68万股东无眠！五粮液“爆改”财报：300多亿营收“消失”，全年净利暴跌72%

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（来源：上市之家）

4月30日晚间，宜宾五粮液股份有限公司在年报披露截止日的最后关口，赶交了一份足以震动资本市场的“压哨作业”。

就在两天前的4月28日深夜，五粮液突然宣布，原定于4月29日披露的《2025年度报告》及《2026年第一季度报告》将延期至4月30日收市后发布，公司以“进一步完善定期报告编制和复核工作”为由向投资者致歉。

这一消息迅速在A股市场引发震荡。4月29日，五粮液早盘低开超2%，股价跌破100元大关，创下2020年4月以来新低，市值一度蒸发近百亿元。

市场的不安并非空穴来风。

01 延期一日，业绩“腰斩”

4月30日盘后，五粮液终于揭开面纱。然而市场看到的不是一份简单的年报和一季报，而是伴随着三份历史财报的“更新报告”——公司同时重述了2025年已披露的一季度、半年度和三季度业绩。

调整的力度之大，堪称“腰斩式”。据披露，五粮液2025年前三季度营业收入由此前披露的约609.45亿元大幅下调至306.38亿元，归母净利润由215.11亿元下调至64.75亿元，下调幅度分别约50%和70%。

其中，仅一季度一项，营收便从369.4亿元修正至170.9亿元，归母净利润从148.6亿元修正至44.16亿元——降幅分别高达53.7%和70.3%。

经过这场中期“大洗澡”，五粮液2025年全年业绩定格为：营业收入405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%。

而就在重述之前，五粮液去年前三季度营收尚有609亿元、利润215亿元。两个数字之间的巨大落差，让股东们如坐针毡。

02 会计差错背后的“谨慎”与“悬念”

面对市场的错愕，五粮液在同步发布的会计差错更正公告中表示，公司对2025年业务模式进行梳理，“基于谨慎性原则，调整2025年部分业务收入确认相关核算”，更正后的信息能够“更加客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果”。

然而，对于此次重述为何涉及如此大幅度的下调，公司并未给出进一步的具体解释。

有观点指出，此次收入确认口径的调整，本质上改变了白酒行业长期以来“发货即确认收入”的惯常做法，将收入确认节点后推至经销商实际动销环节。这一变更直接导致五粮液2025年各季度业绩的大幅重述。

更具戏剧性的是此事的特殊背景。五粮液董事长曾从钦于2025年2月28日因“涉嫌严重违纪违法”接受宜宾市纪委监委纪律审查和监察调查，此后公司一直处于“一把手”空缺状态。

03 一季度“意外增长”：低基数下的反弹

就在全年净利润急剧缩水的同时，五粮液2026年一季度却迎来了同比增长逾八成的“开年红”。

修正了2025年一季度基数之后，五粮液2026年一季度营业收入为228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润为80.63亿元，同比增长82.57%。

值得注意的是，这单季80.63亿元的利润规模，几乎相当于2025年全年89.54亿元净利润的90%。

若以2025年一季度的原始财务数据为基数计算，这一增长实际为负向表现。但当公司重新定义了过去每一季度的业绩基数之后，一份“高增长”的一季报便水到渠成。

五粮液方面亦坦承，一季度业绩的高增幅主要由于“上年同期基数较低”。

04 回购“救市”：紧急出手还是顺势而为？

就在这份带有强烈会计修正色彩的年报出炉之夜，五粮液同时宣布了一则重量级方案。拟以80亿元至100亿元资金回购公司股份，回购价格不超过153.59元/股，回购后的股份将直接用于减少公司注册资本。

从延期、修正到回购，三记连续动作释放出的信号耐人寻味。

截至2025年末，公司股东总户数为68.14万户，较三季度末增加了1.46万户。对于这数十万普通投资者而言，真正耐人寻味的问题是：一家千亿龙头的财务数据可以在短期内出现如此幅度的变动，那么财报的真实性和可比性到底从何而来？用“谨慎性原则”调低历史业绩之后，企业是否还有能力经营出一条真实、稳健的增长曲线？

截至4月30日收盘，五粮液股价报97.08元/股，当日下跌1.28%，总市值约3768亿元。