

数据来源：金联创

截至4月底，全国22个主要城市热卷平均价格3401元/吨，较3月末涨82元/吨，涨幅2.47%。

告别波澜壮阔的四月，五月行情已正式开启，市场逻辑正在悄然生变。前期支撑钢价反弹的地缘溢价和成本推动能否持续？需求季节性转弱的压力又将如何释放？出口退税下调带来的资源回流会否打破脆弱的供需平衡？

宏观情绪：从集中释放走向理性兑现

国内方面，前期集中释放的稳增长利好逐步消化，市场情绪将从前期的集中回暖转向理性兑现；国际方面，美伊双方在铀浓缩及霍尔木兹海峡管理权上的分歧难以弥合，短期内达成最终停战协议的可能性较低，地缘消息面仍存在反复波动的可能。这意味着，高油价带来的成本支撑尚未完全消退，但宏观层面的边际驱动力减弱。

成本支撑：边际减弱，托底作用不如四月

当前铁矿石港口库存高位，后续补库需求或逐步放缓，价格上行动力不足；焦炭市场经过两轮提涨后，第三轮提涨陷入僵持博弈状态，且下游钢厂利润承压，对焦炭价格的接受度有所下降，预计5月原料价格将呈现稳中调整态势，成本支撑力度减弱。此外，中东局势日趋缓和，原油价格涨后逐步回落，国内油价续涨空间不大，运输成本及能源类原料价格对热卷成本的推动作用将进一步减弱，也将削弱成本端的支撑力度。

供需结构：供应高位企稳，需求见顶回落

5月份热卷供应压力或略有缓解，但整体仍处于高位。4月钢厂集中检修基本结束，热卷产线维持饱和生产，当前产量已接近利润水平下的上限。由于钢厂热卷毛利处于微利区间，缺乏持续增产的动力；若原料价格继续上行，吨钢毛利进一步压缩，部分钢厂或将缩减生产负荷，新增检修计划有望增加。同时，鞍钢、本钢、凌钢等主流钢厂已同步上调5月热轧价格100元/吨，挺价意愿强烈，对现货价格形成支撑。

需求端整体呈现“阶段性支撑、趋势性走弱”的格局，整体难以突破性表现。五一节后下游存在阶段性补库需求，施工端季节性惯性也将带来脉冲式释放，库存有望延续较快去化节奏，对钢价形成阶段性支撑。但随着淡旺季切换推进，需求见顶回落的趋势难以避免。下旬南方逐步进入梅雨季，雨水天气将阻碍物流运输及工地施工；汽车、家电等制造业虽有刚需支撑，但行业复苏节奏缓慢，订单增量有限，难以形成规模化的需求爆发。终端企业依旧维持低库存、按需采买的谨慎策略，观望情绪未明显缓解，高价接货意愿依旧偏弱，难以对热卷价格形成持续拉动。

出口退税率下调：外贸资源回流，加剧国内压力

自2026年4月起，部分高耗能、高排放钢材产品出口退税率从13%下调至9%甚至6%。受此影响，4月热卷出口计划量环比下降8.5%，外贸回流资源进一步加剧了国内市场的供应压力。

综合来看，五月热卷市场已正式进入逻辑切换阶段，前期支撑反弹的核心动能逐步弱化，而下行压力则逐步显现。上行驱动方面，成本支撑边际弱化、需求季节性回落、出口退税调整带来的回流压力持续存在，难以支撑热卷价格继续冲高；下行空间方面，钢厂挺价意愿强烈、五一后阶段性补库需求托底、地缘消息面仍存不确定性，高油价带来的成本支撑尚未完全消退，又将限制价格大幅下行。

预计5月国内热卷市场将呈现“区间震荡”的格局。节奏上，上旬受节后补库支撑或维持窄幅震荡；中下旬随着梅雨来临、需求进一步转淡，价格承压加大。