河南资产模式，地方AMC转型标杆

以今天的不良资产市场格局来看，河南资产管理有限公司的2025年财报表现，极具转型标杆意义。我们分三个方面，来探讨河南资产的标杆表现。

减收增利

打破“规模=利润”旧思维

河南资产2025年关键财务数据

营业收入：19.58亿元，- 31.73%；

净利润：7.89亿元，+ 0.14%；

营业利润：9.04亿元，+ 5.24%；

总资产：389.65亿元，+9.71%；

净资产：154.79亿元，+4.77%。

2024~2025年，地方AMC（资产管理公司）行业盈利能力整体弱化，营收、净利润面临双下滑压力。河南资产在收入大幅下滑情况下，利润逆势正增（营业利润+ 5.24%）。

传统不良处置的净利率普遍在20%~30%，河南资产2025年营业利润率46.17%，净利率40.30%，为行业顶级水平。

河南资产正在展现一个更新的“逆周期盈利模型”，即打破“规模=利润”的旧思维，靠“调结构”赚高质量的钱。

聚焦金融

市场化债转股额度行业第一

“调结构”的“结构”，即业务构成。

目前，多数地方AMC仍70%~80%收入来自传统不良收购处置，毛利薄、周期长、竞争白热化，价格战严重。而河南资产以金融不良资产处置为核心业务，在省内市场形成了显著的规模优势与壁垒。

截至2025年末，河南资产累计收购各类不良资产3138亿元，帮助金融机构处置不良资产2824亿元，金融不良业务收购出资额、收购债权规模均排名全省第一。

2025年，河南资产新增投放金融不良业务335亿元，涉及债权总额1652亿元，其中金融不良业务新增投资金额占公司全年投资的82%，远超监管对地方AMC“近三年年均金融不良占比不低于30%”的要求。

2024年，河南资产投资投行业务（债转股、重整、纾困、产业投资）收入占比提升至61.56%，首次超过传统不良资产处置业务，成为公司第一利润引擎，标志着其盈利模式已从“低买高卖”的重资本模式，转向“价值重塑”的轻资本模式。

在市场化债转股这一政策红利赛道上，河南资产凭借先发优势，在新规落地后确立了行业领先地位。自2017年成立至2025年，河南资产累计实施17单债转股项目，总规模376亿元，为地方AMC中债转股业务规模最大机构，与其他地方AMC拉开较大差距。其目标投向，包括豫能化、平煤、省内制造业、新能源等，直接服务国企改革与产业升级。

效率转型

低杠杆，厚资本，高ROE

《地方AMC监管办法》落地后，资本约束全面收紧，头部公司普遍增资，幅度大多在 10%~30%。河南资产增资17%，注册资本从60亿元增至70亿元、净资产155亿元，资本充足率约40%。 60%的杠杆率，令抗风险能力拉满。

2025年，河南资产的ROE（净资产收益率）为5.72%，处于地方AMC中上水平。也就是说，河南资产在低杠杆、低风险前提下，实现行业顶尖的资本回报率，获取了稳健、可持续的高质量ROE。

5家地方AMC对比表

选取的5家AMC中，河南资产与浙商资产为年报披露，其余为2025年3季报，全年表现待年报披露后确认。

通过5家地方AMC数据对比可见——

1.河南资产营业收入与净利润走势严重背离。2025年全年营业收入19.58亿元，同比大幅下滑31.73%，是5家AMC中营收降幅最大的机构。然而，在营收如此大幅下滑情况下，净利润却实现了7.89亿元，同比微增0.14%。5家AMC中，仅2家净利润正增长，山东金资增长幅度最大，净利润增长28.88%。但值得注意的是，山东金资与河南资产虽然都是营收大跌、利润增长，但二者盈利驱动不同，山东金资净利润高增主要依赖非经常性投资收益，与河南资产的主业贡献核心利润、体现经营性盈利韧性有本质区别。

2.尽管山东金资净利润增长幅度最大，但是其资本使用效率不高。河南资产注册资本70亿元、总资产389.65亿元，在5家AMC中为最小规模，即没有规模优势。然而，其ROE达到5.72%，仅略低于浙商资产（6.44%）和江苏资产（6.01%），但显著高于山东金资（2.12%）和中原资产（0.30%）。江苏资产与浙商资产营收规模遥遥领先，但盈利效率却弱于河南资产，即河南资产的转型效率更高。

3.河南资产负债率60.27%，在5家AMC中处于中等偏低水平，仅高于山东金资（37.30%）。中原资产78.85%、浙商资产68.91%，为高负债扩张规模。山东金资37.30%为低杠杆，但资产利用效率低。河南资产杠杆水平适中，兼顾安全与经营效率。

小结

综上，2025年，河南资产正在跳出地方AMC拼规模、高杠杆、低毛利的传统内卷，在全国地方AMC模式转型大背景下，展现出探索高质量发展的方向，其厚资本、低杠杆、转型快、投行化、高ROE的表现，值得全国地方AMC参考借鉴。

厚资本：增至70亿元注册资本；

低杠杆：60%杠杆，安全性强；

转型快：376亿元债转股额度，行业第一；

投行化：投资投行占比> 60%，持续巩固，从“不良批发商”变“价值创造者”；

高ROE：“减收增利”，ROE中上。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮